安然不雅观点

1、这是今年以来第四次降准，释放资金约1.2万亿；央行官方亮相降准的宗旨在于降低中小企业的融资老本和优化金融机构活动性构造。2、本次降准的宏不雅观背景，是实体经济增速的进一步放缓。3、本次降准的金融背景，是中小企业融资难度仍然较大；假如缺乏监管政策撑持和股权市场的活泼，仅靠央行降准难以实在降低中小企业融资难度。4、本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为严峻威逼。5、在本次降准的同时，央行也强调降准不会使得人民币汇率面临显著贬值压力；我们认为今年年底人民币兑美圆汇率破7的概率极小。6、本次央行能够降准的另一个背景，是房地产市场已经得到根本控制；只有房地产市场调控不松，央行降准大约对房地产市场的影响十分有限。房地产企业仍应做好过冬的筹备。7、我们大约央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年早春节之前。

10月7日，央行颁布颁发将再度施行置换性降准：“为进一步撑持实体经济开展，优化商业银行和金融市场的活动性构造，降低融资老本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业撑持力度，中国人民银行决定，51配资，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、都会商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款筹备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便当 MLF 不再续做。”

对此，我们点评如下：

1、这是今年以来第四次降准。2018年1月央行对局部商业银行施行普惠金融定向降准；2018年4月与6月，央行别离降低筹备金率100与50个基点，本次央行再次降准100个基点。今年以来，已经累计下调法定存款筹备金率250个基点。本次降准之后，期货配资网，大型与中小型存款类金融机构的筹备金率别离为14.5%与12.5%。本次降准约莫释放资金1.2万亿元，此中用于归还10月15日到期的MLF4500亿元，别的还能释放7500亿元的资金。依据央行官方亮相，此次降准的宗旨在于，一是通过降低中小企业的融资老原本撑持实体经济开展，二是优化商业银行和金融机构的活动性构造。

2、本次降准的宏不雅观背景，是实体经济增速的进一步放缓。不出不测的话，2018年第三季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，而第四季度可能进一步回落至6.4%摆布。中美贸易摩擦的加深将会进一步削弱进出口部门对经济增长的奉献。一旦出口增速由于贸易摩擦的影响有所回落，这将会影响制造业投资增速。房地产调控的趋严将会导致房地产投资增速逐渐回落。而目前中央政府激励处所政府发行专项债以及激励商业银行购置专项债的做法，也仅仅只能导致基建投资增速温和反弹。

3、本次降准的金融背景，是中小企业融资难度仍然较大。只管之前央行两次定向降准的宗旨之一均是促进中小企业融资，然而在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，商业银行通常倾向于削减对中小企业的信贷撑持。过去几个月发生了社会融资总额增速远低于人民币贷款增速、M1增速连续低于M2增速的现象，暗地里其实均反映了中小企业融资难度可能不降反增。要实在降低中小企业融资难度，一方面必要央行保持合理富余的活动性供给，另一方面必要监管部门在监管政策方面撑持中小企业融资，别的还必要保持股权市场的活泼。假如缺乏后两者的配合，仅靠央行降准是难以实现这一目的的。

4、本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为严峻威逼。前一段工夫，包含油价上涨、寿光水灾、非洲猪疫、中美贸易摩擦、一线都会房租上涨等事件，最好的期货配资网，都提振了市场关于经济滞胀的预期。但正如我们之前在呈文中所指出的，上述这些通胀事件均属于供给侧打击，假如没有需求侧配合，短期内对通胀的影响不会太大。CPI同比增速的中枢程度将来一年内有望从2.0%提升至2.5%摆布，但继续回升的空间不大。通胀虽有远虑 受粮食价格反弹驱动 ，但没有近忧。

5、在本次降准的同时，央行也强调，降准不会使得人民币汇率面临显著贬值压力。事实上，在美联储继续加息的背景下，中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差，使得人民币兑美圆汇率在根本面上面临贬值压力。央行的上述亮相，一方面说明央行认为国内目的要优先于对外目的，另一方面也说明央行有意愿与才华将人民币兑美圆汇率维持在特定程度上。逆周期因子的从头引入增强了央行影响中间价的才华，成本外流的各种管制门径仍在继续增强，别的央行还生存着外汇储蓄干预与离岸市场干预的才华。有鉴于此，我们认为，今年年底人民币兑美圆汇率破7的概率极小。

6、本次央行能够降准的另一个背景，是房地产市场已经得到根本控制。目前受棚户区改造规模下降影响，三四线都会房地产市场已经初步回落。受房地产调控趋严以及银行信贷控制影响，局部二线都会房地产市场加快回落，而一线都会房地产保持价格阴跌、成交量收缩的冰封状态。别的，关于房产税的探讨也在影响市场相关主体的预期。只有房地产市场调控不松，央行降准大约对房地产市场的影响十分有限。房地产企业仍应做好过冬的筹备。

7、本次降准之后，我们大约央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年早春节之前。