本文来源中国金融四十人论坛，作者管涛，原标题《贸易战迎转机，人民币还会破7吗？》

中美贸易摩擦是影响今年人民币汇率走势一个重要因素，但迄今为止对人民币汇率是心理打击大于本质打击。近来，市场上风行最广的一句话是：“不确定性就是最大确实定性”。将来中国外汇市场运行就面临以下三方面的不确定性，无论市场和政府都应该按捺单边、线性思维，未雨缱绻、防患未然。

中美贸易摩擦至今对人民币汇率的心理影响大于本质打击

今年二季度以来，51配资网，既在意料之中又在预料之外的中美贸易纷争逐步晋级，成为影响人民币汇率走势的一个重要因素。

实践上讲，贸易纠纷对人民币汇率的影响渠道有三：一是心理渠道，即鉴于人民币的风险资产特征，通过增多中国经济运行的不确定性，给人民币汇率构成调整压力；二是贸易渠道，即通过影响中国对美出口，减少中国对美贸易顺差，进而影响中国经常项目出入均衡和人民币汇率走势；三是金融渠道，即通过影响外商来华投资和对外间接投资，减少中国间接投资项下的成本流入，进而增多人民币汇率的变数。

到如今为止，后两个渠道的影响有限。尽管前三季度中国贸易总顺差减少，但对美双边贸易顺差扩充，中美两方的统计均显示8、9月份中美月度贸易失衡连创历史新高。同时，中方统计的前三季度非金融部门操作外商间接投资同比正增长，股票配资，对外间接投资温和增长，上半年国际出入口径的间接投资净流入同比增多4.73倍。结合国贸发会统计的上半年中国操作外商间接投资同比增长6%，规模名列世界前茅，配资，同期全球外商间接投资流入下降41%，此中美国降幅高达73%。

可见，贸易摩擦对人民币汇率的影响主要通过心理渠道阐扬作用。从美国脉地工夫3月22日公布“301查询拜访呈文”并威逼对华进口加征关税以来，到10月26日，人民币兑美圆汇率中间价累计下跌了6343个基点，此中收盘价相对于当日中间价偏弱累计奉献了贬值4145个基点，后者占到总跌幅的65%。

中美贸易纷争演进的三种可能性

一种是互征进口关税的门径对双方经济影响都不大，贸易摩擦有可能一直晋级。例如，第一批500亿美圆进口商品相互加征25%关税的门径，相对于中美两国的经济和贸易体量来讲均规模有限、影响较小，所以招致了第二批关税冲击和抨击门径的迅速出台。

一种是互征关税的过程中，一方感觉到打击太大，难以接受，则可能在筹议中做出妥协。例如，由于加拿大和墨西哥对美国出口市场依赖过大，难以接受关税战的丧失，而被迫蒙受北美贸易协定从头会谈的成果，从头签订了“美加墨贸易协定”。

再一种是互征关税对双方经济的负面影响都比较大，从而双方有可能坐下来会谈，筹议处置惩罚惩罚不合。随着第二批美国对华2000亿美圆进口商品加征10%的关税，中国对美600亿美圆进口商品加征5～10%的关税，对两国经济和贸易的影响面扩充，双方都能够愈加深化地感遭到贸易辩论构成的痛楚，这有助于双方软化反抗的立场，加强对话的意愿。

中国外汇市场运行的三种前景

一种是基准情形，即假照实际成果像市场预期的一般差，好比对美贸易顺差如期减少但经常项目仍然总体顺差、外资流入如期减缓但间接投资仍然净流入，则利空出尽，不排除汇市止跌企稳。

一种是好的情形，即假照实际成果比市场预期的好，好比因短期内美国难以找到替代供应商且美国经济继续强劲，中国对美贸易顺差居高不下，同时中国仍然保持对外资的吸引力，则市场情绪可能改善，不排除汇市呈现反弹。

再一种是坏的情形，即假照实际成果比市场预期的坏，好比中国对美贸易顺差超预期地突然萎缩且经常项目呈现逆差，外商来华投资急速放缓，境内对外投资快捷增长，且间接投资净流入大幅收窄以至呈现净流出，则市场情绪可能进一步恶化，汇市继续寻底。

中国外汇政策操纵的三种情形

一种是基准情形，即假如市场相信政府有根底、有才华、有自信心保持人民币汇率在合理平衡程度上的根本不变，则市场不会主动攻击人民币，因为决定做空人民币赚不赚钱的不是投资者的剖析而是汇价在哪里。

一种是好的情形，即假如国内经济企稳、中美重启贸易会谈、美圆从头走弱，则人民币汇率不变有根本面的撑持，以至不排除从头振荡升值 如2017年至2018年初的情形 。

再一种是坏的情形，即假如国内经济继续下行、中美贸易摩擦晋级、美圆延续强势，则此时将考验政府如何停止本外币政策协调，以及如何综合运用汇率、储蓄、管制等外汇政策工具。

主要结论与建议

第一，将来中国外汇市场所排场临的表里部市场和政策环境均面临较大不确定性和不不变性，既可能总体向好的标的目的开展，也可能总体向坏的标的目的开展，且事态开展途径有可能是时好时坏的妨害变革。安身当前展望将来，各方看法见仁见智，不必强求一致。不管市场还是政府，都应该按捺静态的单边、线性思维，以为状况一好就会永远好下去、一坏就会永远坏下去，而应该树立动态的、开展演变的不雅观点。

第二，从市场来讲，不宜去赌市场的标的目的，而应该积极打点和控制货币敞口的风险。今年以来人民币汇率先涨后跌、双向颠簸的经历表白，在汇率浮动时代，假如不主动管控汇率风险，则很可能侵蚀主业利润。同时，从1994年初汇率并轨以来的经历看，不以炒汇为生的绝大大都市场主体应该在大趋势中掌握大变局，制止追涨杀跌。过去二十多年做空人民币汇率之所以失败，主要是没有掌握住中国经济快捷增长的恒久趋势，而被短期的市场颠簸所困扰。

第三，从政府来讲，应该在情景剖析、压力测试的根底上做好应对预案。目前境表里汇市场表示出来的调整压力，主要反映了市场遍及看空情形下，选择性相信坏音讯的影响。因而，稳预期对于稳汇率或者稳汇市十分重要。而稳预期不单要靠市场沟通，也要靠市场操纵。当前形势下没有无痛的汇率政策选择，无论汇率动与不动，均有利有弊。政府应尽早确定政策目的，确定以后就不要随意摇晃，所采纳的政策技能花样与工具同政策目的保持一致。“8.11”汇改以来的理论表白，可信度和公信力是汇率政策和厘革胜利的关键。