沈育欣、严睿明

今年第二季度的全球并购交易连续了第一季度的强劲势头，近万笔交易的总价值凌驾一万亿美圆。然而，在酷热的全球市场背景下，中国并购市场中“请进来”和“走出去”的分际却越来越鲜亮。

一方面，中国政府对于外资来华仍然保持高度欢迎和开放的态度。这不只没有遭到中美贸易战晋级所带来的影响，从某种水平上说，反而由于贸易战爆发后导致的经济增长压力，使得中国在对外开放的路线上不再有任何退路。

7月31日召开的中共中央政治局会议提出“稳外贸”“稳外资”以及“护卫在华外资企业合法权益”一系列要求，进一步彰显了中国政府坚持对外开放的决心。在政策和法律层面上，以负面清单为投资导向而且对越来越多的非限制行业采纳立案制打点 而非审批 的做法，使得外商投资的领域更为广泛、步伐更为简化。最近，特斯拉投资50亿美圆的超级工厂最终落户上海临港(600848)新区，就是中国政府近期一直深入对外开放的一个缩影。

新挑战

与中国相反，境外各主要兴隆国家 好比G7的所有成员国 正在一直增强对外国投资者在国内投资的政府审查，欧盟也正在谋划出台一项其成员国间关于外国投资审查的联动机制。外国投资审查的核心，通常在于确认本国的国家安详能否会因某一特定交易而遭到倒霉影响，通常会引起存眷的行业主要包含基建、能源、运输、国防、军工、电信通讯、医疗卫生、高新技术 半导体 、军民两用办法、核技术等。这些恰是中国企业“走出去”的热门领域，因而遭到的打击也最多。

美国作为较早初步停止外国投资审查的国家，其外国投资委员会 CFIUS 早已“名声在外”。尽管在过去的30年中，美国总统只正式否决了5项外国投资者的并购交易，但最近3项却都是2016年12月之后被否决的 包含2项中国公司的拟议收购 ，这还不包含理论中更多外国投资者，迫于外国投资审查的压力而主动放弃的交易。

8月13日，美国总统特朗普正式签署《2018年外国投资风险审查现代化法 FIRRMA 》。尽管该法案的完全生效还需假以时日，但其对CFIUS审查制度的进一步晋级是十分宽泛的。

详细的修订包含要求局部交易强制报告，耽误审查工夫，扩展审查的交易类型范围至少数股权投资，扩展涵盖的行业范围并包含对美国在新兴行业的合作力有重要影响力的财富，并将重点存眷关键技术和常识产权的转移。

受CFIUS审查的影响 以及2017年起中国对跨境并购的成本管控 ，中国投资者在美国的间接投资已从2016年的456亿美圆骤降至今年上半年的34亿美圆。

举世无双，最好的股票配资网，对于外国投资比较宽大的英国，也于近期发布了国家安详和投资白皮书，建议基于国家安详而增强对于外国投资的审查力度。

有意思的是，英国政府本身大约，每年将有约莫200项交易必要由其相关部门停止外国投资审查，此中大约约有100项交易会引起国家安详问题，而在此中约50项交易会必要英国政府采纳干预门径 对交易施加限制性条件或阻止交易 。

这也从侧面反映了英国政府对于实施更为严格的外国投资审查的决心。

在近期的中国某有色资源公司拟通过其子公司收购Northern　Aerospace　Limited 一家航空航天精细零部件加工制造商 的交易中，英国政府就对该交易停止了干预。尽管交易最终取得了政府批准，但也一度因为政府审查而中止了一段工夫。

最新的涉华外资审查案例则发生在德国，中国某查办法制造商于2018年8月1日正式撤回了其递交的外国投资审查申请，放弃收购德国特种机床制造商Leifeld　Metal　Spin-ning　AG。由于Leifeld消费的机床可以办理用于制造航空航天部件的高强度资料 例如钛钢 ，而这种资料可以被用于国防和军工领域，且其消费的机床自身，也被一些客户用于消费民用火箭和核行业的部件，因而遭到德国政府出于国家安详的存眷。

就在7月底，德国政府也同样干预了某中国国企对德国电力经营商50Hertz的20%股权的收购 通过激励其他股东和银行行使优先购置权 。

近年来，随着市场与政治环境的变革，德国政府和社会对于外国投资的态度更趋于保守，出格对有国资和政府背景的外国投资者更为敏感。

在一份德国政府机构的年度呈文中，出格提到了“中国制造2025”可能对德国的敏感技术和数据构成威逼。而德国于2017年7月修订的针对关键技术向外国投资者转让的相关法律更被戏称为“库卡法”，因为这源于美的集团(000333)在2016年收购德国机器人公司库卡的交易。

新对策

从全球角度而言，只管有上述更为趋紧的外国投资审查制度，必要留心的是，这些制度并不是出格针对中国投资者而设立或者增强的。当前并购流动出现的大牛势，却没有丝毫趋缓迹象。

此中，科技、媒体和电信业仍属交易最活泼的领域，只管这些领域恰恰是外国投资审查的“重灾区”。作为积极参预全球经济，肩负着“走出去”历史使命的中国企业，也没有束手待毙，更没有坐以待毙。相反，中国企业在复杂的国际环境里迎难而上，见招拆招，已经积攒了大量的实战经历。

在中国企业的境外并购过程中，为提早应对标的所在国的外国投资审查风险，已经采纳了很多预防潜在风险的应对门径，好比预先停止行业筛查、预判和影响其他利益相关者的立场，与他国投资者组成结合体投资的方式等。在与卖方的会谈中，也经常参与适当的合同护卫机制以确定当交易因政府干预而无奈停止时的布施方式。

理论中，依据我们的经历，提早与政府部门停止沟通，答允保持目的公司打点层dl，答允不迁址、不裁员，以及将可能包孕敏感信息的工作 例如个人数据寄存与办理 外包给dl第三方，都是可以撤销当地政府顾虑的有效方式。

CFIUS最近批准的中泛控股/Genworth交易，就波及Genworth将数据打点及敏感信息安详工作外包给经CFIUS批准的第三方供应商，而中泛控股无权获取该等质料的安排。

除了传统的风险躲避技能花样以外，对于中国买家而言，在律师和财务参谋的建议下，最好的股票配资网，接纳创新性的收购模式，制止外国政府和社会的存眷从而到达境外收购宗旨，也越来越遍及。

中国企业已经不再是国际并购交易规则的跟随者，在某些方面以至成为带路人。好比，在我们经手的一起标的资产普遍多个国家的跨境并购中，针对外国投资审查而可能必要剥离位于某一国家的资产，我们采纳了将该资产转让给相关市场政府指定的信托机构的方式，从而迅速完成剥离，股票配资网，不影响整个项宗旨进度。

再好比，在最近另一起交易中，中国买家操作股权敞口期权 Equity　Collar 的模式与银行停止金融衍生品竞争，在二级市场购置某德国上市公司的股份，胜利避开了过度且不须要的公众存眷和反映，并在相关制度规则允许的范围内胜利到达了境外收购的宗旨。

本文作者沈育欣系富而德律师事务所合伙人、严睿明系富而德律师事务所并购业务律师，今天股市行情网记者沈怡然采访整理