初步敲黑板。首先强调，从恒久来看，新股破发的粗略率事件。
　　爆炒v.s.破发——资金面说了算
　　人们为什么喜爱炒“第一股”？盖不外乎在“稀缺性”高下功夫。所谓“第一股”，意味着市场上除了这一家之外，没有另外标的，因而漫天要价，估值可以打得比较高。
　　自ipo以来短短三日，中烟香港的股价从4.88上涨到6.87，涨幅40%，今天盘中股价一度摸高到9.2。
　　新股恒久破发，这个逻辑并不难了解，很多人也不在意。然而我们不能无视纯粹的资金炒作行为。

　　为简化问题，我们如果新股是1元/股，同时每手是1股。那么10块钱可以到达多少手呢？这要通过逾额认购率去算。
　　举个例子，一般券商的杠杆率都是1:9，也就是本人出1块钱，从券商借9块钱，总共凑成10块钱去打新股。此时，假设行情冷清，这只新股的逾额认购率为5倍，那么打新首日会发生什么事情呢？
　　上市的“中烟香港”，尽管与“中烟”沾边儿，但并不是做烟草成品消费的企业；它是中国烟草总公司（下称“中烟总”）旗下的子公司，主营业务是烟叶的进出口。
　　——答案是资金面。
　　接下来是卷烟。尽管卷烟出口的收入比例在中烟香港中占到21.3%（2018年数据），但这也只是卷烟经销的业务，说白了拿销售提成，与香烟消费的巨额利润没有太大关系。
　　恒久破发——新股的宿命
　　既然逾额认购率是5，意思就是每5手对应的资金，可以抽到1手新股；因而这10元（对应10手），从均匀意义上可以抽到2手新股。好了，问题来了。10元里面有1元（对应1手）是本人的，而通过打新的自动分配机制，却得到了2手股票。这时投资者面临的场面就是——资不抵债！
　　这次中烟香港上市，据格隆陈述请示到，在认购完毕的时候，逾额认购率已经高达102.04倍，可见资金面相当宽松。
　　歌礼。
　　对于绝大大都公司来讲，上市是为了募集资金，而不是回馈社会。既然是募集资金，他就要思考一个效率问题。
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　　于是，应运而生的“中烟”，甫一出生就顶着“烟草第一股”的光环。
　　在今年的旧文《疯狂的A股和一个“千金市骨”的故事》里面，我们讲过一个马骨的故事。这源自战国时期燕国，彼时那个国君燕昭王励精图治开展骑兵，继续马匹，于是花了重金让人帮他买来两具马骨。
　　同时，对于所有打新资金来说，哪些是投资者自由的，哪些是从券商银行各种金融机构借出来的，可以算另一个数，叫做认购总杠杆率。把逾额认购率和总杠杆率比拟，就可以得到很有意思的结论了。大抵分三种状况：
　　轻易举几个例子，昔日的明星股IPO，众安。
　　阅文。
　　传说中的“烟草第一股”
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　　本日的行情，早晨开盘之后迅速上拉20个点，摸高9.2的高位，然后一个倒栽葱下来，全天连续低走，尾盘扑街。
　　但是，对于上市的中烟香港来讲，这个“第一股”的底子似乎有点潮。为什么？
　　而中烟，上市价时的PE是12，配资网，对于同类公司来讲，已经相当高。但是我们看到，中烟在上市之后，不只没有下跌，反而一路上涨，把PE干到了濒临20倍。属于鲜亮高估。
　　因而，请留心了，在中烟香港的业务里面，五分之四是烟叶的进出口，五分之一是卷烟经销，这些都不波及利润极高的香烟消费业务。
　　理性剖析讲述我们“恒久破发”的结论，远不如新股上市之后暴涨所带来的心理打击来的强烈。
　　昨日沪上，一片喜庆，科创板开板，横空出生避世。中国股市迎来新的开展阶段。
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　　 　　数据撑持 | 勾股大数据
　　这尽管有点文字游戏的意味，但事实上，中烟香港确实与“上瘾品”关系不大，而是一家严格意义上的贸易公司。
　　所以，新股上之后的短期行情，是受资金面松紧影响十分大的。资金面宽松的时期，那些根本面不赖或者顶着一些“光环”上市的新股，会遭到爆炒，没什么悬念。
　　由于大量的人抢不到新筹，于是便会在黑市以及公开交易之后争夺筹码，把股价炒起。再加上“烟草第一股”等光环，使得这只股票上市后的爆炒，简直是不带悬念的。
　　正如腾讯常年占据港股“科技第一股”的地位，无人撼得动。此刻阿里要回归，不知腾讯是喜是忧。
　　殊不知，这种景象，股票配资，正是我们目前举国高下所必要的。
　　这不科学。
　　我们知道，港股是可以融资打新的。差异券商提供的杠杆倍率也纷歧样。而把所有参预打新的资金与发行的资金做一个比例，可以得到一个数，叫做逾额认购率。

　　连“有的没的”的不靠谱的比特币，在人类疯狂的时候，都能给干到一万九美金/个，那就更不要有不少真金白银的上市公司了。

　　但这几日的爆炒已经足够冷艳。
　　这三天的换手率别离是30%，24%以及15%，这对于一个畅通盘只要25%的公司来讲，意味着这25%的畅通盘的持股股东，每天都换了一遍^^
　　依据交易席位的统计成果来看，今天卖出最多的两个席位是中金和招商（中烟上市的承销商），买入最多的是“富途”（代表互联网散户）。一局部散户被“割韭菜”^^

　　谁会在股灾的时候IPO呢？大盘的PE被干到个位数字，这个时候上市又能有多少估值呢？因而，大量IPO扎堆的工夫，必然是在市场行情比较好的时候，或者干脆说白了就是行情顶部。2007年中石油IPO曾记否。
　　暴涨的中烟，算不算是这样一副“马骨”呢？
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　　人们对于新股，更多存眷的是刚刚上市的热潮。终究谁会想抱着打新炒作的心态，最后玩成战略投资者的命呢？
　　即便如此，从上市到目前，中烟香港的累计涨幅依然在40个点，说明市场对这只股票的追捧热度不减。
　　行情不温不火，人心思涨，新的板块推出，亟待一场开门红，曾经一度举国高下对房地产的依赖和崇奉，必要像刚刚被BS打破的“刚兑崇奉”一样，来一场彻底的反思与出清。而中国居民的资产配置方式，也必要像兴隆国家一样，从楼市逐渐转移到金融资产上来。
　　常言道，烟酒不分家。a股有一众良好的的酒企，泸州茅台五粮液，然而同为“上瘾品”，烟企不管A股还是港股，在大中华的股市还没有。
　　有少数最终真的转化为绩优股的新股，例如腾讯这些，才会被成本市场从头认识，取得新的估值体系。但这种公司，终究是少数；绝大大都在高位上市的公司，只要在刚刚上市的时候才会发生爆炒。
　　同时，银保监会主席郭树清先生，也再度对房地产市场“喊话”，指出“过度依赖房地产来维持繁荣……，付出极重繁重价钱，……不划算”等等。这点上，为稍显过热的楼市降温的用意，溢于言表。
　　一旦标的足够多的话，货比三家，投资者就有个选择了。业务差不久不多，形式也近似，为什么你的估值比我高那么多？这就有可能被打下来。
　　因而，从这个角度，炒“第一股”炒的是稀缺性和高估值，这不无道理。
　　对于不明觉厉的散户而言，这几天的连续性暴涨翻倍，股票配资，配合上科创板的开拓之举，以及阿里回港，简直就是“牛市来了”、“大国兴起”、“万方来朝”的盛况。
　　目下，全球宽松预期再起，而外围市场例如美国SP500、德国DAX、韩国KOPSI都自5月底初步了上涨，然而A股和港股，如同欲言又止，到底在等什么？
　　对于股市，也是一样；在一场牛市之先，往往就必要这样的“马骨”来亮明我们的决心。
　　去年7月小米上市的时候，依据统计，其时的逾额认购率只要8.5倍，而券商的孖展（英文margin，担保金）倍率遍及在10~20之间，因而造成了较大的首日卖压。
　　这粗略也形成了新股庶几难逃的宿命——短期爆炒，恒久破发。
　　那么问题来了，是什么起因让人们对中烟如此沉迷呢？
　　依照券商的一般规则，会要求在上市首日就归还打新贷款，那么投资者尽管手里有2手股票，但只要1手是本人的，他就要卖掉另一手，威力归还券商的钱。这就会在上市首日（以至是黑市）集聚了较大的卖压。

　　相反，2017年下半年众安、阅文、希玛上市的时候，逾额认购率都在二三百倍，而有些券商以至乐意提供100倍杠杆，仍无风险。
　　这一点从财务上可以看出。中烟香港的应收最大头是烟叶进口，2018年呈文中占总营收的61.7%；第二大头是烟叶进口，占2018年应收的16.8%，这两块加在一起已经占到总营收的78.5%，濒临五分之四！

　　行情顶部，资金宽松，四处都是钱，这个时候上市融资自然是筹集到足够多的钱，股价也够标致。但是日中则昃，月满则亏，站在北极，往哪走都是南。既然越挨近市场顶部的IPO越扎堆，那么接下来市场下行，破发就是粗略率事件了。
　　人们看到，既然对马骨这个国君都肯花重金，那么真马就愈加了。于是，不久就有很多人牵着马来找他，不久燕昭王就得到了很多良马。

　　即便如此，恒久而言，价格是必然会回归合理区间的，这只是工夫问题。终究上市的时候估值就比合理区间超出逾越一倍。兴许在这里一轮炒作之后，中烟也会像其他新股一样，走向破发的命运。
　　因而，一言以蔽之，中烟香港是一家围绕着香烟的烟叶进出口与卷烟经销商公司，这种业务形式，在港股冷酷理性的市场上，往往难以给出较高的估值，一般在六七倍摆布。
　　结语：牛市中的“马骨”
　　别的，对于中烟香港来讲，他进口多少烟叶、出口多少烟叶、以及经销多少卷烟，根本上都是中烟总一句话说了算的，因而业务不变性并不高。
　　这一切，兴许提示着一场声势昌大的牛市正在酝酿。固然，只是酝酿还不够，我们必要一个发令枪，一副昭示决心的“马骨”。
　　记得去年此时前后上市的毛记葵涌、安然全医生、小米W、歌礼B，等等新股，全副遭遇破发，而歌礼、毛记等股票上市首日就破发。而这些公司，有的畴前景上看似乎比中烟香港还要有前途。但为何一年之后，这个“中烟”却被爆炒到如此水平呢？