久立特材：①久立特材深耕的工业用不锈钢管行业具有高壁垒、低供给、强需求的特性，国内外竞争格局都比较稳定；②久立特材订单饱满产能面临瓶颈，2018 年、2019 年产销率均超过 100%，公司积极募资扩充产能；③东吴证券杨件预计久立特材 2020-2022 年 PE 分别为 11.63 倍、10.08 倍、8.88 倍，相对可比公司均值 35.31 倍、27.58 倍、22.80 倍，公司价值被极度低估；④风险提示：原材料价格波动风险、募投项目达产风险等。

      卡位“高壁垒+低供给+强需求”黄金赛道，产销率连续两年超 100%，极度低估龙头有望迎来估值和业绩双提升

      财联社 8 月 25 日讯，东吴证券杨件近日首次覆盖高端制造领域标杆企业久立特材，其认为公司目前估值水平处于历史的相对低位，且显著低于行业平均水平，有望迎来估值和业绩双提升。

      久立特材建有世界先进的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线，为油气、能源、核电等高端制造提供高性能原材料，产销量多年位居国内首位，在超级双相不锈钢、大型换热器用焊管、海水淡化用钢、核电 U690 管等尖端产品上已实现进口替代，海外客户囊括英荷壳牌、埃克森美孚等世界级知名企业。

      与民用不锈钢管相比，久立特材深耕的工业用不锈钢管行业具有高壁垒、低供给、强需求的特性，国内外竞争格局都比较稳定，油气、能源（火电+核电，核电看点更大）等下游应用领域发展态势良好，行业需求较旺盛。

      久立特材当前营收主要来自石油、化工、天然气行业，且产品主要用于油气前端的开采和集输，受油价下跌影响大。对冲油价下行风险公司将目光转向大炼化项目，当前已多次成功中标大炼化项目相关的管道框架协议。

      久立特材订单饱满产能面临瓶颈，2018 年、2019 年产销率均超过 100%，公司 2017 年通过可转债募资 10.4 亿元用于“年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产 1000 吨航空航天材料及制品项目”、“工业自动化与智能制造项目”。

      久立特材特种合金项目投产在即，杨件预计项目达产后正常年份可实现销售收入 32,500 万元（不含税），实现利润总额 6,201 万元。公司还战略持有永兴材料 10%股份，一方面可以稳定上游渠道，另一方面还有望给久立特材带来 3500 万元/年以上的投资收益。

      杨件预计久立特材 2020-2022 年归属母公司股东净利润分别为 6.22 亿元、7.17 亿元、8.14亿元，对应 PE 分别为 11.63 倍、10.08 倍、8.88 倍。

      横向来看，太钢不锈、永兴材料、抚顺特钢等可比公司 2020-2022 年的 PE 均值分别是 35.31、27.58、22.80，久立特材估值不仅远远低于钢研高纳，还远远落后于行业平均水平。纵向来看公司估值也明显低于历史均值，未来有较大潜在修复空间。

      风险提示：原材料价格波动风险、募投项目达产风险、油价波动风险。

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