19年游戏业务表示亮眼，增速远高于行业。2019年公司产品线丰硕度显著提升，产品线数量站上新台阶。全年上线游戏8款以上（包孕手游/PC/主机），比拟18年提升1倍；产品类型从劣势的MMO品类，向卡牌、沙盒、战术竞技等多元品类延伸。产能集中释放的同时核心产品均有超预期表示：《完满世界》手游全年大约实现流水35亿；《神雕侠侣2》Q3月均流水到达2亿，12月上线的《新笑傲江湖》手游首月流水濒临4亿。别的《我的起源》《梦间集天鹅座》在品类拓展和IP口碑积攒上实现冲破。2019年游戏业务净利润大约同比增长35-40%，远高于游戏行业增速，龙头份额扩张趋势有望延续。
　　2020年公司进入游戏产能释放顶峰期，积极拥抱云游戏，后续催化可期。2020年公司产品线继续扩张，手游产品储蓄到达7款（19年为5款），18年新引进核心团队的产品《梦幻新诛仙》《战神遗迹》等将陆续上线，游戏品质和流水得到有力背书。别的《新神魔大陆》、《十分英雄》手游、《十分英雄2》PC+主机、《MagicLegends》PC+主机、《TorchilightFrontiers》PC+主机等多元产品也将推出奉献增量。公司积极接洽包含三大经营商、头部手机硬件厂商在内的云游戏平台，操作本身跨平台、跨品类研发劣势，掌握云游戏时代的精品化红利，随着5G商用逐步推进，后续催化剂可期。
　　投资要点：

　　影视计提大额减值筹备，资产质量提升，2020卸掉负担轻装上阵。2019年影视业务受市场及行业整体环境等因素影响，业绩同比下滑。公司计提大额减值筹备，此中计提存货贬价筹备3.5-4.0亿，计提商誉减值筹备3.5-3.8亿，商誉局部由于与同心影视已约定业绩赔偿，因而对净利润影响不大。公司在计提规范上较为严格，后续减值风险根本消化，存货质量提升。随着4Q19以来剧集排期相对常态化，且艺人限薪后电视剧公司有望优化消费要素配置提升内容质量，等待影视业务2020年迎来边际改善。
　　事件：
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。思考到19年公司资产减值和游戏业务亮眼表示，游戏业务延续乐不雅观预期，影视业务赐与保守预期，我们调整公司19/20/21年营收预测-6.2%/4.9%/9.1%至75.4/106.4/129.3亿元，调整19/20/21年归母净利润预测-28.1%/-6.0%/-6.2%至15.0/23.2/26.1亿元，对应PE39/26/23倍。公司游戏业务高速增长，配资网，龙头份额与议价才华凸显，我们大约2020年游戏业务净利润22亿，赐与目的PE30倍，配资，对应市值660亿；影视业务参考同类同体量公司（慈文传媒、欢瑞世纪），保守赐与60亿目的市值。整体目的市值720亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策边际变革风险，游戏项目延期/表示不及预期风险，资产减值风险。

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　　完满世界(002624)发布2019年度业绩预告，大约2019年实现归母净利润14.5-15.5亿元，同比下滑9.15%-15.01%。公司大约2019年游戏业求实现净利润18.5-19.2亿元，同比增长35.22%-40.33%，51配资网，合乎市场预期；大约影视业务大约吃亏3.0-3.6亿元，低于市场预期，主要由于计提存货贬价筹备3.5-4.0亿，计提商誉减值筹备3.5-3.8亿。