为了探究此次疫情对A股计算机板块的影响几何，我们从纵向（SARS期间表现）与横向（港股春节后三个交易日表现）两个维度进行了对比分析：纵向来看，SARS期间上证综指与计算机指数表现基本一致（但考虑到2003年计算机板块仅有不到20家上市公司，参考意义不大）。

      横向来看，2020年春节后受疫情对港股市场造成了显著的负面影响，但软件和服务板块指数要显著小于恒生指数，板块相对抗跌。

      由于计算机行业自身业务属性，四季度是大部分公司收入确认高峰。我们统计了近5年A股计算机公司一季度收入占比，通常占全年比重在20%以下，其中to G类公司这一特性更为显著。因此，我们认为，一季度疫情对计算机板块大部分上市公司全年业绩影响有限，主要影响可能在于短期公司业务进度和少数服务于消费行业的IT公司。

      但需要注意的是，春节前风险偏好急剧抬升，如果节后市场风险偏好显著降低，该类公司估值可能承受较大压力。

      另一方面，我们认为，疫情会加速诸如远程办公、视频会议、在线教育、在线医疗等线上业务的推广以及用户习惯的养成，对这类公司构成中长期利好。

      1.1. 远程办公

      本次公共卫生安全事件的病毒有较强的传染性，因此阻断传播途径极为重要。我们注意到，多地政府发文要求延迟上班时间，但是对于一些保障城市运营、疫情防控及涉及重要国计民生的行业，仍然需要按时上班。同时，考虑到社会的现实情况，完全脱产也不是最佳选择，因此，我们认为，能够减少直接接触的远程办公将成为企业的最佳选择，本次公共卫生安全事件或成为国内远程办公渗透率大幅提升的拐点。

      远程办公首推金山办公。公司支持横跨桌面端和移动端的多人协作、异地开会、实时语音通话、会议文档切换、在线评论等远程办公的关键功能，同时拥有云端存储，能够随时随地进行办公，而对Office文件良好的兼容特性使得其在远程办公领域难有敌手。

      远程办公时，员工还需要接入业务系统进行操作。这时候就需要VPN提供一个安全的连接。VPN技术在安全技术中心较为成熟，根据IDC报告，国内主要的VPN供应商包括深信服、启明星辰、天融信（南洋股份）等。

      1.1. 视频会议

      会议是商业活动的刚需。视频会议能够大量的节约差旅成本，相比于电话会议能够大大提升参与感，同时在当今这个特定的环境下有着良好的外部性。放眼全球，视频会议是一个十分火热的赛道，去年美股上市的Zoom Video Communication享受了超过30x P/S的估值。

      视频会议的重点标的包括会畅通讯、梦网集团、苏州科达等。

      会畅通讯：在全球建立了7大数据中心，覆盖150+国家和地区，平均丢包率<0.3%，端到端延时<100ms，支持语音电话、纯软件、硬件混合、OA/IM/CRM整合等多种部署方式，同时，会畅通讯于2018年完成了对两家教育公司的收购，推出了在线教育的解决方案。

      梦网集团：视讯云是其三大业务之一。2019年10月公司推出新一代产品视信，能够实现4K超高清视频、视频编码和视频渲染等业务。在视信基础之上，公司面向视频会议的应用视信云会议已经上线，支持全终端接入，企业按需付费，无需采购专用硬件设备和网络。

      苏州科达：根据IDC发布的《2018年中国协作与视频会议市场跟踪报告》，公司排名行业第二，仅次于华为。同时，除了传统的视频会议硬件之外，公司还较早地布局了云视频会议业务，于2011年就推出子品牌摩云视讯，目前已经更新到了6.0版本。

      1.2. 在线教育

      本次公共卫生安全事件不仅导致了停工，还导致了停课。线下资源的缺失将导致资源重新分配到线上。在线教育标的包括港股的新东方在线、美股的跟谁学、A股的科大讯飞、立思辰等。

      科大讯飞在线教育平台智学网已覆盖全国32个省级行政区超过15,000所学校。通过对学生过程化学习数据的自动分析，精确诊断学生的学习情况并为学生提供个性化学习资源和路径规划服务，使学生摆脱题海战术，大幅减少学生重复练习的时间和课业负担。经规模应用验证，在相当学习效果下（知识点掌握度）， 学生日平均作业时长比统一作业模式缩短了近1个小时，学习效率提升20%以上，真正推动实现因材施教、减负增效。

      1.3. 在线医疗

      本次公共卫生安全事件凸显了我国医疗资源的分配不均，而恐慌造成的大量门诊让医院不堪重负。同时，大量等候的患者可能造成的交叉感染，加重疫情。我们注意到，大量的医院以及互联网医疗平台推出了在线问诊服务，使得患者足不出户就可以得到详细的指导，并且减轻医院的压力，消除交叉感染的风险。我们认为本次公共卫生安全事件一方面将促进在线医疗的整体用户渗透率；另一方面，也将促进医院加紧远程医疗、互联网医疗问诊平台的系统建设。建议重点关注：阿里健康（HK）、平安好医生（HK）、东华软件、创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠等。

      投资建议：A股计算机公司一季度收入通常占全年比重在20%以下，因此疫情对大部分公司全年业绩影响有限，主要影响可能在于短期公司业务进度和少数服务于消费行业的IT公司。但需要注意的是，春节前风险偏好急剧抬升，如果节后市场风险偏好显著降低，该类公司估值可能承受较大压力。另一方面，我们认为，疫情会加速诸如远程办公、视频会议、在线教育、在线医疗等线上业务的推广以及用户习惯的养成，对这类公司构成中长期利好：

      ■ 远程办公：金山办公、深信服、启明星辰、南洋股份等；

      ■ 视频会议：会畅通讯、梦网集团、苏州科达等；

      ■ 在校教育：新东方在线（HK）、跟谁学（US）、科大讯飞、立思辰等；

      ■ 在线医疗：阿里健康（HK）、平安好医生（HK）、东华软件、创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠等。

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