交控科技：①公司为国内市占率领先的轨道信息化龙头，持续高效的团队激励与领先的自主技术是最核心竞争力；②行业整体空间约200亿/年，未来在轨交信息系统新建、更新需求下复合增速20%以上，华西证券王秀钢预测公司作为龙头订单增速或超35%；③公司最新推出的天枢系统将实现轨交运行数据的大集中与大共享，工业互联网属性被严重低估；④未来3年整体的营收增速预计将达到40%，而净利复合增速57%，王秀钢给予目标市值106.46亿（目前78亿）；⑤风险提示：技术创新与产品研发风险。

      工业互联网属性被严重低估的细分科创龙头，公司产品具有核心技术壁垒，净利润未来三年翻两倍

      提起交控科技，市场的印象为轨道信息化领域不错的一家公司，但对公司的成长性通常保持较为保守的态度。

      但华西证券王秀钢最新的报告中却对交控科技进行了深度的刨析，认为公司的工业互联网属性被严重低估，且轨交信号系统未来受益于新建+更新需求增速大约20%，作为龙头的交控未来3年整体的营收增速预计将达到40%，而净利复合增速57%，妥妥的高成长股无疑。

      工业互联网属性被低估的城轨信号系统龙头

      交控科技是国内唯一一家基于完全自主技术推出城轨信号控制系统，以具有自主知识产权的CBTC（列车控制系统）技术为核心，2019年7月成为首批科创板上市企业。

      城市轨交信号系统建设初期，核心技术主要由西门子、阿尔斯通等国外厂商所垄断，但国内轨道交通建设速度快、客流密度大、发车间隔小，国外厂商产品无法满足国内用户需求。

      而交控科技成立后的第二年（2010年）CBTC系统就在北京亦庄线顺利上线，适应中国国情的自主研发基因是公司近两年市场份额全国领先的关键。

      交控科技的核心竞争力还体现在交控科技前身系核心团队持股占比达90%的创业型组织，持续高效的团队激励&领先的自主技术是最核心竞争力。

      行业层面：目前城轨信号市场整体空间约200亿/年，未来受益于新建线路建设、早期线路更新、重载铁路信号系统升级等驱动，复合增速至少在20%以上。

      而交控科技具有显著的先发优势和持续研发优势，市场份额持续两年保持领先，预计未来3-5年整体营收复合增速高于35%的概率较大。

      目前公司在手订单充沛，多项订单具有显著的示范效应，华西证券预计未来3年整体营收复合增速41.26%，整体毛利复合增速48.18%。

      而市场目前也严重低估了交控科技的工业互联网属性：

      ①公司城轨信号系统满足安全可靠的首要要求。

      ②遵循工业互联网一般架构的CBTC系统展现出提升效率的卓越效果。

      ③交控科技最新推出的天枢系统将实现轨交运行数据的大集中与大共享，有望链接起出行生产过程中的“工业互联场景”和乘客出行服务中的“移动互联场景”，具有工业互联和移动互联属性。

      估值方面，对标众合科技、柏楚电子、宝信软件，给予交控科技2020年归母净利润45倍估值，目标市值106.46亿元，对应目标价格66.53元。

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