行情回顾

9月份a股市场先抑后扬，经历了美国对2000亿美元中国商品加征关税的考验，A股市场在9月中旬创出2644点的年内新低，但随即开启了近200点的修复行情。

本期核心观点

对A股市场并不悲观，10月份市场将在错综复杂的背景下砥砺前行。

展望10月，外围风险事件仍对投资者预期造成一定冲击，而国内经济有韧性、政策积极信号及增量资金进入有助于预期的修复。我们对10月份的A股市场不悲观，市场将在错综复杂的背景下砥砺前行。

对于中长期基本面坚挺、估值合理的优质个股，如果股价受国庆期间负面信息影响出现回调，则是较好的买入时机。

研大势

中美摩擦、美联储偏鹰表态及科技股大跌，对投资者预期造成冲击。

中美贸易摩擦仍有持续发酵的可能。

美国副总统近日的不友好言论、美国军舰再次到中国南海挑衅、美方提出希望推迟第二轮中美外交安全对话和美墨加达成新北美自贸协定等事件，使投资者担心中美贸易摩擦会否进一步升级和扩散。

美联储加息对人民币汇率造成压力。

美联储主席鲍威尔近日表达了对美经济的乐观预期，并宣称“极为宽松的低利率政策已不再合适，我们会渐进地到达中性位置”。

其偏鹰表态或将促使资金从新兴市场回流美国，使得人民币汇率承压，进而限制国内货币政策调节的空间。

芯片事件或对科技股造成压制。

彭博社报道美国多家顶级科技巨头在中国的代工厂被植入恶意芯片，消息虽未被证实，但已引发美股、港股市场科技板块集体暴跌。

国庆假期结束后，A股科技板块或也受此负面事件的影响。

国内经济有韧性、政策转向明确及增量资金进入可期，将修复投资者的预期。

中国经济有下行压力，但韧性犹存，结构上有分化。

首先，前8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%，比前7月份减少0.9个百分点。9月官方制造业PMI为50.8%，不及预期。

其次，9月份非制造业PMI为54.9%，环比上升0.7个百分点，高于年均值0.2个百分点，表明非制造业保持稳中向好的发展势头，体现出制造业和非制造业的分化。

第三，前8月规模以上互联网企业业务收入同比增长20.7%，其中短视频、移动支付和生活服务等创新不断，体现出非常好的发展势头。

央行超预期降准，改革继续推动，积极的政策信号频繁释放。

一方面，央行发布公告，自15日起降准1个百分点，除偿还MLF到期额外，仍将释放约7500亿元增量资金，支持小微企业、民营企业和创新型企业的发展，促进提高经济创新活力和韧性。

另一方面，习近平主席、李克强总理和相关部门近期多次表态，体现出政府对改革的积极态度。包括降低部分商品进口关税、更大力度简政、减税和减费、推进改革开放及推动外商投资重大项目尽快落地等等。

多项政策的提出，短期内有助于投资者信心的提升。如能真正落实，也能对经济的下行压力形成一定的对冲。

增量资金可期，对优质公司股价形成有利支撑。

首先，近期MSCI宣布将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%；全球第二大指数公司富时罗素将A股纳入其全球股票指数体系；沪伦通进程也在加速。

A股对外开放步伐的加大，将有助于引入海外资金活水，对优质公司股价形成利好。

其次，近期公布的《商业银行理财业务监督管理办法》放开公募理财产品不能投资于股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。

第三，私募平均仓位处于近3年的最低水平，有较大的加仓空间。

讲配置

综上所述，展望10月中美摩擦和美元渐进加息仍在继续，对投资者预期造成冲击。但国内改革仍在推动，积极的政策信号频繁释放，增量资金可期，这会有利于预期的修复。

我们对10月份的A股市场不悲观。市场将在错综复杂的背景下砥砺前行。

配置上，以下行业或板块值得重点关注：

品牌消费品龙头。

品牌消费品是为数不多的具备中长期投资价值的重要方向，其核心在于业绩成长的持续性和抗干扰性，受宏观经济的影响较小。许多优质公司经过前期的调整，已具备较合理的价格。

保险和银行龙头。

在经济增速放缓背景下，保险和银行的龙头公司体现出经营的韧性和强者恒强的特征。较低的估值也提供了较强的安全边际。

油气产业链。

上市公司将陆续披露三季报业绩，受益于油价上涨，油气企业利润或大幅提升，建议关注产业链的投资机会。