本周策略分析师主要关注的点在于通胀高企以及社融数据不及预期带来的对于整体市场影响，方正证券拆分发现，通胀导致的全市场估值下行压力最大时刻为通胀加速上行期；国盛认为货币政策已受到制约，今年末明年初为A股压力最大时刻。

相对积极的券商有国泰君安等证券，认为本轮通胀持续时间预计相对短，货币逆周期调节空间仍在，重点关注新弹性方向如金融、建材、汽车、传媒等。

国盛证券：年末年初将是A股市场压力最大的时刻

通胀持续冲高之下，已开始掣肘货币放松节奏。10月社融大幅走弱，贷款、专项债和票据是主要拖累项目。其中贷款和专项债均受到了投放节奏提前的影响。此外，月底MSCI完成扩容后外资流入大概率放缓。因此，年末年初或是市场压力最大时刻，随着明年春节后通胀高点逐渐过去，货币宽松空间再次打开，春季行情方可开启。

方正证券：通胀导致的估值下行

①2000年之后四次典型的通胀周期市场利率均出现明显上行，国债收益率的下行需要通胀确认下行；

②四次典型通胀环境下，市场估值普遍承压，下行幅度取决于政策紧缩程度，估值的高点一般出现在通胀加速上行的阶段；

③当前利率上行的空间有限，通胀逐步上行后对估值产生明显压制，配置上关注估值合理的成长行业以及部分低估值的消费行业。

结合之前四轮通胀环境下各行业估值的变化来看，成长的部分行业如通信、电子、计算机、传媒，低估值的部分消费行业，如家电、医药可关注。

国泰君安：通胀预期冲击，把握第三胜负手

本次通胀的政策、宏观经济、金融环境与此前有显著差异。cpi有望在2020年3月回落。央行货币政策执行报告也提及通胀风险可控，仍将加强逆周期调节。

板块方面来看，引起通胀的主要相关行业农业、食品2019年涨幅已经较大，后期市场风格、行业表现受通胀影响或较小。

在市场对通胀担忧加剧中，第三胜负手已经开启，市场风格转向金融等估值低、盈利确定性高的行业。年底前外资流入有望加速，核心资产表现有望占优。2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高。建议把握绝对收益，布局新“β”行业：核心资产中的银行、建材，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。

海通证券：岁末年初是折返后A股向上突破的契机

①上证综指2440点已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的牛市第二阶段即主升浪蓄势待发。

②动力一：企业盈利进入回升周期，新时代经济平盈利上，预计2020年上市公司净利润同比15%。动力二：资产配置转向股市，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资金入市将加速。

③岁末年初是折返跑后向上突破的契机，低估值高股息的银行地产有望先行，科技和券商的空间及持续性更好。

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