vincent van gogh， Quinces, lemons, pears and grapes 文/琥珀川 科创板的表现，可谓是实力抢镜，资金活跃，盛况空前。 可是市场出现了一个奇怪的现象。 第一天科创板大涨，主板和中小创下跌。 第二天主板和中小创上涨，科创板下跌。 这种跷跷板效应是市场 ...

vincent van gogh， Quinces, lemons, pears and grapes

文/琥珀川

科创板的表现，可谓是“实力抢镜”，资金活跃，盛况空前。

可是市场出现了一个奇怪的现象。

第一天科创板大涨，主板和中小创下跌。

第二天主板和中小创上涨，科创板下跌。

这种跷跷板效应是市场的真实写照吗？

25只科创板能和3000多只已上市的股票各站市场天平的两端吗？

事实的真相会如何？让我们一探究竟！

科创板对市场流动性到底影响大吗？

其实这都是杞人忧天，看看资金利率。

23日发布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜和7天利率较上一个交易日下行10.78个和5.8个基点；14天利率较上一个交易日下行12个基点；一年期利率较上一个交易日下行0.3个基点。

利率的下行，说明了当期市场资本充盈，并不缺乏流动性。

同日人行发布公告称，开展定向中期借贷便利（TMLF）2977亿元，中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，两项操作合计4977亿元。而当天中期借贷便利（MLF）到期量5020亿元基本相当。

此次借贷便利操作显示两大特点：

1.很明显定向TMLF对MTF的展期替代，说明了中央对之前大水漫灌的纠正，转向精准滴灌，表现在市场上就是资金分流，部分行业可能会出现资金的紧张。 2.TMLF操作利率是3.15%，而MLF操作利率是3.30%。定向TMLF的利息偏低，对部分行业的支持。

既然不是市场的问题，那么科创板到底影响多大，后续会怎么样？

不少人担心科创板抽血效应。

资金青睐，加上打新收益变现的需求，科创板开通首日出现大规模成交额，对其他板块造成了部分分流。

但是通过与创业板开通时的情况进行比较，我们发现，科创板对市场整体的影响程度与创业板基本相当，对市场资金影响总体可控。

（1）从市场成交量来看，科创板成交总额485亿元，约为IPO募资总额的1.3倍，占全部A股（含科创板）交易总额的11.72%。

创业板上市交易首日交易额达到219亿元，相当于IPO总额的1.4倍，占当天全部A股成交总额的10.1%。

（2）从换手率来看，科创板首日平均换手率78%，最高的达86%。

创业板新股上市首日平均换手率为88.87%，这样看来，科创板首日换手率还略低于创业板。

当初从上市第二天开始，创业板交易额明显回落，并逐渐回落至日均40亿元左右的成交规模。

今天科创板，从成交量和涨幅来看，也比昨天趋于冷静。

未来30个交易日内怎么走？

参考创业板首批企业上市，前30个交易日全部A股日均成交2020.7亿，上市后，30个交易日全部A股日均成交2990.3亿。

所以当初创业板上市，可以说带动了全部A股的交易活跃度。

创业板首批28家公司，按照发行价计算，初始流通市值为132.8亿，创业板28家公司上市后，30个交易日平均每日总成交为47.7亿。

如果参考创业板首批公司上市后的换手率和涨幅，则科创板首批25家公司，预计上市后30个交易日平均每日总成交为107.1亿，占前30个交易日日均成交额比例为2.44%，接近于创业板首批公司的2.36%。

科创板前5个交易日没有涨跌停板限制，部分打新投资者可能延长预期收益期限。另一方面，科创板对部分网下打新投资者有限售期要求，一定程度降低了快速变现的需求。

所以，科创板对其他板块流动性的影响将逐渐减弱，无需担忧科创板首批公司上市后对市场流动性过度分流。

再考虑科创板对投资者的门槛要求，50万之下的散户不能贡献流动性的因素，则对其他板块流动性影响将更小。

不过需要注意的是，由于科创板前5个交易日均没有涨跌停板限制，短期资金博弈加剧，可能导致市场短期波动较大。

两融：截至7月22日，沪深两融余额为9080.66亿元，连续3个交易日减少，统计显示，截至7月22日，沪深两融余额为9080.66亿元，连续3个交易日减少，较上一交易日减少23.91亿元，其中融资余额8982.64亿元，较上一日减少31.09亿元。

从7月22日融资净买入个股情况来看，科创板个股均排在前列。其中中国通号、澜起科技、中微公司位列前三。

融资净买入额分别为2.58亿元、1.53亿元、0.93亿元。融资净买入额居前的还有乐鑫科技、南微医学、杭可科技、虹软科技，均超5000万元。

区间震荡，质地好的公司受追捧！

虽然短期内，科创板还很热乎，投资者情绪大力推动涨幅，公司质地、估值定价影响相对弱。

但随着后市波动率逐渐降低，预期收益率、换手率趋向平稳，市场回归理性，逐渐走向分层。

个股分化成为趋势，公司估值因素将会得到强化。

参看昨日科创板涨幅居前的新股，基本上具备以下几个特点：

（1）2019年上半年净利润同比较高。 （2）公司普遍研发占比较高。 （3）流通盘较小。

科创板首日流通市值最小新股涨幅最大，电子、医药领域公司涨幅居前：安集科技、中微公司、澜起科技、心脉医疗，涨幅均超过200%。

再从近期A股总体受追捧的情况来看，外资的投资偏好，目前集中买入房地产、机械设备和银行，减仓电子和化工。

融资净买入规模最高为农林牧渔和电子，净卖出规模最高为银行和房地产。

个股方面，陆股通净买入最多为招商银行，净卖出最多为大族激光；融资买入规模最高为贵州茅台，卖出规模最高为东方财富。易方达创业板ETF净申购份额最高。

结构分化阶段，可逢低关注科创板的可比A股映射，配置自主可控优质股，比如半导体，医疗器械。

展望未来，科创板分流效应减弱，外围海外宽松氛围也持续发酵，月底美联储大概率预防式降息，国内货币政策操作空间得以进一步变大，后续不排除继续实施降准或定向降准，流动性有保障。