银轮股份：①此前，特斯拉宣布 Model Y 会通过引入全新热泵空调并提升热管理集成度。这引发资本市场对于新能源汽车热管理系统关注；②银轮股份 2020 年 3 月 17 日公告，特斯拉将向公司采购汽车换热模块产品；③截止公司 2019 年年报披露日，公司已累计获得来自通用、福特、江铃等客户的新能源项目订单，全生命周期在手订单总额超过 60 亿元；④风险提示：重卡景气度下滑超预期、乘用车景气回暖不及预期、新能源汽车销量增长不及预期、新产能落地不及预期。

      财联社 5 月 20 日讯，工信部组织召开畅通全球汽车供应链研讨会，围绕汽车产业发展有关重大问题进行研讨，共同推动疫后全球汽车产业恢复和发展，下半年汽车行业景气度有望上行，天风证券邓学近日发布 31 页深度报告剖析汽车热管理龙头银轮股份投资价值。

      此前，特斯拉宣布 Model Y 会通过引入全新热泵空调并提升热管理集成度。这引发资本市场对于新能源汽车热管理系统关注。本土汽车热管理龙头企业包括银轮股份、三花智控、奥特佳、松芝股份等。

      就一季度情况来看，银轮股份新能源汽车热管理产品开始放量，单季度收入翻倍，对乘用车的下滑形成了很好的对冲。目前，难度较高的热泵空调公司已有成品，开始供应吉利，下半年开始向江铃新能源供货， 并已获得特斯拉换热模块订单，并有望渗透到高端产品。 2021年开始将向吉利 PMA 纯电动平台配套热交换总成产品。

      综合测算，公司全生命周期订单总额超过 60 亿元。 截止公司 2019 年年报披露日，公司已累计获得来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、宁德时代、比亚迪、威马、江铃等客户的新能源项目订单， 全生命周期在手订单总额超过 60 亿元。

      邓学认为，公司的新能源汽车产业有望在二季度开启新一轮成长周期。

      此外，近期关注度较高的汽车尾气处理业务公司也有涉及。（产业链中贵研铂业、艾可蓝受到资金追捧）。

      随着国六执行时间渐行渐近且多省市已提前实施，常用的 EGR、SCR、DOC、DPF 四大尾气处理技术， 公司全面布局“EGR+SCR+DPF” ，充分受益排放标准升级。

      公司 EGR 及 DPF 产能有望快速释放，由于 EGR、DPF 技术壁垒较高，产品毛利率也高于 SCR，随其占比提升，公司尾气处理业务收入及毛利率有望迎来持续改善。

      邓学上调银轮股份 2020 年至 2022 年归母净利润至为 3.6 亿元、4.6 亿元、6.0 亿元（前值分别为 3.4 亿元、4.1 亿元和 5.3 亿元），对应的 PE 分别为 21.7 倍、17.0 倍和 13.0 倍。考虑到公司较好成长性，给与 20 年 30 倍 PE 目标，对应目标价 13.5 元，较今日收盘价 10.21 元尚有 32%上行空间。

      风险提示：重卡景气度下滑超预期、乘用车景气回暖不及预期、新能源汽车销量增长不及预期、新产能落地不及预期。

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