比亚迪精要：

      ①公司的供应链中性化在加速，近期比亚迪半导体获得红杉中国、中芯聚源等战投入股，估值高达百亿；

      ②电池供应链国内已经供货长安，国外确定供货丰田、福特，刀片电池可能供货奥迪；

      ③公司爆款电动车型汉将于 7 月 10 日上市，可对标特斯拉 M3，下半年还有其他车型等陆续上市，进入向上周期；

      ④中信证券陈俊斌分部计算公司估值，将比亚迪目标市值提高至 2590 亿，目标价 94.9 元。美股新能源汽车制造商特斯拉今年以来已上涨 129%，中信证券近日最新的报告中覆盖了国内新能源汽车的领先品牌比亚迪，认为公司近期的基本面出现了非常重要的几点变化，包括动力电池外供加速、全新旗舰车型上市等等，公司将迎来全供应链价值重估，上调目标价 36%至 94.9 元。

      供应链中性化加速

      市场普遍认为比亚迪仅是一个整车品牌，而中信证券陈俊斌团队提出的观点是：公司未来不仅是一个整车品牌，其供应链分拆有望推动公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”。

      近期公司的半导体、动力电池开始加速中性化战略：

      半导体：4 月 14 日比亚迪半导体内部重组完成，5 月 26 日引入红杉中国、中金资本、国投创新等知名投资机构，投后估值 94 亿。6 月 15 日引入包括韩国 SK 集团、小米集团、联想集团、中芯聚源、北汽产投、上汽产投等战投，估值 102 亿。

      电池：除了半导体外，比亚迪更大的看点在于电池。

      2019 年 12 月 31 日，比亚迪并成立了五家全资零部件子公司，各子公司自主经营、自负盈亏，员工与管理人员激励也将更加市场化，也打开了外供的空间。目前电池外供进展顺利：

      国内客户方面已经配套长安 CS55E-Rock、小康赛力斯 SF5 等车型。

      海外客户方面，2019 年 6 月 7 日丰田在东京宣布将采购比亚迪动力电池，并签订成立纯电动车研发公司协议。福特方面，公司入福特一款插电式混动车型。

      此外，比亚迪方面 5 月曾表示，刀片电池正式落户某一国际品牌，很可能是之前已经在商谈的奥迪。

      品牌加速提升

      2017 年，公司发布基于 DragonFace 设计语言全新“王朝”系列，新能源旗舰 SUV 全新一代唐于 2018 年上市，电动车开始了全新的一轮车型周期；

      2020 年 5 月，公司发布了正向研发的新能源中大型豪华轿车“汉”，比亚迪汉预计在 7 月 10日正式上市。

      中信证券认为，对标特斯拉 Model3，汉在各方面都有明显优势（续航、车长等）预计“汉”车型有望成为“爆款”电动车，驱动公司品牌力提升。

      除了汉之外，公司下半年还有其他车型陆续上市，2020 年起，刀片电池将有望陆续搭载公司纯电车型；2021 年起 DM-i 系统将陆续搭载公司插混车型。叠加外部新能源汽车政策趋暖，公司新能车向上趋势明显。

      中信证券根据动力电池、半导体等等的分部估值，对公司价值判断上调至 2590 亿元（原为1880 亿元），目标价 94.9 元，继续重点推荐。

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