光伏： ①3 月受海外疫情影响需求下滑，产业链价格大幅下跌；②近期最敏感环节组件价格出现涨价，终端需求（尤其是国内）回暖显著；③供给端二三线企业持续推出，头部企业出货量 5 月开始可能超预期；④招商电新建议关注爱旭股份（电池龙头）、通威股份（硅料龙头）、隆基股份（硅片龙头）。

      光伏板块受海外疫情影响明显，3 月底开始显著体现，产业链价格开始大幅下挫，相关 A 股上市公司也连续下跌跑输指数。但近期光伏基本面出现边际好转，电池片开始反弹，实际成交价格从 0.75 元/瓦上涨到 0.80 元/瓦左右，主要由于终端需求（国内）开始回暖。

      后续在国内 630 抢装、国外需求边际恢复的背景下，光伏产业链整体基本面或逐步向上，招商电新游家训团队建议投资者关注板块投资机会。

      需求端：并没有市场想象的那么悲观

      在国内 630 抢装拉动下， Q2 国内装机大概率环比高增达到 8-10GW（一季度 3.42GW） ，这一逻辑在电池片报价上调的消息上得到迅速验证。

      电池片作为光伏产业链中最敏感的环节，能够在如此短的时间内出现价格反弹苗头，说明：1） 终端需求环比确有提升 且已在向产业链上游传导；2）前期组件企业手上的 电池片库存已得到消化 。

      后续组件价格下降有望进一步刺激需求，2019 年 Q3 和近期电池价格大跌，带动组件价格从 2019Q3 的 2 元/瓦下跌到目前的 1.55-1.62 元/瓦，组件价格又跌了 20%。

      这一相当于 2018 年初的组件价格，国内和海外需求有望在疫情缓解之后逐步恢复并爆发 ，带来新一轮装机潮。

      当前疫情在欧美等地已经进入后半段，部分国家和地区已经在逐步推动复工， 海外需求不可能更差，大概率逐渐恢复 。据产业调研了解， 国内头部企业二季度出货环比都是增加 ，订单普遍已经签到 3 季度，5 月出货量和出口量很可能超预期。

      供给端：落后产能持续退出

      疫情加速了二三线产能的退出。年初以来，疫情先导致国内生产停顿，又导致了海外市场的萎缩，产业链的开工率普遍下调。

      电池环节，基本停产 30%，导致光伏的主产业链和配套产业链的价格均出现大幅下跌。头部大厂凭借成本和渠道优势争夺存量订单争夺， 竞争格局是在不断优化的 。

      股价端：超跌严重存在修复动力

      前期光伏板块上市公司随产业链价格下跌出现大幅回撤，隆基股回撤 35%，通威回撤 42%、爱旭回撤 45%、晶澳回撤 45%、日升回撤 39%，跌幅基本在 40%左右，同期沪深 300 最大跌幅 15%，光伏板块超跌 25%。目前离前期高点仍有较大空间。

      电池核心标的爱旭股份距前期高点空间 51%，组件大厂东方日升 49%、硅料和电池双龙头通威股份 32%、组件大厂晶澳科技 30%、硅片龙头隆基股份 10%。

      后续行业的催化剂包括：630 抢装需求快速恢复、龙头企业出货量增加。

      此外，招商电新看好弹性最大的应该是硅料（通威）和电池（爱旭），因为上游硅片（隆基）环节转向宽松，部分让渡利润。

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