嘉元科技：①锂电铜箔中高端产品（6um）技术含量高，2020-2022 年预计供需格局不断好转；②嘉元科技主要产品为 6μm 锂电铜箔，目前头部客户包括宁德时代、比亚迪等，产能利用率位于高位；③公司产能将大幅扩张，由 1.6 万吨扩至 3.6 万吨，带动未来 3 年业绩保持 44%复合增速，其中明年增速超 50%；④风险提示：客户集中度高、公司极薄铜箔产品研发遭遇瓶颈。

      同时供货宁德时代、比亚迪，这家“锂电材料+资源”系公司明年净利增 50%+，高端产品占比提升至 90%以上

      锂电池材料板块中正负极、电解液关注较多，锂电铜箔这一细分关注度略低，但行业格局也在不断转换中。

      中泰证券李斌最新覆盖了的一家增速超快（明年净利增速超 50%，3 年复合 44%）的公司嘉元科技，公司 6μm 铜箔相关的高端产品占比有望提升至 90%以上，与宁德时代合作紧密，目前公司估值仍处于低位，值得关注。

      锂电铜箔轻薄化趋势确立，行业格局优化，公司合作头部锂电池企业扩张

      电解铜箔作为电子制造行业的功能性基础原材料，主要用于锂离子电池和印制线路板（PCB）的制作。

      嘉元科技主要从事的是锂电铜箔，而锂电铜箔的技术含量较普通铜箔较高，对减薄有要求。

      以主流方形电池为例，铜箔厚度从 8μm 减到 6μm，可以在电芯体积不变条件下，使电芯能量密度提高约 5%。

      从供应格局来看，传统锂电铜箔产能供给过剩格局仍然严峻。

      但 2020-22 年 6μm 锂电铜箔供需格局预期随着高端锂电池出货量大增有望迅速改善，产能利用率不断提升：

      需求的不断上升将导致锂电铜箔的加工费位于高位。而嘉元科技 2019 年 6μm 已成为公司主要产品，且 4.5μm 实现小批量生产，未来预计将成为公司核心产品。

      公司已实现 6μm 极薄锂电铜箔规模化生产，且该产品优先用于满足宁德时代、比亚迪等核心客户；

      2019 年末公司产能扩至 1.6 万吨，产销率保持高位：

      2020-22 年公司产能将由 2019 年 1.6 万吨扩至 3.6 万吨，期间 6μm 及以下高附加值产品销量占比有望从约 70%升超 90%。6μm 产品盈利能力显著高于 8μm，结构升级将带来盈利能力提升。

      此外，4.5μm 也已实现小规模试产，目前正在与客户进行批量测试磨合，也有希望量产。

      中泰因此预计 2020-22 年公司净利复合增速约 44%，其中明年的业绩增速超 50%，对应估值23 倍。

郑重声明：本网站文章中所涉及的股票信息仅供投资者参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负，风险自担。