工程机械：①2020 年工程机械行业高景气，中联重科等龙头公司中报预告超市场预期；②安信证券李哲认为，明年在经济弹性恢复（预计实际 GDP 增长达 9%以上）以及逆周期政策滞后退出的情况下，明年工程机械行业销售仍将超市场预期；③从世界范围来看，中国工程机械龙头（三一重工、中联重科、徐工机械）等管理、产品等已不输国际龙头，有望吃到全球红利，目前行业估值在 10 倍出头，有向上戴维斯双击空间。

      行业龙头中报超预期还不够，分析师预计明年景气度更旺，目前估值居然只有 10 倍出头

      目前市场对于 2020 年短期工程机械行业的景气度并不担心，但对于明年中长期视角的工程机械行业景气度存在一定的分歧，并且对于工程机械行业的成长性存在一定的质疑。

      安信证券李哲认为，2021 年中国经济增速有望重回 9 时代，从 1 年左右的中期视角来看，经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，工程机械的销量有望继续超预期，未来工程机械主机厂龙头估值有望提升至 15 倍以上，戴维斯双击继续可期。

      工程机械的 2021 为什么特别有信心

      工程机械的需求有很强的波动性，受宏观经济影响主要有如下两方面的影响：

      一方面因素在经济活跃度较高时，在一定时期内开工建设了大量的楼宇等，带动了工程机械需求的全面增长。

      另一种方面，从宏观经济层面上影响工程机械需求的因素是增加政府支出的逆周期的调节政策。

      而中国经济周期和逆周期政策共振，2021 有望持续超预期：

      ①2020 年受疫情、水患等因素影响，中国经济增速受到了一定的影响，根据 IMF 对于经济增速的预期，2020 年中国实际 GDP 增速约为 1.2%左右，2021 年中国经济弹性有所释放，预计实际 GDP 增速高达 9.2%；

      因此从经济周期的角度而言，2021 年工程机械销量有望维持高景气。

      ②逆周期财政政策。

      一般而言经济周期向上和大力度的逆周期财政政策难以同时存在，但是 2021 年遇到了不一样的情况。

      受益于国内优秀的疫情防控能力，经济活动恢复的速度快于预期，但是逆周期财政政策退出存在一定的制约，一方面是因为项目施工周期的影响，基建、地产等项目的施工周期多达 1年甚至以上；另一方面是因为地方政府的转移支付等行为有一定滞后效应。

      因此在在 2021 年逆周期财政政策依然会保持相当可观的力度。

      从 1 年左右的中期视角来看，经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，工程机械销量有望继续超预期。

      而动态而言，全球工程机械市场长期以来只是结构性成熟，存在大范围的具有成长潜力的市场。未来随着世界经济主导权由美日欧等发达国家逐步转向中国、印度、巴西、俄罗斯、南非等国家，全球工程机械市场规模有望大幅增长。

      而国内工程机械企业在管理、经营、产品等多方面均已不逊色于海外龙头企业，有望吃到这波红利。

      目前三一重工、徐工机械、中联重科的估值目前分别处于 12、11、11 倍左右，对标卡特彼勒在成长期时候的 15 倍以上估值，还有戴维斯双击空间。

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