“政策底”继续夯实，走漏三个积极信号

本周高级别会议与讲话延续吹来“政策暖风”，走漏三点积极信号—— 1 经济与信誉环境对冲：加大基建补短板力度，明确“撑持民营开展并走向愈加广大舞台”； 2 化解股权质押风险，减少交易阻力，加强市场活动性； 3 美国中期选举场面地步日渐明朗，贸易战或有阶段性缓和契机。

我们在《水穷处，候佳音》提出a股亲密跟踪三个条件，其二已成熟，别离对应A股活动性与风险偏好缓和，促成“估值底”造成

条件一，美中期选举能否会加快美联储缩表进程：最新预测共和党继续控制众议院的概率已降至14.8%，最好的股票配资网，若特朗普众议院战败则美联储缩表进程很难加速，且贸易战或迎来缓和；条件二，中国厘革政策是否降低A股股权风险溢价：本周习近平“对症下药”就民营开展环境、股权质押风险做出回应，将缓解A股股权风险溢价。第一个条件影响活动性、第二个条件影响风险偏好，两者缓和独特决定估值难以继续收缩，将促成“估值底”确立。

“估值底”与“市场底”的时滞往往由于盈利何时见底未能造成一致预期，当前看尚需不雅察看第三个条件，即信誉扩张是否见效

12年1月的“估值底”却迟至13年中才见“市场底”，主要是来自于12年经济滞胀压力下市场对“盈利底”的一致预期一直后延。当前市场对本轮盈利下修的底部尚未造成一致预期，A股非金融的盈利增速一般滞后于社融增速1-2个季度，在紧信誉环境下，9月社融增速尚未呈现明确见底迹象，使投资者对于明年上半年的盈利下滑压力仍存担心。可见“估值底”确立后，第三个条件的成熟尚需跟踪四季度信誉数据的变革。

“估值底”确立后，受益于股权风险溢价或活动性缓和行业阶段跑赢

历史上“估值底”后能跑赢行业主要两类，或受益于股权风险溢价下降政策受益领域，或受益于活动性缓和的发展股。如05年银行与传媒、08年基建链、12年地产与非银。推演至当前，配资，券商与发展股迎来阶段修复良机。

水穷处迎来阶段性企稳，配置券商+发展

维持“水穷处A股迎来阶段性企稳”，中期不雅察看信誉扩张是否见效。行业配置将沿着活动性缓和与股权风险溢价回落的标的目的—— 1 机构配置历史低位、受益于股权质押风险缓和及股市成交量放大的券商； 2 活动性边际缓和与成交活泼将有助于发展股估值修复，优先修复前期受贸易战与股权质押跌幅更深的计算机、通信； 3 主题投资存眷5G、AI、云计算。

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