股市大跌的这些天，由于工作关系，见了一圈上市公司大股东之后，我确信本人再也不会去羡慕那些看起来景色无限的老板们了。

看到他们越来越少的头发，股票配资，愁苦的笑容，还有，眼睛里明灭闪烁的一丝失望，我骤然从本人平凡的生活中发掘出来一些曾经被疏忽了的小确幸——尽管没有时机感受过坐拥百亿身家的人生豪迈，却也无须担忧会陷入整天被银行等金融机构追着屁股催还贷款的人生无法。

让人唏嘘感叹，这些处境困难的老板们，从暴富到解体，中间不过只隔着一次股权质押。

对于a股来说，诱发这波激烈下跌的主要起因，与其说是中美贸易摩擦突然晋级带来的外部扰动，不如说是一直恶性循环的股权质押融资导致上市公司资金链绷紧，从而动摇了中小投资者的持股自信心。

大股东高比例股票质押一旦触及平仓线，岂论会不会发生本质性的强平，一般城市引起投资者的不安情绪，并导致股价呈现无抵制下跌。而股价一旦跌破平仓线后，会导致融出资金的金融机构向质押融资的大股东催收贷款。为了维持保证比例，大股东要么选择还款，要么选择追加用作保证的股票，最惨的是那些既没有钱还款又没有股票可供追加的大股东，惟一的法子就是选择被动减持股票，这又会把股价打得更低，割肉补疮，走入一个死循环。

股权质押的戴维斯效应

由于“闪崩股”频频呈现，投资者质疑高比例股权质押正是这类个股的引爆点。

与2015年股灾差异的是，那一次闪崩主要是个人投资去杠杆引发了多杀多式的践踏事故，而这一次狂跌的根源在于上市公司大股东高比例质押融资盘跌破平仓线导致市场自信心解体，大股东去杠杆是主要起因。

2015年股灾的表示模式是泥沙俱下，大盘小盘无差别下跌。

而这一次的狂跌行情，却表示为冰火两重天，一边是白酒医药等出产类股票继续上涨或者抗跌，一边是中小创板块大股东质押比例过高的公司狂跌以至闪崩。

这种场面，令中小投资者猜疑不已，却又无所适从。

连续暴涨的出产白马不只涨幅宏大，并且估值上也不自制，80倍PE的医药股、40倍PE的酱油，无论如何也谈不上自制，但是，它们就是能涨了又涨，一直创出历史新高，让人仰视兴叹。

而那些闪崩股从高点初步，已然跌掉了80%以至90%，估值也就20倍以至10多倍，却照样跌停，散户拼命出逃，机构冷眼旁不雅观。恍如只有大股东股权质押比例过高，无论公司自身的业务开展得如何都不再重要了，城市被狐疑这家公司将来必然会资金链断裂以至会完蛋，过度灰表情绪导致股价下跌趋势无奈逆转，“没娘的孩子只剩爹（跌）”，让人徒呼奈何。

对于A股目前呈现的这种现象，几十年前，美国祖孙三代炒股的戴维斯家族早就做了一个解释，这个就是被宽泛应用于发展股投资选股思路的“戴维斯效应”。

戴维斯家族称作的“双杀效应”也就是有关市场预期与上市公司价格颠簸之间的双倍数效应。

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依照戴维斯效应剖析，在股票交易中，价格的颠簸与投资人的预期关联水平根本可到达70%-80%。而一直抬高的预期配合一直抬高的PE定位程度，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更精确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发颠簸。

选择高品质的连续增长的公司，而不是单纯为了“避险”而冲进那些已经十分拥挤的估值并不自制的白马股，这不只是对投资能力的考验，也是对人性的一种测试。

投资者应该大白什么是可连续的高质量的发展，哪些是不成连续的，只要那些代表将来的、可以扭转人们生活的行业与公司，才会给投资者带来丰厚的回报。自觉地赐与白马股不实在际的高预期将会带来灭顶之灾。终究恒久来说市场只会赐与那些明确可预期的发展给以超过均匀程度的溢价。

戴维斯效应的核心是PE安详边际随着市场的调整自我停止调节。

当市场单边上扬的牛市时候，市场整体估值的安详边际是一直上移的，也就是说PE的合理估值也在逐步上调。但是，市场下跌的时候，出格是当投资者把大股东股权质押比例能否过高当作这家公司将来开展趋势的一个主要变量加以放大的时候，他们对PE的要求也就越来越低，愈加追求极度的安详边际，PE的合理估值范围也逐步下移，至此，戴维斯双杀效应暴露恐惧而狰狞的面目。

把股权质押比例的因素放大的后果就是，当股价大幅调整时候，市场PE的安详界限也在加速下移，让你的调整以至还赶不上它的调整，更为惨烈的是，这一切还才刚刚初步。从高PE估值的高位往下调整的时候，你会发现股价就算大跌也还是到不了合理估值的范围。

谁是无股不押的幕后推手？

随同着中小创上市公司股价的连续下跌，凡涉大股东高比例质押融资的个股遭遇恐慌性卖盘的压力再度加剧。

据券商中国报导，每天都有多家上市公司发布质押股份触及平仓线的公告，起因均是股价跌幅较大，导致质押股份触及平仓线。别的，还有多家上市公司发布公告称，股东所质押股份因跌破平仓线或逾期无奈还款而被资金融出方强制平仓。

出格值得警惕的是，目前沪深两市已经有3447家上市公司波及股权质押融资，占两市全副上市公司的97.75%，正可谓“无股不押”，此中有128家公司股东质押比例凌驾总股本的50%。目前处于平仓线以下的股票市值规模已达万亿元，较2018年初的4593亿元增多了一倍以上。

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为何会呈现无股不押的场面呢？据程大爷剖析，主要有以下几个起因：

一是前几年宏不雅观层面活动性泛滥，在一个真实通胀率远大于融资利率的大环境下，社会遍及风行一种“借钱等于占自制”的商业理念，某些房地产老板运用高杠杆滚动开展，个人产业呈几何级数增长，对其他上市公司大股东起了“楷模带头”作用。

二是上市公司股东的产业幻觉。2015年股灾之后，A股市场根本不变，尽管经验了较大幅度的回调，中小创上市公司的估值仍处于较高程度，大股东动辄坐拥百亿市值，他们并没有意识到本人的产业还是处于“纸上富贵”形态，谬误地认为本人的偿债才华强大到无可置疑的地步，所以，借起钱来大手大脚，把风险置之度外。

三是金融机构的火上浇油。在这一轮金融市场去杠杆之前，活动性过剩而且在金融市场空转，各类金融机构主动出击处处游说上市公司股东借钱，合作剧烈的时候以至竞相压价，提供各种利率优惠与便当，许多上市公司股东原本并不缺钱，但是，为了维持与金融机构的竞争关系，于是就冒昧地大把融资，手头有太多钱又闲不住，于是又自觉地去投成本人既不相熟又不长于的领域，成果往往泥足深陷，无奈自拔。

四是上市公司大股东减持新规出台后，差不久不多堵住了大股东通过二级市场随便减持股份的大门，有些上市公司股东为了取得资金，只好通过股权质押门路。

高比例质押是怎样造成的？

比无股不押更令人担心的是，随着三大股指全线跌破近年新低，两市质押平仓线以下的市值规模还在快捷增多。

据安信证券钻研统计，2018年6月份以来，上市公司股东存量股权质押面临的平仓压力连续加大，总市值凌驾万亿，此中，跌破平仓线的中小创公司市值濒临占据“豆剖瓜分”，质押风险回升最为鲜亮，较年初增幅凌驾数倍。

从未解押比例上来看，中小创也鲜亮高于主板。主板有未解押股票的公司共1015家，市值为2.68万亿，占主板总市值比例5.51%；中小板有未解押股票的公司共736家，市值为1.59万亿，占中小板总市值比例为15.0%；创业板有未解押股票的公司共598家，市值为0.72万亿；占创业板总市值比例为13.86%。假设A股再下跌10%/20%/30%，平仓线以下市值规模将增多3057亿/6129亿/10153亿元。

据券商中国统计，截至上周，A股共有52只股票质押比例凌驾60%，128只股票质押比例凌驾50%，354只股票质押比例凌驾40%，有9只股票质押比例凌驾70%。以至有97家上市公司的大股东已经将手中持有的股票全副质押贷款了。

就像中小投资者出格憎恨大幅减持套现的上市公司大股东一样，市场对于高比例质押融资的大股东同样心狐疑虑。

是不是高比例质押的大股东必然是早就盘算了主见要套现跑路的人呢？

其实，大股东呈现高比例质押并非全副是主动选择，很多大股东押完股票却是事出有因，是由于股价下跌一直被追加保证物而被动构成的。

例如，两年前，主营水产养殖的上市公司“东方不败”股价是10元，大股东钱多多老板持10亿股，个人持股总市值100亿，广东花旗农商行业务人员花阿姨找到钱老板说，咱们两家是战略竞争搭档关系，如今花旗农商行股权质押贷款利率优惠，钱老板您借10亿元来玩玩啦，也算是撑持小花一下啦。

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钱老板心想本人有100亿市值，借10亿洒洒水啦，再加上花阿姨又是如此亲爱，于是，也没多想，依照50%的质押率，钱老板押上2亿股，一周内就拿到10亿。

钱得手了，投哪儿呢？恰好内蒙古某县来广东招商引资，钱老板一时激动，就把融到的10个亿投到内蒙古某县买下一家名为“大漠孤烟”的煤矿。

由于环评没法达标，“大漠孤烟”煤矿两年无奈投产。

糟糕的是，东方不败股价从去年初步连续阴跌，最进遭到中美贸易战的影响骤然加速下跌，股价居然跌到了2元附近，于是，花旗农商行通知钱老板要么偿还贷款，要么就增补作为质押物的股票。

大漠孤烟煤矿还处于投入期，没有孕育发生现金流，钱老板资金周转不过来，无奈现金还款，只好把本人所持的10亿股东方不败股票悉数押给了花旗农商行。

至此，钱多多老板就酿成了一个属于高比例股权质押的上市公司大股东。

大股东质押危机的后果是什么？

值得留心的是，只管股权质押属于股东个人行为，一般不会对上市公司运营孕育发生严峻影响，但对一些超高比例质押的公司而言，一旦股价大幅下跌或者遭遇市场风险，这些股东将面临既无券可补又无钱可还的窘迫场面。

而当控股股东所质押股份触及平仓线，又无券可补无钱可还的时候，融出资金的金融机构就有可能执行强制平仓操纵，这样就会导致中小投资者自信心受损，加速逃离，避而远之。

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可见，不能妥善处置惩罚惩罚这个问题，中小创的见底之路会很漫长。

高比例质押危机的影响在于：

其一，可能导致上市公司控制权旁落，原有大股东一般都是上市公司的开创人，也是灵魂人物，大股东变动对上市公司稳健运营的影响无奈评估。

其二，股价激烈颠簸侵害中小投资者的利益。

其三，有可能会增多解决质押贷款业务的金融机构的不良资产。

其四，会恒久压制投资者对中小企业的自信心，扭曲市场的投资偏好，倒霉于创新企业的融资需求。

所以，拯救那些标准运营、诚实守信的创新型中小创上市公司大股东的意义，不止于拯救投资者的自信心，51配资，不止于拯救股市，也是在救最具朝气的民营经济。

如何解开高比例股权质押的死结？

对于目前深陷股权质押窘境的上市公司控制人，市场中的责备多于同情，大家都认为正是因为他们的贪心与没有节制的融资欲望构成了当下股票市场连续低迷的场面。

不成否定，有不少上市公司大股东人品太差，恒久无视中小投资者利益，坑蒙拐骗无所不为。但是，也要看到，大大都上市公司大股东还是遵纪守法的，在不遗余力地把企业做好，为本人也为中小股东发明更多产业。所以，也不要认为垃圾堆上就必然长不出花朵、洪洞县里一个好人也没有。

金融市场的残忍现实就是，不竭改进的很多，雪中送炭的极少，不搞雪上加霜就不错了。

正如《新约·马太福音》所说：“凡有的，还要加倍给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来”。早在公元前500多年，中国古代哲学家老子就已经提出相似的思想：“天之道，损有余而补不敷。人之道则否则，损不敷以奉有余。”

政府的职责固然是行“天之道”，也就是必要在失衡状态下拿出烫平极端、化解危机、达至均衡状态的有力门径。

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那么，可以选择的途径有哪些呢？

其一，对于那些股价已经跌至估值合理程度的优异企业，假设仅仅是由于大股东质押危机而构成股价闪崩，应该思考通过救市资金适当维护股价，这样可以消减投资者的恐慌情绪，不变预期，加强自信心。

其二，债转股也是可以思考的方式。

其三，扩充质押保证物的范围，期货配资网，有条件延期，以工夫换空间。

四，适当放宽上市公司并购重组的条件，激励引入战略投资者，化解活动性危机。

总而言之，要想让A股市场早日恢复元气，重振雄风，与拯救散户同等重要的是，眼下那些病来如山倒的大股东们，也迫切必要救治啊！