2019年12月11日，一家银行的债券交易员朱卫（化名）对记者感叹：这真是虚惊一场！ 自12月6日起，一期私募城投债16呼和经开PPN001延期兑付事件引起债市局部投资者沸沸扬扬。 16呼和经开PPN001发行酬报呼和浩特经济技术开发区投资开发集团有限责任公司（以下简 ...

2019年12月11日，一家银行的债券交易员朱卫（化名）对记者感叹：“这真是虚惊一场！”

自12月6日起，一期私募城投债“16呼和经开PPN001”延期兑付事件引起债市局部投资者沸沸扬扬。

“16呼和经开PPN001”发行酬报呼和浩特经济技术开发区投资开发集团有限责任公司（以下简称“呼经开投资集团”），附属于开发区的国有企业，为呼和浩特经济技术开发区财政审计局100%控股。

从确认违约四处置惩罚惩罚，历经了一个周末。12月9日，经济不雅察看报记者从呼经开投资集团一位相关人士处得悉，“公司归还了‘16呼和经开PPN001’局部违约资金，剩余未兑付的签署了展期协议。”

对于“16呼和经开PPN001”能够处置惩罚惩罚，股票配资，也合乎朱卫此前的心理预期。因为，对于城投债，尤其是省市级另外城投债，他认为还是比拟照较优异的，相信呼和浩特政府相关局部可以协调处置惩罚惩罚好。

另一方面，今年以来，只管信誉债市场分化重大，民企债受到债市投资者“摈斥”，城投债显然更容易取得喜欢。与此同时，朱卫鲜亮也感遭到，即使是城投债，也出现出分化的趋势。

由此，一场虚惊、崇奉分化的城投债还会“上演”违约剧情吗？

违约

城投债的“崇奉”是否永续——今年以来，这是留给每一个城投债投资者的选题。

12月6日，本应为私募城投债“16呼和经开PPN001”的付息及付投资人回售债券金额的日期。然而，有债券持有人曝出未收到“16呼和经开PPN001”的回售兑付资金。

PPN全称为非公开定向债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内畅通转让的行为。

据记者理解，呼经开投资集团主要运营成本经营、项目投资、根底设备成立、房地产开发、公用事业、环卫绿化、光伏发电、农业财富化、供排水、物业打点、汽车租赁等业务，股东为呼和浩特经济技术开发区财政审计局。

朱卫称，12月6日晚第一次看到了“16呼和经开PPN001”延期的音讯，因为终究是省级城投平台公司，公开债市违约的此前尚没有发生，假如确认发生延期还是十分不测的。

这次“16呼和经开PPN001”延期，令债券市场不少投资机构感到不测，一工夫，很多债市投资者在探讨这一事件。

据悉，股票配资网，“16呼和经开PPN001”，发行总金额为10亿元人民币，发行期限为（3+2）年,发行工夫为2016年12月6日，附第3年末发行人利率调整选择权和投资者回售选择权。

此外，据经济不雅察看报理解，上海清算所于12月6日也给该债券持有人发送了一则《关于未足额收到16呼和经开PPN001付息兑付资金的通知》（以下简称《通知》）。《通知》中称：“截至日终，公司仍未足额收到呼和浩特经开区投资集团的付息兑付资金。”

朱卫对记者暗示：“因为‘16呼和经开PPN001’为银行间市场发行的私募债，一般是上海清算所定向发给持有人的。上述《通知》应该是持有人不满意违约的成果，公开披暴露来，强迫呼经开投资集团还债。”

只管“16呼和经开PPN001”延期的音讯在债市中传布的沸沸扬扬，但是，大都债市投资者却依然深信呼和浩特政府相关方应该会协调处置惩罚惩罚。此中，也包含朱卫。

别的，12月9日上午民生证券钻研院发文称，若呼经开最终违约，中低等级城投债或面临短期打击。但思考到对其他城投平台再融资的溢出效应，大约上级政府将积极介入协调，或存在必然交易性时机。

华泰证券也认为，城投偿债才华取决于区域协调才华、偿债意愿和再融资，呼经开具有必然公益性和投融资属性，属于投资者认知中的城投。呼经开回售违约可能最终将得以处置惩罚惩罚。

虚惊

果然！12月9日下午，记者采访确认了“16呼和经开PPN001”处置惩罚惩罚的音讯，呼经开投资集团违约是虚惊一场。

上述呼经开投资集团相关人士对记者称：“公司归还了‘16呼和经开PPN001’局部违约资金，剩余未兑付的剩余资金，公司已经与投资人签署了展期协议。”

只管这次城投债最终得以处置惩罚惩罚，但是呼经开呈现违约的现象却是有迹可循。

过去一年，呼经开投资集团负面音讯较多，仅2019年波及法律诉讼就有21起。2018年8月，呼和浩特经济技术开发区党工委书记涉嫌重大违法违纪被查询拜访，导致公司打点层全副更换。

别的，2018年呼经开投资集团子公司曾发生非标违约。2018年10月，中江信托的金马430号信托方案违约，波及金额4.3亿元，借款酬报呼和浩特惠则恒投资(集团)有限责任公司，为呼经开投资集团的子公司，呼经开投资集团为该公司提供了不成取消连带责任保证。

民生证券钻研院认为，公司在违约前发生了公司打点层更换、公司保证的子公司违约、本身贷款逾期等负面事件，影响了公司的再融资。

别的，从区域状况来看，华泰证券研报中指出，呼经开投资集团所在区域财政实力较弱。呼和浩特经开区是内蒙古3个国家级经开区之一，2018年一般公共预算收入15.8亿元，同比增长9.1%；政府性基金收入1.3亿元，财政收入规模总体较小。

从业务状况来看，呼经开投资集团处置惩罚业务公益性较强，较为依赖政府回款和上级补贴。公司作为呼和浩特经开区的基建主体，处置惩罚业务为经开区内的路线、保障房和其他基建工程，基建及保障房收入占营业收入90%以上，业务公益性较强，收入和现金流较为依赖政府项目回款和补贴。从融资渠道看，呼经开融资渠道并不畅通流畅，非标占比高。

比拟较而言，民生证券钻研院认为，“16呼经开PPN001”是呼和浩特市发行的所有城投债中资质最弱的一只，要么主体信誉资质不如本市其他平台，要么增信不如其他平台发行的债券。所以该平台违约也在预期之内：边沿城投的“花式违约”会一直上演。

分化

从“16呼经开 PPN001”违约来看，经济不雅察看报进一步理解发现，51配资，即使是城投债，崇奉分化的状况成为机构投资者的共识。

朱卫在做债券交易的日子里，对于城投的分化也深有感触。因为朱卫是在银行做债券交易员，所以，对于风险的偏好尤其低。对于AA级另外城投债都不在朱卫的交易范围内。

他认为，因为属于银行债券自营部门，公司对于收益率没有出格高的要求，一般交易利率债，即国债、国开债，或者比较优异的AAA级另外大央企、城投债，尽管收益率低一些，但是相对风险是十分低的。

相对而言，券商资管、私募等机构对于收益率要求较高的债市投资者，风险敞口相对高一些，对于一些资质相对没那么好的城投债、民企债会重点存眷。

因为，在朱卫看来，城投的“分化”分为两个方面。第一，级另外分化。一般状况下，省级另外城投比市级另外优异，市级另外比区县级的优异；第二，区域的分化经济兴隆地区比欠兴隆地区优异。比方，最好的股票配资网，同级另外江浙沪、广州、北京等处所的城投资质相对优于内蒙古、云南、贵州、青海等处所。

一方面，城投债呈现分化的状况；另一方面，今年信誉风险频发，民企债多受到了金融从业者的“嫌弃”。经济不雅察看报此前报导《被“摈斥”的民企债：融资信誉分化加剧，民企如何活下去？》，在债券市场上，AAA级另外城投债却经常被抢购一空。

所以，在朱卫看来，只管城投债有分化的状况，但是在信誉风险频发的背景下，级别较高的城投债依然遭到投资者的追捧，说明当下市场环境下，缺乏优异的好资产，机构投资者遍及有“不敢投”的心态。所以，对于区域较好的、级别较高的城投债，朱卫认为还是比较安详的。

但是，并非所有城投债都是安详的，都是刚性兑付的。

据记者理解，近日青海省国资委部属国有企业青海省投资集团有限公司（以下简称“青海省投”）因债务违约再次引发存眷。

延期近7个月后，中泰信托·恒泰18号汇合资金信托方案（以下简称“恒泰18号”）的超百位投资人独特颁布颁发将于12月23日在上海自行召开媒体发布会。据悉，该信托资金用于受让青海省投持有的青海宁北发电有限责任公司47.29%股权对应的股权收益权及青投国际贸易（上海）有限公司100%股权对应的股权收益权，青海省投将资金用于调整企业债务构造。

此中，一位投资人对记者暗示，在购置恒泰18号时正是因为该项目属于政信类项目，融资方为青海省投才安心购置的。但是，截至12月12日，青海省投却依然未将该资金归还。

别的，城投债风险最近两年一直发生。2018年8月份，新疆消费成立兵团第六师国有资产运营有限责任公司发行的“17兵团六师SCP001”也发生违约，后经处置惩罚惩罚。

对此，朱卫暗示，因而，城投债尽管相对安详，但并非绝对安详。城投债只是在资产荒的状况下，机构投资者相对愈加优异的配置。

国泰君安暗示，配资，机构资产荒与信誉分化格局延续。2019年民企违约延续过去三年鲜亮扩张势头，信誉风险连续露出，再加上包商事件对中小机构活动性和信誉分化的打击，机构风险偏好下降，导致优异安详资产稀缺和被过度追逐，成为城投利差一直压缩的核心交易逻辑。2020年机构缺资产和信誉分层格局仍难基本扭转，城投债仍是机构信誉资质下沉的主要板块。

文章来源：经济不雅察看网
作者： 蔡越坤