名家计谋 · 031期
一季度规上工业企业利润增长同比下降3.3%，此中3月单月增长13.9%。价格回暖、春节错位和增值税时点扰动为主要奉献项，但利润分配构造也有所优化，信号积极。我们认为一季度-3.3%的盈利增速虽未必是本轮周期最低点，但后续降幅较难显著扩充，数据撑持经济平稳向好，料全年GDP增速为6.5%摆布。
国家统计局4月27日发布的工业企业利润数据显示，2019年1-3月份，全国规模以上工业企业累计实现利润总额12972.0亿元，较上年同期下降-3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。
大局部行业盈利增速环比均呈现鲜亮改善，国企民企利润率同步修复。
1-3月份，在41个工业大类行业中，28个行业利润总额同比增多。此中，汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润鲜亮回暖，四个行业合计影响全副规模以上工业企业利润增速较1-2月份上升12.8个百分点，为最大奉献项。别的，国企与民企的利润率也同步小幅修复，此中私营企业实现利润总额3259.8亿元，增长7.0%，实现同比正增长，前序逆周期调节的政策效果正在起作用。
价格回暖、春节错位、企业提早备货应对增值税抵扣等现象能解释大局部的数据改善。
价格层面，从3月数据来看，当月PPI为0.4%，较2月的0.1%有所修复，且完毕了间断8个月涨幅回落的趋势，从价格层面对利润的修复造成支撑。
数量层面，1-3月，工业企业营业收入累计同比回升7.2%，对利润的环比改善也造成了正奉献。此中，2018年春节较晚，导致企业去年复工较晚，最好的期货配资网，造成了3月的“低基数”，因而假期的错位也协助整体工业消费同比恢复显著。
而另一方面，制造业增值税减税将从4月1日初步执行（由16%下降至13%），局部企业选择在4月前加速消费并增多备货，51配资网，从而做大增值税进项税额、降低增值税销项税额，因而工业消费上有“前移”的现象。这两点从3月工业增多值同比增长超预期（8.5%）也能一见端倪。
高庸俗利润率有所改善且利润分配构造也有优化，股票配资网，信号积极。
依据我们测算，上游与庸俗的12个月滚动利润率均有所修复，而从利润的上中庸俗分配上看，庸俗的利润占比显著提升，一季度达52.8%，优于2017-2018年不到50%的均值，构造更趋于合理。只管随同PPI的快捷下降，整体工业企业利润的“蛋糕”变小了，但我们认为目前的利润分配构造若可连续，将有助于整体工业企业盈利更为安康地修复，是较为积极的构造性信号。
一季度未必是企业盈利的“底”，但预测负增长继续扩充的空间有限。
综合我们对PPI、库存周期、企业杠杆、减税效果的判断和预估，我们倾向于认为年内仍存盈利增速下滑的空间，但企业盈利增速将较难继续大幅恶化，大约不会过多超过一季度-3.3%的降幅。
盈利下行“深度”的探明，意味着对经济的企稳上升多了一份信心。
综合盈利数据，我们认为制造业投资增速有望在年中触底，并在下半年有小幅上升。大约经济将继续平稳上升，全年GDP增速或为6.5%。