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经济不雅察看报 记者 胡中彬因一笔约50亿元跨境投资面临“打水漂”的风险，主导该收购的光大证券(601788) 全资子公司光大成本和暴风集团(300431) 正陷入一场如何善后的风波之中。

在收购完成欧洲一家体育版权公司MPS MPSilvaHoldingS.A. 65%的股权逾两年之后，这家曾经赫赫有名的公司未能给投资人带来回报，还因债务危机在去年被法院裁定破产清算，这令参预此宗交易的中资方面的巨额投资简直血本无归。

参预这次投资的，除了暴风集团(300431)和光大成本外，还包含招商银行(600036)等国内十余个投资人，其通过一个构造化基金的方式参预了该项宗旨投资。而目前，优先级投资人与光大成本、暴风集团(300431)之间正因项目投资失败后的善后问题孕育发生争议。

巨资收购的项目破产

3月2日，光大证券(601788)刊发的一则公告，使其子公司光大成本所参预的一个海外并购项宗旨风险露出出来。

其公告称，由光大成本参预设立的上海浸鑫投资咨询合伙企业 有限合伙 下称浸鑫基金 ，该基金已于今年2月25日投资期限届满到期，该投资未能按原方案实现退出。光大证券(601788)依照《企业会计原则》及公司会计政策的相关规定，就光大成本向浸鑫基金的该笔投资停止了评估，并计提了6000万元减值筹备。

此前几天，暴风集团(300431)也发布了重要事项的公告，称其全资子公司暴风投资作为GP的浸鑫基金目前无奈退出，与此同时暴风集团(300431)作为LP认缴的浸鑫基金2亿元出资额也呈现了风险。

让光大成本和暴风集团(300431)同时陷入漩涡的是二者在2016年一起主导的一起并购案，即收购上述顶尖欧洲体育版权公司MPS的65%股权。

工夫回到2016年5月，浸鑫基金对外发布音讯称，其已经胜利收购了MPS65%的股权。而其时，浸鑫基金在业内并无名气，在它暗地里的，是光大成本和暴风集团(300431)。

依据天眼查盘问浸鑫基金的工商注册质料显示，浸鑫基金的实收成本约52亿元。浸鑫基金是由暴风投资、光大浸辉投资打点 上海 有限公司 下称光大浸辉 、上海群畅金融效劳有限公司为结合GP。

对于浸鑫基金的投资决策，由上述3家GP设立的投资决策委员会负责。投资决策委员会成员一共3名，此中由光大浸辉投资委派2名、暴风投资委派1名，三名代表全副同意前方可通过。而光大浸辉投资作为合伙企业的执行事务合伙人负责对合伙企业的经营、投资业务及其他事务的打点。光大浸辉是光大成本的子公司。

据彭博社其时的报导称，该项宗旨整体估值约为9亿美金。

公开质料显示，创设于2004年的MPS公司是一家经营分销全球体育赛事版权的公司，彼时其曾经营诸多世界顶级体育赛事的版权资源，此中包含2018及2022年足球世界杯、2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛、英超联赛、西甲联赛、法甲联赛、英格兰足总杯、巴甲联赛、法国网球公开赛、国家橄榄球联盟、一级方程式赛车、世界棒球典范赛、NBA和西班牙篮球联赛等赛事。

这些赛事在全球范围内领有众多受众，而彼时中国体育财富也正在成本簇拥下掀起了一股争夺版权的热潮，这也是MPS闪耀金光的起因。

据经济不雅察看报从多个渠道理解到，在光大成本和暴风集团(300431)联手收购MPS时，也遭遇了多个机构的争抢，此中不乏其他中国成本的合作，这也是该起收购价格不菲的因素之一。

但令人出乎预料的是，MPS在被收购后，昔日的星光熠熠很快消失殆尽。没过多久，MPS就遭遇重大的运营危机，其相继失去意甲、英超等赛事的版权，现金流呈现严峻问题，2018年10月17日，MPS被英国法院颁布颁发破产清算，公司资产和收入将用于归还债权人。

光大证券(601788)方面则称：“正催促子公司采纳境表里追偿等从事门径，以维护投资人的合法权益。”“从公司的状况看，只能通过破产清算的方式来归还债权人，说明公司的现金流状况已经很糟糕了，最终破产清算后，预计也是所剩无几。”一位投行人士称。

分级基金扳连多个机构

事实上，对光大成本、暴风集团(300431)以及其实际控制人冯鑫来说，他们面临的风险尚不只仅只要已经出资的局部。

工商注册信息显示，浸鑫基金的股东名单中共包含了14位出资方，出资规模共计52.03亿元。此中，出资最多的为招商产业资产打点有限公司，其出资28亿元；其次为出资6亿元的嘉兴招源涌津股权投资基金合伙企业 有限合伙 ；其他出资人还包含上海爱建信托、光大成本、深圳科华成本等公司。

据记者理解，浸鑫基金是一个典型的构造化基金，此中包含了优先级出资人、中间级投资人和劣后级投资人。此中，优先级投资人的出资金额为32亿元，此中包含招商产业及其关联人共28亿元的出资。而招商产业资产打点有限公司系招商基金全资子公司，这次实际出资人即为招商银行(600036)。

而光大成本和暴风集团(300431)别离以LP身份出资的6000万元和2亿元均是劣后级出资。不过，暴风集团(300431)在最初发布出资参预浸鑫基金及后续该基金的停顿状况的一系列公告中，均未对此予以明确披露。

2018年的一宗民事判决中，亦披暴露在该项目资金募集过程中，中间级出资人出资的一段插曲，同时，浸鑫基金的分级架构、中间级投资人的收益安排也可得见。

在中国裁判文书网上，一份四川省成都市中级人民法院民事判决书 2016 川01民初1694号 显示，上海君富投资打点有限公司 下称君富投资 与四川信托有限公司 下称四川信托 之间曾因参预MPS项目呈现了纠纷。

君富投资其时已经确定要参预浸鑫基金的出资，并与光大浸辉签订了认购协议。而君富投资方面也和四川信托达成了竞争意向，由四川信托来认购3亿-6亿元的额度参预君富投资设立的君大合伙企业中，再由君大合伙企业参预浸鑫基金的出资。

君大合伙企业正是作为浸鑫基金的中间级投资人参与，期货配资网，依照约定，其可以获取预期固定投资收益和逾额收益。以项目投资额为基数的15%每年的预期固定投资收益，君大合伙企业的逾额收益为全体中间级的逾额收益×君大合伙企业的项目投资额/10亿元；投资人的基金退出由上市公司回购MPS的股权保障。

别的，双方在微信以及电子邮件往来中，明确了收益分配计划为：四川信托分配预期固定收益的12.5%，君富投资分配预期固定收益2.5%；四川信托分配逾额收益的25%，君富投资分配逾额收益的75%。

但后来四川信托方面未能如约履行出资答允，以致于随后也受到了君富投资的起诉，被判违约并支付了900万元的违约金。不过，从如今的状况来看，四川信托也算是因而躲过了一劫。

兜底之争

如今，项目风险慢慢露出，投资人的巨额成本无奈收回，这让优先级投资人初步“维权”。

光大证券(601788)公告称，在浸鑫基金中，两名优先级合伙人的利益相关方各出示了一份光大成本盖章的《差额补足函》。函件的主要内容为，在优先级合伙人不能实现退出时，由光大成本承当相应的差额补足义务。这便是投资行业里常见的兜底协议。

上述投行人士称，一般优先级出资人对风控要求比较高，招商银行(600036)乐意出资近30亿元，应该也是有很强的安详保障才参预的，光大成本其时乐意签《差额补足函》，这很有可能威力满足招商银行(600036)的风控要求。

若要承当这差额补足义务，则意味着光大成本除了此前投资的6000万元劣后出资打了水漂外，还有可能要承当数额更庞大的丧失。

不过，光大证券(601788)方面主张该《差额补足函》的有效性存有争议，认为光大成本的实际法律义务尚待判断。“与此同时，公司正在积极核查评估相关状况及其影响，存在进一步计提减值筹备及大约负债的可能。”

固然，当初能让光大成本如此有自信心的，则是来自于这个项目看似十分靠谱的退出安排。一位知情人士讲述记者，在最初收购MPS股权时，暴风集团(300431)和光大资设计的成本运作方式是，在收购完成后将资产装入暴风集团(300431)公司，实现证券化，为基金投资人的退出发明条件。

而依据暴风集团(300431)近期披露的信息，2016年3月2日，暴风集团(300431)、冯鑫及光大浸辉签署协议，约定在浸鑫基金初阶交割MPS65%股权后，依据届时有效的监管规则，在合理可行的状况下，双方应尽合理努力尽快停止最终收购，准则上最迟于初阶交割完成后18个月内完成。若在合乎约定条件的前提下，因公司18个月内未能完成最终对MPS公司收购而构成特殊宗旨主体的丧失需承当补偿责任。

但暴风集团(300431)认为，配资网，该协议签署时髦未创立浸鑫基金，股票配资，尚未停止初阶交割，公司收购存在很大不确定性，仅为约定准则性条款的框架性意向协议，不形成对公司的严峻影响。别的，浸鑫基金完成初阶交割后，国家政策和监管环境发生了较大变革，对于娱乐业、体育俱乐部等境外投资停止严格限制。后来MPS公司运营陷入窘境，不具备连续运营才华。基于上述客不雅观起因，公司无奈停止收购，目前18个月收购期限已过。

而当前暴风集团(300431)本身的运营也陷入了窘境，据暴风集团(300431)发布的2018年业绩快报称，公司去年业绩为吃亏10.90亿元。

记者致电暴风集团(300431)，但公开的公司电话不停未有人接听；光慷慨面则称暂不蒙受采访；经济不雅察看报对此将连续存眷。

胡中彬经济不雅察看报部门主任

产业与资产打点部主任