a股今年走势跌宕起伏，展望2019年，影响行情的核心因素如何演变？市场格调如何？当前政策托底力量一直释放，哪些领域更具时机，有望率先爆发？本期邀请兴业证券(601377)首席计谋剖析师王德伦、信达证券高级计谋剖析师谷永涛、中信建投(601066)首席计谋剖析师张玉龙独特讨论。

存眷核心因素变动

中国证券报：展望2019年，您认为A股运行的关键词是什么？影响市场的核心因素会是哪些？

王德伦：2019年A股运行的关键词是“重构”。2018年的经济下行压力大预示着2019年将是一个重构的大时代。来自中国和全球两个角度的重构因素会逐渐改善市场预期，成为影响市场的核心因素。

中国重构体如今潜在的增值税减并等减税计划即将落地，降低企业税负，释放红利给企业，政府与企业关系正在重构。决策层撑持民企开展，国有成本撑持民营企业缓解股权质押问题，国企与民企关系重构。监管与市场关系重构体如今监管层初步减少对市场的干预，注重恒久成本市场制度成立。恒久配置型资金入市成为必选项，养老金存在较大增漫空间，银行理财子公司蓄势待发，撑持保险资金入市的政策放松，底部区域的投资时机也会吸引险资参预此中，外资流入恒久可连续，投资者构造将迎来深化改革。

全球重构体如今中国优异资产性价比高，中国宏大出产市场以及将来不变的增长前景可期等方面。中国和全球两大重构动力将会动员中国从高速经济增长形式转变为高质量经济增长形式。

张玉龙：2019年A股主要运行的关键词是低位震荡，构造性行情和主体性行情三个关键词。

首先，从经济运行来看，2019年中国经济依然处于回落的过程中。从中央经济工作会议的陈列来看，弱化经济刺激，深入厘革开放，鞭策高质量开展是核心的工作。5G、人工智能、工业互联网、物联网，是重点开展的标的目的。

其次，从活动性来看，随着银行体系成本金的增补，2018年信誉紧缩的压力逐步得到缓解。企业现金流压力有望得到缓解，股票市场的估值程度也有望得提升。

第三，美国经济逐步见顶，美国加息压力下降，这也有助于缓解中国市场的压力。

强调业绩不变性

中国证券报：与今年比拟，您认为2019年市场格调将如何演绎？起因为何？

王德伦：2019年风险偏好提升，市场活动性改善对市场格调有间接影响。预期随着经济下行压力加大，2019年经济根本面相似于2012年，企业盈利对指数的奉献将弱于2018年，以至不排除负奉献。但是估值提升将会是2019年市场涨幅的主要奉献因素，这主要来自两个方面：一是风险偏好的阶段性提升；二是资金面上活动性环境改善，机构化博弈趋势加强。从大小盘格调演绎来看，2019年可能依然没有鲜亮连续占优的格调板块，大盘蓝筹和中小盘个股都有时机。中小盘个股中，估值性价比合理的、具有合作壁垒的创新龙头目前可以适当规划，作为明年搏弹性受益的主要来源。大盘蓝筹股中，具有高分红特点、有望遭到政策托底，同机会构配比相对较低的龙头股，可以作为恒久底仓停止配置。

谷永涛：回忆2018年的A股表示，尽管蓝筹股表示相对较好，但市场整体调整幅度较大，行情整体分化不十清楚显。对市场表示停止剖析，将指数的涨跌幅拆分成估值和盈利的奉献，可以看到在主要指数中，除了创业板出现出盈利的下降，其余主要指数均表示出业绩的上升，但市场的估值程度差异幅度的回落，带来了市场整体下降的表示。

目前市场的估值程度已经处于历史低位，应该关乎的重点是上市公司业绩能否能够到达市场预期，是否连续实现不变增长。因而，2019年市场格调会沿着上市公司业绩的不变性演绎，具备不变业绩的上市公司，估值的韧性会更强，股票价格的坚实水平也更高。 别的，2019年尤其是上半年经济下行的压力较大，市场会沿着反周期的逻辑去寻找板块和行业。从行业的维度剖析，建议投资者重点存眷必选出产品中的农林牧渔、食品饮料以及医药生物，尤其是低估值、高股息率的业绩不变性个股。

三慷慨向时机鲜亮

中国证券报：四季度以来，政策托底力量一直释放，哪些领域更具时机，有望率先爆发？

王德伦：在经济下行压力较大，政策托底力量释放环境下，根本面预期低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的大基建、大国有房企、大券商这“三大金刚”具有较为明确投资时机。

从逆周期调控政策角度来看，出产和投资疲软，出口受制于国际贸易形势不确定性，基建在经济下行期间承当更大的调控功能。相似于2012年，在政府通过基建投资刺激经济的复苏期内，大基建板块会获得较好的市场表示。从根本面来看，目前我国的建筑行业仍处于劳工和企业供给富余、行业充裕合作的状态，将来在平淡周期下行业盈利的驱动因素将逐渐由需标的目的供方转变，2017年以来行业产能已鲜亮向头部集中，集中度呈现鲜亮提升，因而大基建板块有较好投资时机。

从地产政策边际变革角度来看，前期中粮重组得到快捷通过表白随着政策灵敏调控信号逐渐明确，地产板块有望迎来边际改善的拐点。别的，从合作格局来看，近两年龙头地产的集中度快捷提升，强者恒强格局鲜亮，预期将来地产公司集中度提升趋势延续。资产负债率低的国有企业在行业格局优化的过程中提升市场份额更快，市场份额提升将占据劣势，支撑业绩增长。从性价比角度来看，当前地产股“自制”特征鲜亮，将吸引中恒久资金配置，从而带来房地产核心资产的行情。

从监管政策角度来看，大券商具有较好的投资时机。其一，券商股最大估值压制因素解除。股权质押的风险在以国家为主导的纾困政策下缓解。2018年券商收到股权质押业务压力宏大，决策层积极出台门径缓解股权质押风险。监管政策放松释放制度红利，券商业绩增长带来新动力。其二，2018年以来并购重组、再融资政策放松、科创板设立并试点注册制、沪伦通根本框架落地和CDR发行与交易等制度红利给券商业绩带来新动力。其三，51配资，券商集中度提升，业绩稳健的龙头标的将愈加受益。龙头券商成本实力更强、运营效率更高，更容易造成各业务之间的平衡联动，且更容易取得创新业务试点，业绩稳健性更强。

谷永涛：随着经济下行压力的一直显现，决策层陆续出台政策门径促进实体经济开展，鞭策宽货币向宽信誉传导，纾困民营企业融资窘境，减税降费进步企业朝气。然而面对我国庞大的经济体，政策和门径的传导仍需时日，因而短期内经济依然承压，权益市场的估值也尚未提升。 随着政策门径的落实，以及经济链条的传导，将来企业的融资环境有望得到改善，减税减费将减少政策对企业的束缚。在此环境之下，具备合作力的优异企业，以及业绩弹性高的企业，或将挣脱经济下行周期的压力，取得业绩和估值上的提升，有望率先引领市场。

下半年见拐点

中国证券报：临近年末，市场仍维持整理格局，您判断拐点大抵在什么时候，投资者当前应该如何操纵？

王德伦：2019年中期之后市场迎来拐点。从盈利周期角度来看，2003年以来，A股市场存在12-14个季度一轮的盈利周期特性，当前盈利周期从2016年第一季度初步，目前仍处于下行周期，粗略率到2019年第二季度或第三季度才会到达市场盈利周期底部。思考到本轮盈利周期遭到外部美联储加息、贸易不确定性以及宏不雅观政策对冲经济下行压力等扰动因素较大，配资网，2019年市场拐点仍需进一步不雅察看。

在当前市场出现整理格局下，最好的期货配资网，投资者应当积极寻找构造性时机。对于交易型投资者，对冲经济下行政策出台助推风险偏好提升，今年以来遭到贸易摩擦克制，遭到股权质押压制，以及受制于去杠杆面临融资艰难的企业存在博弈时机。对于器重根本面投资者，器重近五年相对来说派息不变的行业包含：银行、电力、高速、食品饮料、家电、地产等，这些行业的不变高分红股票具有较为确定的投资时机。 张玉龙：2019年三季度将呈现市场拐点。从中国经济来看，随着金融去杠杆工作的推进，商业银行增发股份增补成本，银行利润的逐步积攒和转增成本，成本金压力在2019年三季度之后有所缓解。在实体经济去杠杆和中美贸易战的影响下，实体经济的需求逐步的下行，对应着信誉需求下降。因而，2019年信誉紧张水平的缓和，信誉利率下行将成为相对于2018年最大的变革，而2019年三季度将成为变革的关键工夫点：中国经济的下行将从衰退的初期转变为衰退的后期，出现生产出程度下降，价格程度下降，信贷利率下降，货币市场利率不变，汇率不变，就业压力和工资压力依然存在。经济出清之后，中国经济在2019年四季度可能会从头企稳。