易华录：公司近日发布 2019 年年报，以数据湖为代表的数字经济基础设施业务营收占比已过半，现金流也创下历史最佳表现，今年 3 月与华为签署合作协议双方互为供应商，目前双方共同打造的超融合边缘计算存储解决方案及容灾备份解决方案正在向市场进行推广，基于鲲鹏生态的数据湖正在试点建设中，公司迎来发展新机遇。

      财联社 4 月 21 日讯，易华录近日发布 2019 年报，全年实现收入 37.44 亿元，同比增长 26.64%，归母净利润 3.84 亿元，同比增长 26.97%。

      安信证券胡又文梳理后发现，易华录数字经济基础设施业务营收占比已过半，开始成为公司主要营收来源，数据湖战略全面落地新业务布局取得突破，基于鲲鹏生态的数据湖正在试点建设中，公司迎来发展新机遇。

      据易华录年报数据，公司全年累计新增项目金额约 47.12 亿元，经营性现金流净额为 2.31 亿元（同比增 160.57%），创下历史最佳表现。

      数据湖是政府、公司及社会资本直接投资的新一代绿色数据中心，高度符合“新基建”政策方向并充分受益大数据备份增长需求。易华录是国内数据湖生态解决方案独家提供商，在技术和渠道具有显著优势，根据已建成数据湖项目统计，公司数据湖业务整体毛利率在 45%以上， 净利率在 20%以上。

      易华录当前已有 22 个数据湖项目落地，其中 7 个项目示范湖启动引水运营工作。公司计划 2025 年前完成建设 180 个数据湖，这意味着 2025 年前将新增 158 个项目，对应潜在净利润规模高达 60-100 亿元 ，相对于当前不足 4 亿的总利润体量非常可观。

      易华录今年 3 月与华为签署合作协议 ，双方同意互为供应商在冷热数据混合存储综合解决方案及产品上开展深入合作，与华为合作的一些具体进展包括：

      ①目前双方共同打造的超融合边缘计算存储解决方案及容灾备份解决方案正在向市场进行推广；

      ②基于鲲鹏生态的数据湖正在试点建设中。

      除了华为，易华录还与三大运营商合作启动数据云湖业务，建立以省、市为节点建立以蓝光存储为核心，云存储、本地存储互为依存的冷存储产品及服务体系。

      胡又文预计易华录 2020~2021 年 EPS 分别为 1.11 元、1.47 元，对应 PE 为41.2X/31.1X。相比可比公司紫晶存储 20 年一致预期 PE 48X， 公司预期增速更快而估值却偏低。

      风险提示：数据湖落地进度低于预期；市场竞争加剧。

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