网宿科技(300017)

      【投资要点】

      公司发布三季报，前三季度公司实现营收44.55亿元，同比下降2.51%，实现归母净利润 2.08 亿元，同比下降 73.12%，实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长 79.10%。

      单季盈利大幅增长，经营性现金流显著改善。 公司三季度单季营收13.88 亿元，同比下降-1.61%，实现归母净利润 3129.4 万，同比增长200.21%，实现扣非归母净利润 796.7 万，同比增长 122.65%， 单季盈利实现大幅增长。 公司第三季度经营性现金流为 1.3 亿元，同比大幅增长 1433.45%，带动前三季度经营性同比增长 164.35%，实现显著改善。

      费用优化，改善利润空间。 公司第三季度毛利率有所改善，同比提升1.68pct 至 24.83%， 市场竞争出现缓和趋势； 由于人员结构调整和疫情期间销售活动减少， 前三季度公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.06%、 4.62%、 10.35%和-0.56%， YoY 为-0.67pct、 -0.69pct、-0.45pct 和 0.3pct，综合来看，公司整体期间费用率为 20.47%，比去年同期下降 1.51pct，成本优化使公司盈利能力得到一定改善，扣非归母净利润同比增长 79.10%。

      战略布局教育信息化， 有望实现双主业协同发展。 公司通过提供 CDN、边缘计算、云安全、 SD-WAN 产品及解决方案，帮助客户业务创新， 目前已在全球搭建了广泛高效的内容分发网络，并持续推进节点下沉、本地覆盖，开发面向边缘计算的支撑平台， 能够满足用户随时随地的数据计算及交互需求。 报告期内，公司实现战略升级，在互联网基础服务业务的基础上，开始布局教育信息化领域。深入到教育信息化产业中，把握相关应用场景下对网络基础服务的需求，完善行业产品和解决方案，分享教育信息化行业发展红利， 有望逐步形成双主业协同发展

      【投资建议】

      公司业务聚焦互联网领域精细化运营，持续加大政企市场的开拓力度，同时加强 CDN 和边缘计算的业务协同，加速布局 5G 超高清、 VR/AR 应用和教育信息化领域，在 5G 带来流量快速提升的背景下，公司未来业绩有望迅速恢复和增长。预计公司 2020-2022 年营业收入为 59.85/62.84/67.24 亿元，归母净利润为 2.70/3.31/4.38 亿元， EPS 为 0.11/0.13/0.18 元，对应 PE 为 73/60/45 倍。 我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

      【风险提示】

      市场竞争加剧；

      边缘计算业务推进不及预期；

      CDN 市场需求不及预期。

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