Q4业绩增长提速，大宗、衣柜连续放量。2019年，公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收同比增速别离为5.2%/13.3%/16.9%/44.2%；归母净利润同比增速别离为4.91%/21.86%/13.06%/41.2%；扣非净利润同比增速别离为-5.93%/29.35%/2.99%/20.19%，公司19Q4业绩增长提速。拆分来看，核心受益于大宗放量和衣柜高增长，2019年公司调整产品结构、深耕经销渠道、完善大宗客户构造，工程渠道销售规模一直提升，全屋定制产品收入高速增长，年轻化品牌效应日益凸显，实现公司整体运营稳健开展。
　　股权鼓励激发团队朝气，谋求长足开展自信心。公司发布2020年限制性股票鼓励方案，拟向212名中层骨干授予限制性股票数量477.6万股（占公司总股本2.14%），授予价格9.65元/股。利润查核目的为：以2018年为基数，2020-2021年收入增速不低于24%/40%，股票配资，净利润增速不低于24%/40%，与2019年股权鼓励方案目的一致。新的股权鼓励方案凸显公司自上而下深入利益绑定，谋求久远开展的自信心，有利于提升核心团队凝聚力。

　　投资建议：公司橱柜、衣柜、木门多品类产品矩阵成型，大宗、经销多渠道发力，有望获得稳健增长。依据公司业绩快报数据，我们上调公司2019-2021年销售收入为29.7、34.7、40.2亿元，同比增长21.9%、17.1%、15.9%，实现归属于母公司净利润3.3、3.9、4.5亿元，同比增长21.3%、18.1%、16.2%（调整前归母净利润别离为3.2、3.8、4.4亿元，同比增长17.9%、18.2%、16.9%），对应EPS为1.48/1.75/2.03元。公司打点团队优秀，业务构造和渠道多元化，看好公司大家居战略落地，目前估值具备较高吸引力，最好的股票配资网，“买入”评级。
　　多渠道多品类发力，新打点共开展。1）大宗、衣柜有望保持高增长。受益客户构造优化到位，公司大宗业务在2019年恢复高增长。我们认为随同大宗客户拓展和份额提升以及厨衣交融战略的连续推进，2020年大宗和衣柜业务有望保持高增长。2）打造“管家式”体系，推行“新阿米巴”。2019年以来，公司厨柜门店数量保持不变增长，衣柜门店数量增速加快。大宗业务板块推行了新的阿米巴运营形式，系统地建设了与市场间接挂钩的运营组织和机制，提升运营业绩和效率的同时，加强工程项目交付的质量和转化效率。
　　有望受益地产边际宽松，最好的股票配资网，完工修复恒久趋势不乱。近期超20个省市更新房地产调控政策，在预售条件、土地出让及公积金首付比例等方面有所放松，地产政策现部分性松动。完工方面，统计局数据显示，2019年12月单月完工面积为3.2亿方，同比增长20.2%，短期看完工节拍受疫情干扰、但完工修复恒久趋势不乱，提振家居需求。志邦家居在渠道管控、产品拓展和品牌方面的劣势有望使其在行业洗牌中连续增长。
　　风险提示：地产景气水平下滑风险、原资料价格上涨风险、行业合作加剧风险

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　　事件：志邦家居(603801)发布2019年度业绩快报：2019年公司实现营业收入29.66亿元，同比增长21.92%；归母净利润3.31亿元，同比增长21.30%；扣非净利润2.86亿元，同比增长12.73%。此中，19Q4实现营业收入10.08亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长41.2%；实现扣非净利润0.83亿元，同比增长20.2%。