造影剂市场破局，原研替代正当当时
　　全球化为公司的重要战略，2019年海外收入占总体近38%的份额。制剂产品获批上市后，公司将依托上海制剂工厂与海神制药的爱尔兰IMAX子公司，灵敏运用“原料药+制剂”组合计谋，携手竞争搭档实现造影剂的全线出海，海外碘造影剂市场有望成为公司新的增长点。
　　造影剂为疾病诊断用药，随同检测办法与检测方式的普及而开展，配资，配资，2018年全球规模约60亿美圆，整体增长趋稳。当前全球造影剂行业仍以原研为主（2018占比近75%），尤其欧美市场，仿制药濒临空白。造影剂上游API产能集中（CR5=90%），且四大原研占比近80%，上游API产能的把持恒久以来限制了庸俗仿制药的开展。近些年随同着恒瑞等仿制药企在中国的兴起（2018仿制药占比59%），司太立也发展为全球一流的造影剂原料药供应商。我们认为将来优异原料药企将与仿制药企相辅相成，在全球范围内掀起原研替代的浪潮。
　　试水国内制剂，打开发展天花板
　　公司深耕造影剂领域近20年，逐步发展为国内第一、全球当先的造影剂API龙头企业，产品取得全球客户的宽泛承认（碘海醇是全球获CEP证书、日本登陆证的四家企业之一，碘帕醇另取得美国DMF认证）。近些年国内造影剂仿制药的蓬勃开展（2015-2019CAGR=22.7%）催升上游API行业景气度，公司通过：1）并购（收购国内第二大API企业海神制药）；2）扩产（2020年起IPO募投产能逐步释放，至2022年有望翻番）；3）丰硕产品管线（由X射线造影剂向MRI造影剂拓展），多管齐下稳固行业当先地位。
　　安身中国，进击海外
　　造影剂行业龙头，赐与买入评级，目的价71.81-80.16元
　　公司2012年创立上海司太立规划造影剂制剂，谋求财富链的庸俗延伸，碘帕醇（三合一审评）、碘克沙醇（三合一审评）、碘海醇（二补审评中）有望于2020年年中获批上市，八年耕耘即将迎来收成。制剂产品的获批标识表记标帜着公司打通“中间体+原料药+制剂”全财富链。公司有望携手战略竞争者停止国内制剂销售，目的三年摆布获得碘海醇+碘帕醇30~40%的市场份额，我们大约2022E-2023E销售规模有望达15-20亿元。

　　司太立(603520)为造影剂行业龙头，51配资，2020年业绩迎来多点催化：1）2020-21年募投产能连续投产，API保持高速增长；2）碘帕醇、碘海醇等制剂获批上市奉献利润；3）出击海外市场。我们大约公司20-22年实现归母净利润2.81/4.71/6.90亿元，对应EPS1.67/2.80/4.11元，赐与公司2020年43-48xPE（行业均匀37x，思考到公司业绩的高复合增长，赐与15-30%估值溢价），赐与目的价71.81-80.16元，初度笼罩赐与买入评级。
　　风险提示：产能释放停顿不达预期，制剂审批不达预期，环保风险。

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　　增产能、扩品类，稳固造影剂API龙头地位