埃斯顿(002747)近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告，2019年公司实现营业收入14.21亿元，同比下降2.71%；归母净利润6576.22万元，同比下降35.04%。2020Q1，公司实现营业收入2.29亿元，同比下降28.86%；归母净利润1400.2万元，同比下降26.08%。
　　综合毛利率相对稳定，期间费用率有所上升。2019年公司综合毛利率同比上升0.02个百分点至36.01%，其中，自动化核心部件及控制系统毛利率同比减少0.85个百分点至40.8%；工业机器人及智能制造系统毛利率同比上升0.68个百分点至31.07%。2019年，公司期间费用率同比上升2.46个百分点至33.25%，管理/研发/财务费用率同比分别上升0.19、1.34、1.64个百分点，期间费用率的上升致公司2019年净利润增速降幅大于收入降幅。
　　工业机器人本体业务逆势增长。受下游需求不足影响，2019年公司营业收入出现同比负增长。其中，智能制造系统集成业务同比下降10%左右，主要系公司主动放弃了部分回款难度较大的订单所致。尽管2019年我国机器人销量出现下滑，但得益于新一代自主控制器及集成式控制系统的全面应用，技术和性能的提升促使公司机器人本体业务实现了稳定增长。
　　研发投入力度不断加大。公司研发支出占收入比例连续多年保持在10%左右的水平，2019年研发支出规模同比增长15.69%至1.94亿元，占营业收入比例高达13.66%，彰显了公司对于研发创新的重视程度。报告期内，公司推出了全新的高性能ProNetSumma伺服驱动器、高功率密度的EM3A电机、新一代机器人用双循环控制柜等新产品，为公司市场竞争力的不断提升奠定了基础。
　　国际化战略进一步推进。报告期内，公司完成了对全球焊接机器人龙头企业Cloos的收购事项，其在激光焊接和激光3D机器人打印领域具有领先技术和产品优势。通过本次收购，公司一方面可以获得Cloos机器人品牌以及全部关键技术和产品，快速缩小与国际高端机器人性能的差距，另一方面可以通过协同客户、渠道等资源优势，形成新的利润增长点。近年来公司国际化战略稳步推进，随着TRIO、Cloos等全球细分领域龙头企业的加入，公司综合竞争力不断提升，未来海外收入占比也将呈现上升趋势。
　　疫情影响致2020Q1业绩承压，机器人行业发展潜力较大。由于疫情导致物流不畅影响交付，2020年一季度公司业绩出现下滑。在本次疫情中，自动化水平较高的制造企业在复工过程中体现了一定的竞争优势，疫情过后机器人自动化的渗透率有望加速提升，公司作为拥有完全自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业，具备一定的先发优势。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元，以4月29日9.53元的收盘价计算，对应的动态PE分别为79.4、63.5、52.9倍，维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示：并购和业务整合风险；机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国际化战略不达预期；疫情导致全球经济超预期下行；国内外二级市场系统性风险。

郑重声明：本网站文章中所涉及的股票信息仅供投资者参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负，风险自担。