双十一期间，公司双品牌合计仅电商渠道就销售2.1亿元，同比增长一倍以上，表现超预期。尤其是公司去年下半年新成立的ihoco品牌，依靠专业新团队，不到一年时间，营销+产品力大幅提升，双十一销售额超9000万，已经位列天猫第二，大幅改善了公司中低端价格段、新模式营销、新玩法等多方面的不足，开启公司椅第二大增长曲线。公司现价对应2020年PE不到20倍，双主业增长确定性高，重点推荐！

      双十一表现超预期，子品牌ihoco一骑绝尘。双十一刚落下帷幕，公司在今年双十一期间奥佳华+ihoco双品牌合计仅线上销售就超过2.1亿元，同比增长一倍以上，其中奥佳华主品牌电商销售1.2亿，同比增长一倍以上，子品牌ihoco电商销售超9000万元（去年底刚开始经营的品牌）。若考虑双十一线上线下全渠道数据，去年国内双十一全渠道一个亿左右，今年线下数据尚未统计明确，预计整体超过2.5亿以上，达到去年全年内销自主品牌的一半水平（去年全国自主国内销售约5亿左右），表现靓丽。

      椅行业增速持续超预期，疫情虽有催化，但更多依靠行业、公司自身α增长。椅行业需求确定性一直是资本市场的核心关注问题，自今年二季度国内小区开放开始，椅一直呈现提速趋势，淘数据显示20Q1/Q2/Q3/10月，椅行业同比+21%/113%/87%/101%，市场并未因为疫情的消退而增速环比下滑，行业明显依靠更加广泛的消费者教育呈现稳定的需求。而奥佳华作为行业龙头公司，除享受行业β外，今年公司在此前短板的营销端、价格段、渠道端等多方面发力，更多呈现公司自身的α增长，增速远超行业。按淘数据显示，奥佳华品牌20Q1/Q2/Q3/10月销售额同比+18%/84%/109%/328%，环比提升幅度惊人；ihoco品牌从零起步，仅双十一销售额就超过9000万元，位列天猫平台第二，全新团队全新的营销方式和产品力领跑行业，开启公司椅第二曲线。

      健康空气短期订单充足，长期新风高成长。第二主业健康空气自二季度爆发后，三季度出货表现超预期，好于市场对疫情减弱后订单减少的担忧，预计三季度实现同比翻倍增长，表现靓丽。此外，从未来三个月的订单以及已经确认的新增大客户来看，预计第二主业四季度将再现二、三季度的高增长，2021年疫情即使消退也不影响空净订单情况。此外，新风业务从携手地产、到搭建管理班子到准备产品进展顺利，预计明年开始会有较大量突破，成为公司重要业绩来源，且长期空间不弱于第一主业。

      双主业布局完成，新风未来已来。再从中长期来看，公司双主业（椅+新风系统）布局已成，整体高增长已经连续两个季度验证，其中椅自三季度开始恢复成长性，新增主业新风系统三季度从股权合作（上市公司层面、子公司层面双重股权绑定）到机制理顺（核心管理层高比例持股）、产品研发进展很快（预计大客户定制化产品有望年内落地），预计明年开始贡献较大增长，长期两大业务成长性可期，长期问题料国内市场渗透率提升都在5-10倍以上。

      投资建议：维持公司2020-2022年EPS预测0.79/0.93/1.17元，当前股价对应PE为19/16/13倍。公司作为全球椅龙头，受益于全球椅ODM份额集中+国内渗透率快速提升，健康环境、医疗检测等大健康业务迎来发展良机，至此公司双主业发展已初具规模，高增长已经两个季度验证，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

      风险因素：国内外宏观经济增速不达预期；中美贸易争端加剧；原材料成本超预期。

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