长春高新(000661)2019业绩超预期，生长激素再冲高
发布时间：2021-01-01 作者：admin 来源：网络整理 浏览：
导读：金赛全年业绩超预期，目标价512.07-590.85元，给予买入评级 长春高新(000661) 发布2019年盈利预告，归母净利润16.1-18.1亿...
长春高新(000661)发布2019年盈利预告，归母净利润16.1-18.1亿元，同比增长60-80%（11-12月金赛29.5%股权并表），我们预计房地产贡献1.5亿利润，百克/华康稳定增长，推算金赛全年净利润18-20亿元（同比增速60-77%），增长持续超预期（我们预测50-60%增速）。我们预计公司20年继续兑现超30%业绩增长，上调19-21年EPS预测7.97/13.13/16.28元（因股本变动及并表口径差异上调13%/45%/47%，实际以净利润为基准上调4%/6%/7%），给予20年39-45倍PE（考虑生物药/新制剂平台，给予可比20年30倍PE30%-50%溢价），目标价512.07-590.85元，推荐买入。
金赛：生长激素再创佳绩，看好长效推高毛利率
金赛全年业绩增速估测在60-80%（金赛19年前10个月实现16.15亿净利润，我们预计全年净利润规模在18-20亿元），2020年有望继续维持超35%收入增速，基于：1）金赛主导国内生长激素水针市场（2018年市占率60%以上），多年推广已形成品牌壁垒（超1600销售队伍，覆盖全国2000余处方医生），竞品渠道拓展仍需时间；2）配合隐针电子笔+多规格选择，患者使用便利；3）长效享便捷性优势（一周一次），预计卡式瓶明年上市后配合电子笔提高患者舒适度，推高整体毛利率；4）因生长激素院外购买比例较高，预计通过加大终端覆盖和推广长效降低或有集采影响。
疫苗：批签发逐步恢复，新品或增厚2020业绩
我们预计公司疫苗板块收入基本持平，主因疫苗行业整体批签发收紧+狂苗因厂区重建批签发较少（中检所数据表明2019年迈丰狂苗市占率仅1%，同比下滑5pct）。痘苗随着新厂区投产，8月集中获得大量批签发，9-12月回归批签发水平（中检所数据表明2019批签发数量同比增长3%，市占率提升5pct至37%），整体呈现恢复性增长苗头；鼻喷流感疫苗受审批进度和WHO疫苗毒株发放时间和季节性销售影响，预计投产延期至2020年6月，增厚2020年业绩。我们预计华康维持稳定，全年收入增速有望达5%。
房地产贡献稳定现金流，生物药/新制剂布局提速
房地产预计2019年贡献1.5亿左右利润，后续或受益多项优质资产储备，看好持续贡献现金流。公司自2019年来加快对外投资步伐：1）布局双抗平台，有望与安沃泰克及金赛单抗（VEGFR、IL-1β等）/微球（曲普瑞林、奥曲肽等）平台形成生物药产业集群；2）根据神经痛专家共识，利多卡因贴剂对应40万/年患者群，叠加新剂型（水凝胶透皮贴载药量大，皮肤相容性好）及竞争格局优势（国内仅北京泰德凝胶贴膏获批），看好利润增量。
风险提示：水针降价或销售不达预期，疫苗新品推出不达预期。
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