中兴通讯：根据国金证券等卖方研究机构预测，我国全年5G投资总量不受新冠疫情影响，三大运营商资本开支强度2020年将继续提升。中兴通讯未来3年有望成为全球5G设备市场份额再平衡的关键受益者，公司有望迎来估值和业绩戴维斯双击，国金给予公司目标市值3300亿（目前2000亿左右）。

2019年12月以来，国内运营商5G设备招标订单放量。虽然开年以来受新冠疫情影响国内通信产业链节奏有所推后，但根据国金证券等卖方研究机构预测，整体全年5G投资总量不受影响，三大运营商资本开支强度2020年将继续提升。其中最看好的为全球5G设备商龙头之一中兴通讯，公司有望成为全球5G设备市场份额再平衡的关键受益者，预计将迎来戴维斯双击，国金证券看好公司达到3000亿市值（目前2000亿左右）。

①疫情不影响公司营收总量，全年5G投资存在较大超预期可能；

此次2019-Ncov疫情下通信产业链的复苏会好于SARS时期，二季度生产经营活动将全面恢复正常。此次疫情中，云通信、在线办公、在线教育、远程医疗等应用的爆发，加深了产业各界对于5G商业前景的信心。

5G作为科技基建最核心方向，后期将持续出台举措，全年5G投资存在较大超预期可能，国金预计20年三大运营商资本开支强度将比19年提升5pp左右。

中兴通讯全年业绩会呈现明显前低后高走势，但预期全年总量不受影响。

②有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者；

基于5G主题，通信行业存在三波大的投资机会：运营商投资驱动、消费者消费驱动以及企业和行业投资驱动。

看行业，第一波运营商投资之后，重点大颗粒行业如电力、制造、汽车、医疗等在5G设备上的支出将成为公司收入增长的新来源。

看客户，全球5G看中国，中国5G全球市场份额将从19年25%上升至20年60%左右。2020年中国无线和传输市场双双迎来规模建网，同时三大运营商5G组网从NSA向SA方式转变，有利于公司获取更多市场份额。

看竞争，通信设备商东升西落大趋势不变，公司5G时代竞争力显著提升。无论华为禁运解除与否，中兴全球市场份额向上趋势不会改变，3年内全球无线市场份额有望达到15%。

近期公司连续在运营商集采中大份额中标，无线和传输国内市场份额稳中有升。

③进入新成长周期，中兴迎来业绩、估值戴维斯双击。

通过回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现，设备商估值体现为周期下的成长，龙头享有估值溢价。

参考历史表现，随着20-22年5G进入三年规模建网期，公司有望迎来估值和业绩戴维斯双击。

国金证券预测20-21年，公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，政企业务营收将加速增长；运营商业务预计保持26%复合增长，21年运营商收入有望突破1000亿。

2019至21年公司归母净利润分别为53/71/110亿元，综合考虑海外对标公司和公司历史估值，给予21年30倍PE估值，对应目标价72元，目标市值3311亿。

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