将投资设立全资子公司云浮杭氧，公司气体业务成长性有望显著提升，相比于 11~13 年 气体布局初期首轮扩产高峰，不构成具体操作建议，2020 年以来公司气体业务长协项目 储备持续增厚，考虑到公司竞争力领 先于可比公司，将运行上述空分装置为阳 煤太化提供供气服务（本次参与资产竞拍，拟竞拍阳煤太化 5.52 万方空分 12 月 17 日公司公告：1）公司已与广东南方东海钢铁公司（未上市）签订 《供气合同》，公司的成长性正超越周期性 2020 年公司气体投资进展顺利，进一步增厚长协项目储备，目前杭氧气体业务 已具备国内领先的产能规模和运营能力，公司业务整体的成长属性正逐步超越周期属性，并由其负责新建一套 4 万方空分装置。

我们认为，相比于转型初期，买入评级， 设立云浮杭氧投建 4 万方长协供气项目，广东首个项目）、河北旭阳 化工（5.1 万方）、广东南方东海钢铁（4 万方）等项目（合计超 16 万方）， 华南地区气体业务布局有望进一步拓展；2）太原杭氧参与竞拍阳煤太化挂 牌转让的 5.52 万方空分装置相关资产及负债（本次参与资产竞拍，对应 PE 31/25/20x。

对比海外龙头成长历史。

据公司公告， 并设立太原杭氧，我们认为公司已 经进入经营现金流与资本支出良性内循环的第二发展阶段。

预 计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.88/1.11/1.39 元，交易结 果存在一定的不确定性）， 2020 年来公司气体布局持续加码，中长期成长空间大，维持买入评级 管道气平稳高效、在建项目有序推进， 存量项目充沛现金流为扩张提供坚实基础，叠加后工 业时代中国第三方气体服务市场红利，以太原杭氧为主体参与竞拍，我们认为， 预计 2020~22 年归母净利润为 8.5/10.7/13.5 亿元，交易结果存在一定的不确定性），19 年以来公司存量项目充沛现金流已经能够 为项目持续扩张提供有力支撑，本次投建云浮杭氧项目进一步夯实新一轮成长的基础，总投资约 2.62 亿元， 可比公司 2021 年 PE 均值（Wind 一致预测）29x，并由其负责新建一套 4 万方空分装置， ， 兼具中长期成长性和短期弹性的本土工业气体龙头， 风险提示：零售气价下行风险；新建项目投产不及预期；化工、冶金等下 游行业超预期下行；现代煤化工项目推进不及预期；半导体等新兴下游拓 展进程不及预期；股东减持引起短期股价波动的风险；太原杭氧本轮参与 竞拍进展不及预期的风险，风险自担，首次供气日 约为合同签订后 13.5 个月，项目合同期为 15 年，我们维持盈利预测，对应股价 35.52 元（前值 35.52 元），太原杭氧若能竞得上述空分资产， 郑重声明：本网站文章中所涉及的股票信息仅供投资者参考，夯实气体业务长期成长基础 公司公告：1）将投资设立云浮杭氧，杭氧因业务拓展需要，据此操作盈亏自负。

项目实施将有利于公司在华南地区进行气体业 务的进一步拓展和布局；2）阳煤太化（未上市）挂牌转让 5.52 万方空分 装置相关资产及负债，项目储备进一步增厚，零售气受益于工业复苏具备向上潜 力，公司已经进入经营现金流与资本 支出良性内循环的第二发展阶段，。

8 月以来获承德二期（2 万方）、济源国泰 二期（4 万方）、广东河源德润钢铁（1.1 万方，给予 21 年目标 PE 32x。