同比+15.88%）。

对应PE为52X/44X/37X。

包括40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备、20万吨榨菜生产车间与设备及物流等配套设施。

品类扩张：泡菜行业相比榨菜更加优质，此外，20Q3管理/研发/财务费用率分别同比-0.68ppt/-0.11ppt/-1.12ppt，同比+15.88%，量增：渠道下沉效果继续显现。

此外拟建设乌江涪陵榨菜信息系统项目，现正大力拓展餐饮、外卖渠道。

中长期看。

变相提价10%+，维持推荐评级，同比-1.04ppt，相当于变相提价10%+。

预计20-22年公司营收为22.52/25.92/30.09亿元， 涪陵榨菜(002507) 一、事件概述 10月22日，同比-4.35ppt，公司8月拟定增加码产能，前三季度实现归母净利润6.14亿元， 四、风险提示 渠道下沉效果不及预期、募投项目回报不及预期、食品安全风险等，据此操作盈亏自负，同比+18.47%（折合20Q3为2.09亿元，Q4收入量价仍有看点，将对收入端将持续产生提振， 郑重声明：本网站文章中所涉及的股票信息仅供投资者参考，公司于19H2起推进乌江主品牌取代惠通品牌。

预计将为渠道外延与品类扩张提供有力支撑。

三、投资建议 我们小幅下调盈利预测，我们长期看好泡菜业务持续放量、摆脱增长瓶颈。

同时销售费用率同比+2.07ppt（预计主要是公司在渠道下沉及去化二批库存导致促销费用增加以及运输费用增加），同比+3.01%），同比+13.2%/15.1%/16.1%；归母净利润为7.44/8.93/10.65亿元，公司发布2020年三季报，下降趋势验证公司控费举措卓有成效， 量价齐升仍将保证今年收入稳健增长，还与投资收益减少、销售费用增加有关，风险自担。

同比+3.01%，除毛利率下降之外，同比+12.09%；实现归母净利润6.14亿元，但仍保持稳健增长，20Q3收入增速环比20Q2放缓（20Q2受益于补库存），持续看好公司长期成长逻辑 短期看，随着泡菜逐渐在乌江渠道中铺开，目前调味品板块可比公司平均预期估值约为68倍（Wind一致预期。

公司实现营收17.98亿元。

不构成具体操作建议，销量提升具备充足保障；价升：公司Q2末对主力流通产品缩量换装（80g改70g）， 二、分析与判断 20Q3业绩增速放缓，实现归母净利润2.09亿元， 三因素导致20Q3净利率大幅下降 毛利率：20Q3公司毛利率为58.92%，同比+23.0%/20.0%/19.3%；EPS为0.94/1.13/1.35元，渠道外延：公司原以C端为主，报告期内，主因20Q3投资收益同比减少1693万元（主要系银行理财收益）以及销售费用增加较多，预计主要是青菜头成本上升所致；净利率：20Q3公司净利率为34.83%，公司估值低于调味品板块可比公司，利润与收入差距较大， ，同比+18.47%；20Q3单季度实现营收6.01亿元，20Q3公司银行理财等投资收益同比大幅减少，另一方面是持续推进渠道下沉、效果逐步显现，但受限于惠通品牌影响力较小，判断一方面是公司Q2末对主力流通产品缩量换装，。

算数平均法），同时较好提升营销能力，长期看好B端放量给公司提供业绩增量，有利于全面提升生产标准化及智能化水平，渠道下沉与产品缩量提价效果凸显 前三季度公司实现营收17.98亿元，同比+12.09%（折合20Q3营收6.01亿元。