投资逻辑
　　三十年深耕造纸主业穿梭多轮周期，横向扩品类+纵向财富链延伸，成绩全球造纸50强。30余年来，太阳纸业(002078)安身造纸业，凭仗打点层久远的战略目光、良好的打点与执行才华，通过横向的品类扩张与向上游林、浆财富链的战略规划，打造出造纸产能近400万吨，制浆产能凌驾250万吨。待广西北海350万吨项目投产，公司将迈入千万量级序列，成为全球的造纸龙头。
　　短期看，文化纸景气度处于底部，景气度已经初步回暖。受国表里疫情影响，2020年3月以来，文化纸价格连续下跌，但近期，在浆价下跌的背景下，纸价依然走势不变并已初步稍微反弹，配资，行业动工率亦已有提升迹象，无论从纸价还是吨纸盈利角度看，文化纸行业景气拐点已现。展望下半年，秋季开学的教辅教材备货，以及传统四季度的出产旺季，都预示着下半年行业的需求将环比改善，更为重要的是，股票配资网，国内宏不雅观经济正逐渐恢复，股票配资网，且海外方面，最好的股票配资网，船运的恢复以及欧美国家复工复产的推进，配资，对文化纸尤其铜版纸的出口修复，也起到积极作用。我们看好下半年国内文化纸景气回暖的趋势。
　　中恒久看，2020-2021年文化纸供需格局将保持良性的程度。首先，2019年以来国内造纸财富固定资产投资出现减少的态势，2019年固定资产投资完成额增速为-11.4%，2020年1-4月增速为-24.2%。这表白将来2-3年国内造纸行业新增产能较少，进一步统计详细纸种扩产的数据，2020-2021年国内造纸新增产能以箱板瓦楞为主，文化纸新增产能仅占6.3%，最好的股票配资网，我们认为供给增量能够得到有效消化，股票配资，因而大约将来2-3年文化纸行业供求关系将保持良性程度。
　　老挝&北海项目——加快公司从周期股向发展股进化的步骤。受益于老挝和北海项宗旨规划，2019年公司文化纸自供浆比例为50.8%，大约2023年公司自供浆比例将提升至78%。公司箱板瓦楞纸国内产能局部的原料自给率亦将因老挝40万吨再生浆产能的投放，而提升33%。老挝和北海项目将进一步强化公司老本当先战略，令太阳获取更高的盈利程度，提升盈利的不变性，降低公司的周期属性，强化发展才华，提升合理估值程度。
　　投资建议
　　我们大约2020-2021年公司EPS为0.90元和1.09元，我们将2022年公司的销售费用率和财务费用率停止了上调，将2022年EPS下调至1.30元，当前股价对应2020-2022年PE别离为10.6/8.8/7.4倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　老挝基地停工的风险；国表里疫情重复的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险。

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