近期，随着医药 板块连 续大跌，医药基金火了，前期大火的医药主题基金经理也火了，只不过与上一次全网膜拜差异，此次是被“骂”上热搜。

　　但骂归骂，数据不会骗人。在骂声最剧烈的几周里，相关基金的申购金额反而居高不下，显然，很多“聪慧”资金在趁机抄底了。总体来说，抄底比追高更好一些，配资网，但假如能够更聪慧的抄底，就更好了。

　　股市里有一条经历法则，“人多的处所不要去”。当人人赚钱、人声鼎沸时，不要去凑热闹；同样，当人人亏钱、口诛笔伐时，51配资，也要暂时躲避，不必焦急接飞刀。

　　医药板块为什么下跌？

　　抄底不是技术活，不要看所谓的技术指标。聪慧的抄底，要钻研根本面，投资者首先要问本人一个问题，板块下跌的主导逻辑毕竟是什么？

　　就医药板块而言，凌驾一年的连续下跌，医保控费尤其是带量采购是主导逻辑。自2018年以来，已成长6次带量采购，均匀每年2次，共计纳入234个种类，占公立医疗机构化学药采购金额的约30%。带量采购的价格均匀降幅凌驾50%，显著削弱了相关医药企业的盈利才华，也动摇了成本市场对医药这一“长坡厚雪”赛道的自信心。

　　当前，带量采购已经步入常态化，涉及范围也在一直扩充，从口服制剂、打针剂逐步延伸至胰岛素、中成药、生物成品、血液成品、医疗器械和独家产品等，笼罩范围越来越广，市场预测，2025年带量采购纳入种类将凌驾500个。在带量采购的不确定性之下，前期因疫情因素快捷上涨的医药板块进入了连续调整期。

　　通过带量采购压低药品和器械价格的同时，医保支付方式改革则对病院治疗侧“大查抄、大处方”的陋习动起了刀子，促使病院端合理用药，对医药板块造成二次压制。以DRG支付方式厘革为例，医保基于医保预算和病种费率预付资金，并实行“总额控制、结余留用、超支分担”的鼓励机制，引导病院合理诊疗、减少分歧理收费。

　　之所以如此，是确保医保基金出入均衡的未雨缱绻之策。从近年来的医保基金出入状况看，只管个别地区已呈现收不抵支的状况，但总量层面照常是收大于支，医保基金并未穿底。不过，在人口老龄化背景下，一方面是交费的人越来越少、花钱的人越来越多，一方面则是老龄化人口的医疗支出显著高于年轻群体，为确保医保基金出入的恒久均衡，医保控费便成为一定选择，且这是一个恒久逻辑，不存在退出的问题。

　　为更好地了解医保控费对医药财富链的影响，我们先不思考商业保险和个人自费，假定医保基金是惟一的支付方，意味着医药财富各环节的收入最终都来自于医保基金这个钱袋子，当这个钱袋子收紧时，各方自然城市难受、都受影响。尤其是此前越是高毛利运营的企业，越是首当其冲，因为医保控费，最先瞄准的就是用量大且利润高的药品和环节。

　　固然，医保控费不等于医保降费，在总量层面仍会保持合理增长，保持一个低增速。但低增速是高估值的毒药，医药板块恰恰因疫情的一波大涨拉高了估值，故而当医保控费逻辑从头占据主导地位时，才会对医药板块孕育发生如此宏大的杀伤力。

　　以医药生物子板块为例，2020年3月至7月，疫情利好成为主导医药板块的核心逻辑，板块市盈率从最低35.8倍涨至最高63.5倍，简直追平了2015年牛市高点位置，板块呈现泡沫化。随着疫情的边际影响逐步削弱，医保控费逻辑再次成为板块主导逻辑，医药板块随即步入下行通道。当前，间断调整近两年工夫后，医药板块估值再次回到2019年低点位置，回归到医保控费逻辑下医药板块原本应该显现的低迷样子。

　　“抄底赚反弹”心态不成取

　　知道了板块为什么下跌，就能粗略揣度何时威力反转上涨。就医药板块而言，要么浮躁期待市场对医保控费逻辑充裕消化，要么等待另一个大级另外突发性利好因素。任何突发性利好都是小概率事件，浮躁期待市场磨底才是正确的选择。

　　也就是说，尽管当前医药板块估值已步入合理程度，恒久资金可以介入，但等待市场很快呈现反转是不现实的。当前很多投资者涌入抄底，打的恰恰就是“逆势抄底、赚一波走人”的投机主见，以这样的心态去抄底医药主题基金，粗略率是要绝望的。

　　起因很简略，事情的演变是必要工夫的。投资者往往缺乏浮躁，总希望美好的预期能够立马兑现，但现实根本面却极有浮躁，一步一个足迹，时时时还要走个弯路或进展一下。在这种状况下，急于抄底的投资者每每发现本人买早了，然后又因为等不及而割肉卖出，既丧失了工夫，又丧失了本金。

　　从当前公募基金持仓构造来看，2021年下半年以来，医药股持仓占比连续下滑，据华西证券(行情002926,诊股)统计，全市场公募基金的医药持仓比例从15.2%降至11.3%，此中，股票配资网，非医药基金则从11.1%降至6.8%。当公募基金在撤离时，谁在留守呢？一是医药主题基金，这类基金只能坚守医药赛道，别无选择；二是大量抄底型的散户投资者，或买入医药股，或逆势加仓医药主题基金。

　　从估值程度来看，当前医药板块已处于历史较低位置。此中，医疗效劳、中医板块相对较高，市净率分位在40%摆布；医药畅通板块估值最低，市净率分位低于10%；其他如化学药、生物医药等板块市净率分位在30%摆布。

　　所以，对于已经抄底被套的投资者而言，鉴于当前估值已经较低，继续下跌的空间有限，已具备必然的安详边际，合适做底仓恒久持有，也合适停止基金定投，割肉卖出反而是下策。但对于还未动手的投资者，除非恒久筹算持有，不然不宜以“抄底赚反弹”的心态参预医药板块投资。

　　在细分领域寻找时机

　　医保控费是个恒久逻辑，会恒久对医药板块孕育发生压制，但医药是个大财富，也有一些细分领域不受影响或只受很少影响，即所谓的“医保免疫”板块。一般认为，当前A股市场中的医保免疫板块主要在四个领域：

　　一是创新财富(行情300832,诊股)链。创新药或首仿药可以通过会谈进入医保目录，降价压力小；上游的CXO赛道（医药研发效劳）主要订单来自海外市场，也根本不受国内医保控费影响。

　　二是出产型医药。这类种类主要市场在病院外，不耗费医保基金，不受医保控费影响，典型如主打安康保健概念的中药、保健品、非处方型西药以及医美、体检及口腔、眼科等民营医疗机构。

　　三是市场格局较好的高端制剂，降价空间有限，还能通过带量采购快捷提升浸透率。典型代表为血液成品，我国血成品市场恒久供求失衡，原资料供给依赖海外市场，且国内龙头技术程度低于全球龙头，研发创新空间大，受集采影响有限。

　　四是所谓的赤脚产品。存量市场很小，可借助集采快捷放量，拓宽市场空间，可视作受益种类。

　　这些时机可通过投资主动打点型医药基金来掌握，要相信基金经理的专业才华和职业素养，但唯独要躲避百亿级另外大型医药主题基金。起因很简略，这类基金产品规模太大，腾挪空间小，且买卖交易老本高，在整个板块上涨时可以水涨船高，涨幅未必小，但往往不能很好地掌握构造性时机。所以，一旦整个医药板块进入调整期，大型基金的表示往往跑不赢小型基金。

　　【注：市场有风险，投资需慎重。】