俄罗斯在乌克兰成长大规模军事行动。短期内全球股市加速震荡，黄金、美圆、日元等避险资产价格将扩充涨幅。国际成本风险偏好下降，外资退却新兴市场，新兴市场股债汇价格遭遇更大打击。更长工夫看，当前的通胀形势更相似于上个世纪的石油危机，配资，供给打击下，货币政策连续收紧后呈现滞胀风险的可能性更高。

俄罗斯当前对欧美有三点诉求：其一，进行北约东扩，答允乌克兰不参与北约；其二，落实明斯克协议赐与乌东地区的自治权；其三，打消西方国家的经济制裁。以上三点诉求有两项与乌克兰有关，而泽连斯基政府上台后，在乌克兰参与北约以及乌东地区自治问题上与俄罗斯矛盾加剧。

普京为什么选择在此时入手？战争必要钱，新冠疫情后，全球商品价格大幅上涨，CRB指数屡创历史新高，作为全球重要的能源、矿产以及粮食出口国，俄罗斯疫情后经济表示较好，其失业率已跌至苏联溃散以来的最低点，去年3季度GDP同比增长4.3%，期货配资网，俄罗斯央行已间断三次加息100bp。而俄罗斯的军事劣势也决定了普京将通过军事力量速战速决。

俄罗斯在乌克兰问题上有得有失，经济制裁的打消已无望，但安详问题暂时缓解。普京阶段性目的在哪里？乌克兰恢复到颜色革命前的亲俄立场至少是俄罗斯大动干戈的底限目的。

俄乌场面地步加速恶化，短期内全球股市势必将加速震荡，黄金、美圆、日元等避险资产价格将扩充涨幅。国际成本风险偏好下降，外资退却新兴市场，新兴市场股债汇价格势必遭到更大打击。

从更长工夫看，地缘政治因素将进一步加剧全球通胀趋势。布油价格已冲破100美圆大关，天然气价格也大幅上涨。油气商品的期货价格年初以来涨幅均已濒临30%，农产品(000061)价格也在加速上涨。欧洲首当其冲面临更大的通胀压力，欧洲央行态度可能进一步转鹰。而美国通胀也难以独善其身，此前市场已预期今年全球油价将到达120美圆，美联储将面临更大通胀压力。

我们认为当前的通胀形势更相似于上个世纪石油危机，最好的股票配资网，供给打击下，货币政策连续收紧后呈现滞胀风险的可能性更高。欧美在对俄制裁问题上陷入两难境地。

风险提示：美联储加速收缩、乌克兰场面地步晋级

（作者为招商证券(600999)钻研开展中心副总经理）

（责任编纂：陈状 ）