2021年1月，规范算力集团(Standard Hashrate Group)及币印别离推出了算力token项目BTCST及pBTC35A。截止2021年1月25日，BTCST项宗旨总算力到达15万T的算力[1]，且pBTC35A项宗旨总算力到达了10万T[2]。算力token不只在市场上取得了用户的撑持，也在行业内引发存眷。算力市场是自比特币诞生就存在的市场，属于币圈上古时代的产物。期间，除了云算力这一谈不上胜利的阶段性测验考试，算力市场鲜有大的创新。而今，算力token的呈现让这个宏大而又相对愁闷的市场看到了新的时机。

　　但现阶段该如何认识算力token？这些重要的问题都有待我们考虑。本文会以BTCST和pBTC35A为例，从DeFi玩法、用户端产品、架构、筹码分发、token价值捕获、收益杠杆、底层矿机资产、挖矿老本、token化程序、角色梳理、溢价和套利等角度，期货配资网，片面剖析算力token。最后，本文会对这些重要问题给出本人的结论。

　　项目背景

　　算力的token化在算力市场曾有过零星的测验考试，并不算胜利。这一轮的算力币的新机制是DeFi玩法。自2020年上半年至今，DeFi崛起并在形式上一直的组合式创新。DeFi世界涌现了精益挖矿(Yield Farming)、公平分发(Fair Launch)、弹性币量供给(Rebase)、套娃(Protocol Integration)和锁定活动性(Liquidity Lock)等多种DeFi世界独有的玩法。这些玩法给币圈带来了史无前例的二层资金博弈模型，吸引了数百万的玩家参预此中。

　　于此同时，DeFi玩法也在一直地联结加密圈的其他赛道。好比DeFi玩法联结不变币，诞生了前段工夫大热的算法不变币。目前，算力token的素质就是DeFi玩法联结了比特币矿机算力的token化。精益挖矿(Yield Farming)、公平分发(Fair Launch)、套娃(Protocol Integration)和锁定活动性(Liduidity Lock)等玩法都在BTCST和pBTC35A中都可以看到。只不过，BTCST是token化，而pBTC35A是双币token化。除了pBTC35A项目除了算力tokenpBTC35A，还有治理币Mars。

　　根本产品展示

　　 Image 1. BTCST Dapp展示

　　以上是BTCST的Dapp页面。用户必要在某交易所购置BTCST，然后质押BTCST，威力获取矿机的挖矿收益。

　　 Image 2. pBTC35A Dapp展示

　　以上是pBTC35A的Dapp页面，用户的使用流程也大致相似。用户必要购置pBTC35A，然后质押获取挖矿收益。但在pBTC35A可以选择差异的质押池，以在差异的风险敞口下，获取WBTC和治理币MARS。

　　架构

　　Image 3. BTCST架构，参考自BTCST白皮书

　　整体上，无论BTCST还是pBTC35A，其架构都是类同的。在资产端，是中心化操纵的。矿机在矿池挖矿，然后扣除挖矿和项宗旨经营开支，给用户停止收益结算。在资金端，都是通过去中心化的Dapp操纵。Dapp获取到收益后，会分发给质押了token的用户。

　　Token分发

　　BTCST是平台的原生BEP-20功能型token。BTCST采纳的是DeFi世界习用的公平分发方式。BTCST没有团队份额，没有参谋份额，没有私募和公募。每一枚BTCST暗地里都是0.1T的矿机算力，token总额有阶段性结构，但没有上限。当前BTCST已发行了150万枚。此中4万枚，通过某交易所的Launch Pool挖矿分发，为期一个月。

　　Image 4. 某交易所launch Pool中BTCST挖矿页面

　　而pBTC35A项目领有两个token，pBTC35A和Mars。此中pBTC35A代表Hashrate及挖矿收益权。pBTC35A首发5万枚，每枚代表在35W/T的能耗比下1TH/s的算力。目前已经增发到了10万枚了。Mars治理token，总量为21亿，4年线性分发。Mars从2021年1月1日初步分发至2024年12月31日完毕。

　　这里必要指出的是pBTC35A并没有接纳公平分发。Marstoken75%给用户挖矿，20%分给Mars团队，还有5%分给基金会。

　　自1月13日BTCST上线了某交易所的创新区，价格根本上不变在70刀摆布。BTCST整体价格不变。而pBTC35A上线后，价格从98刀涨到了195刀，而后下跌回了104刀。

　　pBTC35A价格颠簸较大。Mars上线后，价格从0.036刀涨到0.29刀，而后下跌至0.086刀。Mars的价格颠簸更大。

　　鼓励分发

　　好像主流的DeFi挖矿项目，BTCST的挖矿收益取决于质押的币量和质押工夫。假如凌驾60%的BTCST在Dapp中质押挖矿，Dapp会分配所有的BTC鼓励给用户。但假如质押的BTCST不敷60%，则只分发60%的收益给用户。剩下的40%鼓励将进入储备池，并用于安详保障和token的做市。

　　值得一提的是，依照目前的币价，买币质押，回本工夫约在562天。这个回本工夫鲜亮大于矿圈的投入回本基准线365天。这是因为tokenBTCST的活动性大于矿机，因此有活动性溢价。活动性溢价使得质押token相对于间接买矿机挖矿，回本周期变长了。

　　pBTC35A采纳的也是DeFi项目典型的Pool1和Pool2的分发形式。此中Pool1是单币池，股票配资网，用户质押pBTC35A即可取得wBTC and MARS收益。Pool1是无损质押挖矿。而在Pool2中，用户必要质押LPtoken获取收益。Pool2共有三个池子，别离必要uniswap上的pBTC35A-USDT LP token、Mars-USDT LP token及Mars-BAC LP token。这里的BAC并非pBTC35A体系内的token，而是算法不变币项目Basis Cash的token。这种token之间的嵌套挖矿，属于DeFi玩法中的套娃。

　　Pool2的LP token挖矿，存在无常丧失，并非无损挖矿。为了赔偿丧失, pool2的收益率通常会到达年化1000%，以至更高。值得一提的是，Pool1的wbtc鼓励依如实际质押的pBTC35A比例停止鼓励。而没有质押pBTC35A的收益分给Pool2，作为逾额收益。

　　Token增发

　　BTCST的token必要通过新增算力增发。领有算力的矿工向项目组申请算力token化。一旦项目组许诺矿工的哀求，矿工将取得增发的BTCSTtoken，项目组将取得矿机的所有权。

　　必要留心的是，新增发的token必要锁仓25周，每周线性解锁。这种活动性锁仓也是典型的DeFi玩法，能够降低一段工夫内的token供给量，有助于维护二级市场的币价。

　　收益杠杆效应

　　从BTCST披露的信息看，2021年1月6日，每PH算力的BTCSTstaking挖矿收益是0.000721枚比特币，约莫是间接矿机挖矿的14倍。从如今的官网统计数据看，2021年1月26日的Staking挖矿收益相对于间接矿机挖矿加强了11.22倍。我们来探索这惊人的收益率。

　　前面我们提到，质押率不敷60%的时候，就分配60%的鼓励收益。目前总token发行量是150万枚，质押的token总数为8.02万枚。

　　假如质押率低于60%：

　　加强系数=总token发行量*60%/质押token数

　　这150万枚的60%的收益，相当于90万枚token暗地里的矿机收益。而如今分配收益的只要8.02万枚token，每枚token的收益倍数为90/8.02=11.22倍。收益杠杆效应的来源是低质押率。

　　我们再来看pBTC35A的质押率。目前质押率到达了96.97%。由于Pool1和Pool2的质押池会取得100%的挖矿鼓励。所以目前pBTC35A的收益倍数为=100%/96.97%=1.03倍。可见，目前pBTC35A的质押率很高，导致其收益倍数并不鲜亮。

　　矿机资产

　　为了将矿机的算力token化，首先必需将矿机将矿机规范化。将矿机规范化的重要要求是将打包矿机的能耗比到达一致。约束矿机包的能耗比一致，就能使得矿机在挖矿收益构造和电费老本构造上到达一致。

　　BTCST的矿机包要求能耗比为60W/TH，濒临T15型矿机的程度。而pBTC35A矿机包的能耗比要求为35W/T，濒临S19矿机的程度。固然，这并非要求一个矿机包中所有的矿机能耗比是一样的。实操中，可以通过组合搭配的方式，使得矿机加权均匀后额能耗比到达要求值。

　　好比将蚂蚁S17矿机(75 W/TH)和蚂蚁S9 SE矿机(45 W/TH)一比一配置，就可以使得均匀能耗到达60W/TH。

　　从公开的数据看，BTCST项宗旨矿机准入型号为：

　　1. Bitmain: S9k，S9j，S9i, T17, S17, S17 Pro, T19, S19, and S19 Pro;

　　2. Innosilicon: T2T and T3+;

　　3. WhatsMiner: M10, M21s, M20s, M31s, and M30s;

　　4. AvalonMiner: A1146, 1066, 1166, 1166 Pro, and A1246.

　　以上主要为主流矿机产商的主流矿机型号。

　　目前pBTC35A项目并没有详实披露其矿机型号。

　　Token化的程序

　　将矿机规范化以后，必要执行一系列程序，将规范化后的矿机算力token化。从BTCST的公开披露信息看，算力token化的第一步是必要矿工向项目组申请。申请可以选择在矿机所在地停止token化，也可以选择将矿机物流给附近的合格经营商。两者要求差异，前者必要矿工到达合规经营商的规范，后者只必要矿机满足必然规范。假如到达规范，则项目组和矿工签约过户。留心，这时不是质押或者租赁，而是矿机所有权间接过户给项目方。最后一步就是项目方增发token，并向矿工发放。

　　假如矿工想成为合格经营商，其把握的算力首先要到达100PH/s。其次呢，项目方会对矿工的矿场停止实地考查，包含但不限于矿池环境、根底设备、电源质量、经营程度及合规才华。这一块的审核，具备必然的主不雅观性。

　　对于矿机的准入，其实相对客不雅观。首先矿机的总算力必要到达5PH/s。型号必需在上文所提到的型号之内。矿机必要被送到指定的合格经营商处，停止8小时的热测。测试成果的电力耗费和算力误差不能凌驾模型值的5%。

　　而目前pBTC35A并没有具体披露其token化的流程及相关准入规范。

　　挖矿老本

　　相熟矿业的朋友都知道，矿业不只仅可以取得比特币挖矿收益，也有连续的经营老本。在算力token化的过程中，不只仅要处置惩罚惩罚挖矿收益作为鼓励分配的问题，也要用一套规范化的方法办理经营老本问题。此中，老本的大局部为电费。我们来看下电费的计算公式：

　　每日电费=能耗比*每小时算力*24小时*每千瓦时的电价

　　以上公式中，能耗比*每小时算力*24小时可以得到每日的用电量，最后乘以电价，可以得到当日电费。

　　前文提到，在BTCST的矿机能耗比为60W/TH, 即0.06KW/TH，而pBTC35A的矿机能耗比为35W/TH，即0.035KW/TH。另一方面，BTCST的电费统一计为$0.058/kWh，而pBTC35A的电费统一计为$0.0583/kWh。由此可以看出，BTCST的矿机能耗比鲜亮大于pBTC35A的矿机能耗比，但BTCST的电费稍自制。除此之外，BTCST还必要扣除3%的电损，而pBTC35A必要扣除2.5%的矿池费率。

　　矿机每日的经营老本会通过售卖比特币收回。目前无论BTCST还是pBTC35A，均没有披露对冲比特币价格颠簸的信息。

　　角色梳理

　　在算力token化和经营的过程中，必要多方的角色互相配合。首先，整个流程中必要审计角色。矿机经营的开支中的跑冒滴漏现象不停是矿业打点难题。因而，token化过程中，必要强有力的审计角色，确保矿机经营的通明度。从公开披露的信息中，BTCST的审计工作是由矿池负责的。

　　其次，算力token化之后，发行的算力币在二级市场交易，具有必然的做市和市值打点需求。这一块工作，一般是项目团队本人操纵或者由项目团队雇佣专业第三方团队去操纵。

　　线下矿机挖矿的落地及经营是重要任务。这是落地很重的业务，并且各个矿池地域和工作环境也差异。因而呢，除了项目团队直营矿场，也可以采纳加盟的方式来落地经营矿场。从公开的信息看，BTCST正是采纳了这种开放加盟的方式经营矿场。

　　如上文展示，无论BTCST还是pBTC35A都必要Dapp引导用户购置token，供用户质押token并领取收益。因而Dapp端的经营必不成少，通常是由项目团队负责。

　　最后，整个项目也有治理需求，来对项目将来开展标的目的停止调整。对于通证发行、老本调整和逾额收益的从事等都必要有效的治理机制。目前依照BTCST披露的信息，这块并没有采纳DeFi项目主流的Dao组织方式经营。BTCST采纳的是项目治理委员会制度。治理委员会由项目团队和竞争矿池组成，采纳线下投票表决这样传统的方式治理。

　　溢价和套利

　　上文提到，购置一枚BCTSTtoken相对于在矿机市场间接购置其暗地里的算力，存在宏大溢价。我们参考文章「算⼒token，矿圈灰度⾥的博弈」文章中的比照方式，将BTCSTtoken比照功耗比濒临的T15矿机，并将pBTC35Atoken比照功耗比濒临的S19矿机。我们联结1月28日的最新数据，来计算下这两个token相对于矿机的溢价。

　　当前二手T15矿机约3300元，合509.26美圆。而T15算力为22T，相当于220枚BTCST的算力。当前BTCST的单价为62.53美圆，则220枚BTCST合计13756.6美圆，是T15价格的27倍。27倍的溢价率非常惊人。

　　毫无疑问，BTCST的溢价将会让矿工有动力用本人的矿机去置换算力币。这一点很像灰度，其在美股市场和加密市场上也造成了酬报的套利空间。

　　而pBTC35A却没有这样的溢价。当前二手S19矿机价格约为100美金，其算力正好是1T，相当于1枚pBTC35A暗地里的算力。而目前1枚pBTC35A的价格为 97.19美金。也就是说，pBTC35A的价格和间接购置矿机差不久不多，没有溢价，以至有细微的折价。

　　那为什么BTCST和pBTC35A的溢价率存在这么大的差别呢？或者问，为什么BTCST为什么会有这样惊人的溢价呢？笔者认为，主要起因是因为BTCST的市值打点程度和某交易所的品牌撑持，使得散户买入代币推高了溢价。

　　质押率差别

　　上文提到，BTCST的总发行150万枚，而只要8.02万枚token质押了。BTCST的质押率只要5.35%, 而pBTC35A质押率到达了96.97%。如何解释BTCST的质押率如此的低呢？

　　BTCST是已经上线某交易所的token，而某交易所的用户主流是加密圈的交易用户，DeFi用户的浸透率低。很多某交易所用户并不分明DeFi的挖矿，购置BTCST的动机主要是二级市场交易获利。而且，某交易所在各个主要客户端也没有引导用户去锁仓挖矿。固然，从中恒久看，BTCST用户的质押率也会随着工夫而提升。

　　而pBTC35A的质押率高达96.97%%，一方面是因为pBTC35A没有上大所，没有大的外来活动性。此外一方面是因为治理币Mars和pool2带来的收益凌驾年化1000%，吸引了大量DeFi原生用户参预。这些DeFi原生用户对DeFi的质押挖矿轻车熟路，没有障碍。

　　风险

　　只管算力币存在独有特性，但现阶段笔者也必需指出算力币赛道开展还不可熟，存在诸多风险。传统上矿场的经营打点问题，在算力币中仍然存在。矿机的算力合作和币价颠簸等风险也会使得收益存在恒久不确定性。固然，算力token的二级市场币价颠簸，也是广阔投资者必要承当的风险之一。

　　在矿机整个生命周期过程中，可能会遇到矿机办法损坏、电力不不变、国家政策变革等偶发性风险，将挑战算力的规范化并使得其token化遭到妨碍。目前从各项目方的信息披露看，目前并没有针对矿机整个生命周期可能呈现的各种状况对token化的影响停止预案。好比因某处电力政策导致矿场进行，这样的丧失能否应该全体持币人承当，以及相关的责任认定。

　　和云算力一样，算力币在整个算力收益计算以及矿机准入都是相当中心化的。这种中心化的操纵依赖经营主体信誉，并存在来自中心化经营主体的风险。

　　总结

　　在本文最初，我们提到算力token的素质就是DeFi玩法联结了比特币矿机算力的token化。通过本文的剖析，我们在BTCST和pBTC35A中看到了精益挖矿(Yield Farming)、公平分发(Fair Launch)、套娃(Protocol Integration)和锁定活动性(Liduidity Lock)等多种DeFi世界典范的玩法。这些玩法给算力市场带来了新的资金博弈，吸引了不少玩家参预。

　　目前DeFi市场的主流活动性挖矿项目，大多没有长期的价值发明才华。这些项目在短期的资金博弈狂欢之后，往往很快陷入冷寂。相对于普通的活动性挖矿DeFi项目，算力挖矿带来的资金收益是长期而明确的。正因为如此，期货配资网，笔者预测，算力币项目假如操纵得当，将取得鲜亮凌驾普通DeFi挖矿项宗旨生命周期。但反过来，正因为算力挖矿的资金收益过于明晰、天花板鲜亮而缺乏故事性，算力币在启动期的增长速度和产业效应将不及胜利的DeFi项目。

　　比照间接挖矿，算力token进入和退出都更为灵敏。而且，相对间接挖矿，算力token的单位算力存在鲜亮溢价，但单位算力的收益因为会因为低质押率而得到提升。相对于曾经一地鸡毛的云算力，算力token愈加规范化，且权益可以在二级市场畅通。而且，DeFi的玩法赋予了云算力不具备的二层资金博弈。比照间接买比特币，BTCST相当于杠杆token，没有清算风险，也没有摩擦丧失。正因为算力币的以上特性，算力币将给算力市场带来崭新的增量畅通性。

　　算力币像灰度那样酬报制造了激烈的一二级市场套利空间。灰度是自由活动的单向膜。只有存入比特币，就可以取得灰度的比特币信托份额，但尔后无奈赎回本人的比特币，相似单向膜。算力币也是单向膜，矿机兑换代币后即发生矿机所有权转移，无奈赎回。

　　对于散户而言，毫无疑问，这是一个崭新的算力市场。算力币使得算力市场的门槛大为降低，进出灵敏，为中小投资者留下了较大空间。

　　参考文献：

　　[1] Standard Hashrate.Official Site.https://get.1-b.tc/#/history

　　[2] Poolin Mars.Official Site.https://mars.poolin.fi/#/exchange