原标题：疫情存重复风险 运用英镑、欧元兑美圆期权构建对冲组合

　　3月初至3 外汇期货月中旬，新冠肺炎疫情海外大范围蔓延，引发风险资产遭遇遍及性抛售，市场呈现美圆活动性危机，一度驱动美圆汇率大幅攀升。在避险需求激增的状况下，投资者寻求美圆现金流(纷纷抛售非美货币换取美圆)，欧元兑美圆、英镑兑美圆汇率由此应声下跌。就连黄金市场也没能幸免，都在抛售资产换取美圆活动性。

　　随着美联储出台大规模资产购置方案、建立新工具给金融市场、居民和企业提供活动性，美圆活动性紧张的状况呈现鲜亮缓解。短期美圆活动性紧张引发活动性危机告一段落，避险情绪消退。随同资金回流美股等风险资产，美圆汇率也呈现回落，欧元兑美圆、英镑兑美圆汇率自3月下旬至今呈现鲜亮的反弹。

　　对于将来欧元汇率、英镑汇率走势，笔者认为短期可能反弹，但是中期还面临下行风险，主要判断逻辑在于新冠肺炎疫情打击下欧元区经济前景不乐不雅观，尤其是欧元区一些高债务国家可能面临新一轮主权债务危机的风险。

　　图为欧元兑美圆、英镑兑美圆即期汇率

　　回忆2011年的欧债危机，欧洲局部国家政府部门债务规模膨胀，51配资网，而经济增长陷入停滞，使得政府部门债务难以归还，最终爆发欧洲主权债务危机。当前，在疫情打击下，意大利、西班牙等传统“欧猪五国”财政收入急剧恶化。在欧债危机之后，只管意大利等国施行财政整顿，但是政府部门杠杆率并没有大幅下降，而是连续处于历史高位，新一轮欧债危机在疫情打击下可能会呈现。

　　据国际清算银行(BIS)发布的数据，截至2019年3季度，欧元区政府部门杠杆率为86%，而2011年欧债危机爆发时的杠杆率处于86%88%区间，因而当前欧元区政府部门杠杆率和欧债危机时的程度比拟并没有下降很多。分国家来看，引爆欧债危机的希腊，其政府部门杠杆率还高达178.8%，较欧债危机爆发时不降反增。这次受疫情打击最大的意大利和西班牙，其政府部门杠杆率别离高达137.3%和97.9%，比欧债危机爆发时都要高。

　　此外，由于欧元区货币政策和财政政策空间有限，意味着欧元区经济下行压力可能比美国要大。数据显示，欧元区4月Sentix投资者自信心指数为-42.9，预期为-30.3，前值为-17.1。目前，欧元区局部国家失业率攀升十分鲜亮，奥地利公共就业效劳机构(AMS)4月初发布的呈文显示，奥地利3月的失业人数升至50.4万人，同比回升52.5%，为1946年以来的最高程度。尤其是自封禁令初步的半个月工夫内，奥地利失业人数飙升了20万人。对于不到890万人的奥地利而言，失业率攀升带来的压力宏大。

　　近日，欧洲央行公布的3月政策会议纪要显示，欧元区存在重大衰退的严峻风险，欧洲央行充裕筹备扩充资产购置方案的规模，并呼吁各国政府和包含银行监管在内的欧洲机构及时采纳协调一致的政策行动，如通过更统一的财政门径。

　　英国在疫情防控方面一初步是迟滞的，以至提出“全民免疫方案”，这意味着英国疫情拐点会落后于美国和欧元区。为缓解疫情对经济的打击，4月9日，英国财政部、英国央行发布音讯称，暂时扩充设立已久的筹款便当动用规模。作为一项临时性的举措，此举将在市场遭到疫情干扰时，最好的股票配资网，为英国政府提供短期的额外的活动性，以协助其平滑现金流而且撑持金融市场有序运作。

　　从已经出台的政策来看，美国货币和财政救助政策比欧元区要大，这意味着庞大的美圆活动性释放，短期美债和欧债、美债和英债利差缩小，从而刺激美圆兑欧元、美圆兑英镑汇率下降，但是中期来看，美国相关政策在对冲疫情对经济的打击方面比欧元区要更有效。最近，美联储再度推出2.3万亿美圆刺激政策。此轮刺激政策聚焦于为企业部门提供活动性撑持，并进一步加大垃圾级债券资产的购置力度。由此也可以看出美联储在此轮救市政策中尽心尽力地为各部门提供活动性撑持，市场中发生活动性危机的可能性被大幅减弱。

　　资产价格方面，最恐慌的狂跌或已过去，但市场的修复是迟缓的。短期疫情新增人数的拐点带来风险资产的反弹会略超预期，但很快因经济受疫情打击的影响而再度下跌，主要是各类出产数据下降、失业人数回升等问题已经呈现。数据显示，截至4月10日当周，美股ETF回流了165亿美圆以上资金。

　　因而，假如海外疫情在45月得到控制，那么风险类资产价格反弹，美圆短期可能因避险需求消退和活动性过度释放而继续贬值，买入英镑兑美圆、欧元兑美圆看涨期权比较合适；假如疫情连续工夫较长，那么企业债和主权债违约风险会爆发，美圆活动性危机或再现，配资网，英镑兑美圆、欧元兑美圆汇率会下跌，通过买入芝商所英镑兑美圆、欧元兑美圆汇率看跌期权构建对冲组合是适宜的。从目前疫情数据来看，新兴经济体疫情可能迎来发作期，呈现后一种可能性较大。