每当市场呈现危机时，投资者简直都能比及美联储脱手救市。但假如俄乌战争真的爆发，美联储的反馈可能会与此前大相径庭，以至成为“受害者”之一。

　　自20世纪90年代末以来，“美联储看跌期权”就为投资者熟知，51配资网，每当市场下跌或经济下滑时，政策制定者就会大幅降息。此中美联储在2008年全球金融危机后停止了3轮量化宽松操纵，大量购置债券。

　　然而，由于高企的通胀，此刻美联储不得不退出其宽松的货币政策。别的，在美联储控制远超预期的通胀之际，俄罗斯“入侵”乌克兰对市场的影响将重点体如今石油和欧洲天然气价格上，这对美联储来说是难以蒙受的。


　　


　　美联储的行动遭到经济和政治两方面的限制。

　　从经济方面思考，美联储通常会无视他们传布鼓吹的供应打击，因为他们认为战争可能导致的油价上涨是暂时的。尽管油价飙升可能会带来痛苦，但进步利率并不能让市场供应更多的石油，反而只会减缓经济增长，51配资网，从而降低石油需求。

　　费事的是，美联储试图无视的恐怕是一个一次性的、但却可能带来灾难性后果的问题。这是有据可依的。新冠疫情后宽泛存在的供应问题是当前通胀高企的重要起因，但美联储最初没有采纳任何行动，坚持认为供应链问题是“短暂的”。

　　只管推高价格的许多问题的确暂时的，但在某种水平上，它们将随着新冠疫情的消退而最终消失：例如芯片短缺、港口拥堵和工人缺勤等。问题在于它们连续的工夫太长了，以致于美联储认为的价格会自行下降的如果已然不可立了。

　　


　　美联储面临的困局要追溯到上世纪70年代，其时该央行扰乱了工人和企业的通胀预期，使得一次性的打击拉动了加薪需求，进而推高商品价格，因为企业将额外老本转嫁到工资、价格等方面。

　　毫无疑问，出产者通胀预期远高于过去，只管很少有人认为目前的通胀会连续很长工夫，但纽联储的数据显示，出产者对一年后的通胀预期中值仍濒临6%，略低于上个月的程度。上个月的通胀预期为2013年这项查询拜访启动以来的最高程度。出产者大约恒久通胀率将回落，但仍远高于美联储2%的目的。

　　随着通货膨胀率飙升至1982年以来的最高程度7.5%，工资也以20多年来最快的速度增长，但仍低于总体通货膨胀率。因而，工资-价格螺旋的呈现也将使美国工会压力山大，并进一步为工资-价格螺旋“做奉献”。

　　与上世纪70年代类似的不只仅是工资-价格螺旋的风险。自1981年以来的每一次经济衰退中，美联储城市降息，即使在2008年通胀回升的状况下也是如此。

　　值得留心的是1973-1974年发生的例外，其时美联储缺乏这种灵敏性，因为在通胀压力增大时，其货币政策还是过于宽松的。因而，51配资网，当阿拉伯国家施行石油禁运时，美联储仍在努力应对以至在燃油价格暴涨之前就已飙升至7%以上的通货膨胀。在随后的经济重大衰退中，随着滞胀的呈现，利率在经济深度衰退中还被抬高。

　　在剖析师James Mackintosh看来，来自俄罗斯的燃料供应中断的影响远没有当初阿拉伯国家石油禁运时那么重大。并且与1974年差异是，今年不太可能呈现经济衰退，但基本问题是一样的，美联储的政策在通胀方面远远落后于收益率曲线，这使得它在扭转政策道路以应对打击时的灵敏性降低。

　　从政治上讲，美联储的处境更为艰难。对通货膨胀的担心不停困扰着国会两党和整个国家，人们对物价上涨的担心远远凌驾对就业的担心。

　　在这种环境下，假如俄乌辩论进一步推高通胀，美联储未必会向华尔街提供救助。1998年俄罗斯呈现债务违约，美联储得以三次降息，以缓解大型对冲基金倒闭带来的痛苦，因为其时利率很高，通胀率低于2%。而在高通胀和低利率的状况下，人们如今存眷的焦点正好相反。

　　更糟糕的是，即使美联储想要提供协助，它能提供的协助可能已大不如前，因为利率已经降到最低点，美联储恐怕没有操纵的空间了。

　　不过，美联储可以购置更多的债券，只管这并没有多大作用。其最有力的法子应该是降低市场对今年加息的预期。这可能会对缓解市场焦虑有所协助，但显然不如在形势恶化时的降息效果好。据CME集团，期货市场正在消化的加息预期为1.75个百分点或更高。