依据近期公布的数据，美联储持有的美国国债和抵押贷款撑持证券(MBS)总计已达6.4万亿美圆。政府印钞导致货币供应总量增多，并在2020年2月至3月的崩盘后协助推高了股票价格。

　　许多剖析师认为，印钞对黄金价格有利。剖析师Tom McClellan指出，股票配资，这种不雅观点其实很有道理。终究，配资，地球上的黄金数量是有限的，任何东西的价格都是以货币与实物的比率来暗示的。假照实物数量保持不乱，货币供给增多，这意味着货币数量/商品数量的比率增多，这是价格回升的一种说法。但这在现实生活中真的会发生吗？

　　目前正处于美联储第四次量化宽松时期，简称QE4。从之前几次量化宽松来看，第一次和第二次量化宽松都与黄金价格的大幅上涨相吻合。而在这两次事件之间的间歇期，黄金价格上涨也呈现了进展。2011年第二轮量化宽松政策的完毕，与那一年黄金价格到达峰值的工夫大抵一致。因而，仅凭QE1和QE2，就可以有力地证实，当美联储施行量化宽松政策时，黄金价格将看涨。

　　但是McClellan指出，之后这个不雅观点就遇到了费事。QE3发生在2012年至2014年，这段工夫黄金价格呈下行趋势。

　　别的，2008年曾呈现过“QT”，即“量化紧缩”时期，其时美联储正在减少资产持有量，但金价却胜利地从700美圆摆布升至1000美圆。这一现象也与QE利好黄金的不雅观点辩论。

　　2018年初到2019年底，美联储还曾呈现过QT时期，其时美联储试图减持美国国债和MBS。在这一时期，黄金价格初步下跌。但随着QT的连续，上述不雅观点再次陷入了窘境，因为黄金初步反弹，而美联储正在缩减其资产持有量。

　　2020年初，当Covid危机爆发时，美外汇投资联储通过传统的量化宽松政策和增多回购协议持有量，向银行体系注入了大量活动性。黄金交易商的反馈合乎该不雅观点的预期，鞭策黄金现货价格在2020年8月6日创下2067美圆的历史新高。

　　但在金价到达最高点之后，这种不雅观点呈现了可怕的谬误。自那以后，美联储又增持了1,730亿美圆的美国国债和MBS，但黄金则下跌了逾100美圆。McClellan认为，配资，这意味着量化宽松利好黄金的不雅观点可能不那么牢靠。

　　为了更好地掂量货币供应量，McClellan接纳了M2货币供应量与GDP的比率，并将该比率前移12个月。McClellan指出，这种滞后效应对于股市很有效，但是对黄金来说则不那么好。

　　有时候，该比率和黄金之间存在鲜亮的正相关性。但并不总是如此。这并不能解释上世纪70年代末的宏大的黄金泡沫，其时M2/GDP实际上在下降。1990年代中期，借记卡的使用使货币供应量大幅下降，而黄金并未呈现相匹配的跌势。

　　从2000年到2009年，M2与黄金的关系运行优良。然而依据M2模型，2010-2011年黄金价格本应呈现回落，但金价却继续走高。该模型预测2011-2018年金价将呈现大幅上涨，但金价却完全违犯了这一预测。

　　如今，随着美联储向银行体系投入大量资金，可以看到两者正相关关系的短暂回归。但是McClellan狐疑，本轮黄金跟随货币供应量上涨毕竟是一种“应该”起作用的相关性而导致的连续上涨，抑或只是一种自我实现的预言阐扬作用？

　　McClellan认为，仅仅因为美联储继续增多货币供应量，并不意味着黄金必需像人们认为的那样做出上涨的反馈。或许这是一种不错的如果，但在对看涨回报的预期中，黄金已经做出了过度反馈，如今黄金正在回吐涨幅。更重要的是要记住：金融市场关系不必然总是遵循最合乎逻辑的如果。