汇通财经APP讯——美联储主席杰罗姆·鲍威尔在降息50个基点后的记者款待会上，这是四年来的第一次降息。

    因而，我们得到了市场不停等待的50个基点的降息，只管在随后的声明中，经济被形容为以“稳健的步骤”扩张。

　　只管核心通胀率环比到达相对“热”的0.3%，8月份就业呈文描画了一幅比许多人想象的更强劲的图景，但在过去一周，对更大规模降息的预期不停在增多。

　　在媒体文章中，美联储对市场定价缺乏抵抗，这表白美联储倾向于大胆行动，最终只要一位反对者——美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)，她投票赞成降息25个基点。“坚定地致力于”撑持最大限度就业和使通胀回归目的依然是主题，但重点在哪里很鲜亮；让政策回到更中性的环境，以制止经济衰退的风险，因为通货膨胀率正在濒临2%的路线上。

    (质料来源:ING, Macrobond)

　　在经济学家圈子里有一种感觉，大大都美联储官员不乐意在经济增长率为2.5-3%、股市处于历史高位、通胀高于目的、失业率仅为4.2%的环境下采纳如此大胆的行动。与2007年差异，由于没有鲜亮的金融系统压力，这也为主张更慎重地降息25个基点提供了理由。

　　鞭策这一举措的主要因素可能是美联储(Federal Reserve)最近发布的褐皮书(Beige Book)中的叙述。这项关于经济情况的轶事查询拜访显示，12个联邦储蓄银行地区中只要3个在过去8周内呈文经济增长，而7月份的上一次呈文是7个地区实现了增长。75%的美联储银行呈文流动持平或收缩，ISM和NFIB商业查询拜访的疲软也证明了这一点，美联储认为必要迅速将政策从“限制性”领域转向“中性”领域。

    (美联储对GDP、核心PCE、联邦基金利率预测比照， 黄色为9月预测，白色为此前6月预测 质料来源:ING, Macrobond)

　　美联储的新预测显示，它依然大约经济将继续以2%的速度增长，失业率将在年底前从4.2%回升至4.4%，并在18个月内保持这一程度，但它下调了通胀数据。美联储建议今年进一步降息50个基点，2025年再降息100个基点，2026年再降息50个基点，将政策利率降至2.75-3%的区间。不过，市场认为，随着2.9%的联邦基金利率比美联储预期的降息工夫提早了整整12个月，降息的步骤最终会愈加困难、更快。值得留心的是，美联储认为恒久“中性”政策利率的位置又增多了一次。

　　我们的预测与美联储的预测大抵一致——在明年夏天之前将利率降至3.5%或略低于3.5%，前提是美联储的迅速行动能让美国经济制止衰退，就像20世纪90年代中期艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)指导下的经济那样。这种不雅观点依然创立，但我们同时认为，就业市场前景愈加令人担心，风险的确倾向于美联储必需采纳更多、更快的行动。记住，3%不是刺激经济的程度，所以假如经济增长鲜亮减弱，最好的股票配资网，我们知道美联储将会更大幅度降息。

　　对于市场利率来说，更笔陡的曲线是最有意义的后续走势

　　市场对50个基点降息的反馈是曲线变得更笔陡，尤其是在前端。通过10年期通胀赔偿率掂量，通胀预期略有回升。风险领域的反馈是积极的，因为利差收窄。市场利率在曲线上的总体下降与降息的影响是一致的。在降息之前，市场利率已经有所回升。50个基点的降息促成了反向的下降反馈。

　　如今下结论说恒久市场利率将继续下降还为时过早。我们之前已经指出，最近几周它们已经获得了相当大的停顿，并且由于预期的终端利率比拟，收益率已经相当低，因而总有回调的风险。美联储大约2025年的终端利率为3.4%，而目前的10年期SOFR为3.2%。

　　在这里，曲线变得更笔陡是最有意义的，可能从两端都是如此，因为10年期国债收益率依然可能回绝从这里初步大幅下降，实际上，利率逆转回升的风险也不能排除。对于50个基点的降息来说，期货配资网，这可能有些反常，但从相对价值的角度来看，并不是那么反常。

　　请记住，10年期国债收益率遭到与10年期SOFR利差的限制，目前约莫为45个基点(鉴于国债供应压力，这是有充裕理由的)。因而，国债收益率为3.65%与SOFR的3.2%相吻合，而后者已经通过了美联储2025年的终极点阵图(只管略高于2026年2.9%的点阵图)。

　　外汇：美圆空头头寸的积攒可能会加速

　　在不测降息50个基点后，美圆下跌，但在鲍威尔的评论似乎反对屡次降息50个基点后反弹。话虽如此，假如我们认为鸽派降息25个基点不会改不雅观表示欠安的美圆的趋势，那么50个基点的降息将释放更多的下行潜力。

　　我们对CFTC数据的计算显示，截至8月底，美圆对呈文的G10货币(即G9减去瑞典克朗和挪威克朗)的总体头寸进入了净空头区域。只管如此，这些净美圆空头头寸约莫只占未平仓头寸的6%，与去年4月到达的24%净多头峰值比拟，这是一个相当小的数字。假如过去几个月的故事是解除美圆多头，那么美圆空头稳步增多可能是美国大选期间的故事。

　　从欧元/美圆来看，即使这对货币对回到了会议前的程度，但它最近也显示出对情绪颠簸的优良韧性，我们对这对货币对1.12的短期目的依然有自信心。话虽如此，由于日元对美国国债收益率的高度敏感性，以及较少遭到潜在的特朗普护卫主义门径的风险，日元应该是美圆疲软的首选渠道。在接下来的几天里，最好的期货配资网，将来几天，美圆兑日元极有可能跌破140.0。

　　除非就业数据远高于预期，并迫使美联储采纳愈加慎重的宽松途径，不然美圆似乎注定要在进入美国大选时保持疲软。在11月，假如特朗普获胜，可能会看到美圆急剧反弹，出格是假如市场已经建设了大量的美圆空头头寸。假如哈里斯确保了总统职位，我们可能会看到美圆在2025年进一步逐步走弱。