2020年全球经济遭到疫情重创，从弱势复苏转为衰退，但多国央行重祭货币放水大旗，全球风险资产因而受益。我国更是率先复工复产，货币政策稳健中性、财政政策积极发力，国内经济一枝独秀，成为全球经济企稳上升的主要力量，财富链劣势及人民币汇率走强均吸引外资一直流入。展望2021年，全球经济有望挣脱2020年的颓势，迎来复苏的高光时刻。从美林投资时钟看，全球从衰退转入复苏、我国从复苏转向部分过热，全球风险资产及国内大宗商品2021年上半年仍有不错表示。

　　国际宏不雅观经济形势剖析

　　2020年新冠肺炎疫情打击全球经济

　　2020年，遭到新冠肺炎疫情打击，全球经济复苏转弱，根本走向衰退。美国作为全球经济重要引擎黯然失色，IMF大约其经济全年增长-4.3%，而中国按捺艰难顺境兴起，全年实现经济增长2.3%。

　　不过，2020年三季度以来，主要经济体GDP快捷复苏，美国GDP同比增长-2.92%，较前一季度回升6.12个百分点；日本GDP同比增长-5.80%，较前一季度回升4.40个百分点；中国GDP同比增长4.90%，较前一季度回升1.70个百分点。由于2020年基数较低，2021年全球经济增速有望到达5%，以至更高。

　　2020年四季度，全球制造业PMI鲜亮上升，效劳业PMI同步走强。2020年10月，摩根大通全球综合PMI指数为53.30%，环比回升0.80个百分点。此中，全球制造业PMI为53.00%，环比回升0.60个百分点；全球效劳业PMI为52.90%，环比回升0.90个百分点。

　　全球贸易依然低迷，但我国市场一枝独秀。截至2020年8月，WTO对全球当期商品贸易以美圆统计显示，美国、德国、日本和中国出口金额同比别离增长-14.63%、-4.58%、-14.61%和9.49%。而中国海关总署公布的2020年11月进出口数据显示，我国对外出口商品总额为2680.74亿美圆，同比增长21.10%。

　　别的，随着全球贸易流动加强以及国际集装箱一“箱”难求，国际航运指数水涨船高。2020年11月以来，大宗商品价格指数和波罗的海干散货指数维持振荡上扬走势，2020年11月25日的CRB现货指数、BDI指数别离收于427.14点和1197.00点。

　　美国经济有所恢复，房地产市场火爆

　　2020年美国经济延续2018下半年以来的复苏转弱态势，在疫情打击下濒临衰退，全年经济增长大约在-4%。出产对美国GDP增长的拉动占据主导，2020年三季度美国GDP不乱价环比折年率增长25.22%，此中个人出产支出奉献了33.10个百分点。在出产改善的同时，美国核心PCE表示相对平稳。Finotec此外，房地产市场转暖以及工业产能增多令美国经济更具弹性：在货币放水和更多市民居家隔离办公的刺激下，美国房地产市场异常火爆。2020年11月，美国NAHB房地产市场指数高达90.00，同期公布的新建住房折年销售84.10万套，成屋销售折年669.00万套。同期美国房屋空置率仅为0.90%，出租空置率为6.40%，均在历史低值附近。2020年10月，美国制造业产能操作率为72.32%，环比回升0.76个百分点；工业消费指数为102.95，环比回升1.07；工业产能指数为141.86，说明工业经济流动鲜亮加强。

　　劳动力市场好转，从疫情打击中迟缓复苏。2020年11月，美国劳动力参预率为61.50%，环比下降0.20个百分点，当月失业率为6.70%，环比下降0.20个百分点。

　　制造业高位调整，商业流动日趋紧缩。2020年11月，美国供应打点协会（ISM）制造业指数下降1.80个百分点，至57.50%。分项指数中，新订单、产出、就业指数均小幅下降。与此同时，美国供应打点协会效劳业指数为55.90%，环比下降0.70个百分点。分项指数中，商业流动指数、新订单指数和就业指数别离下降3.20个百分点、下降1.60个百分点和回升1.40个百分点。

　　在经济复苏步骤加快的同时，物价整体不变。2020年11月，美国进口物价指数同比增长-1.00%，当月CPI同比增长1.20%，增速与上月持平。

　　美联储重归零利率区域。美联储自2020年3月3日将联邦基金目的利率降至1.25%后，3月15再次将联邦基金目的利率降至0.25%。在2020年下半年的几次议息声明里，美联储主席鲍威尔都重申，2022年年底前，美联储仍可能维持零利率。思考到当前通胀率核心PCE为1.38%，而当月联邦基金目的利率仅为0.25%，美国2020年11月的实际利率为-1.13%。

　　欧洲经济弱势复苏，活动性相对宽松

　　欧元区三季度GDP走高，失业率小幅改善。欧元区2020年三季度GDP季调同比增长-4.30%，较前一季度走高10.50个百分点。别的，主要国家失业率小幅下降。2020年10月，德国25—74岁居民失业率季调为4.30%，环比持平；法国为7.30%，环比下降0.20个百分点；荷兰为3.20%，环比下降0.10个百分点。整体上，欧元区失业率为7.50%，环比下降0.10个百分点，为近年来的低点。

　　物价走低，实际利率为正。2020年11月，欧元区CPI同比下降0.30%，环比持平；核心CPI同比回升0.20%，环比持平；基准利率维持于零，实际利率为0.30%。

　　制造业PMI改善，出产者自信心指数回升。2020年12月，欧元区制造业PMI指数为55.50%，环比回升1.70个百分点；效劳业PMI指数为47.30%，环比回升5.60个百分点。制造业PMI间断6个月在扩张区域。别的，2020年12月欧元区19国出产者自信心指数为-13.70，环比回升3.70；10月零售销售指数较2019年同期回升4.30个百分点，环比回升1.60个百分点。

　　利率走低，货币政策相对宽松。2020年10月，欧元区M1、M2和M3同比别离增长14.10%、10.50%和10.70%，较2019年同期别离增长5.70个百分点、4.40个百分点和5.00个百分点。欧元区主要国家10年期国债收益率总体下降。

　　债务占比陡升，经济景气指数低迷。受疫情打击，截至2020年11月，欧元区19国债务未归还余额占GDP的比例为77.44%，为近一年来的高位。各项经济景气指数均有下降，2020年11月，欧元区19国经济景气指数为87.60，环比下降3.50；效劳业景气指数为-17.30，环比下降5.20；零售自信心指数为-12.70，环比下降5.80；营建自信心指数为-9.30，环比下降1.00；工业自信心指数为-10.10，环比下降0.90。

　　日韩经济连续衰退，前景仍然暗淡

　　2020年10月，日本景气动向指数先行指标为94.30，一致指标为89.40，滞后指标为91.20，均在100以下运行。2020年11月，日本出产者自信心指数为33.60，环比回升0.30；出产者收入增长指数为35.50，环比回升0.30；出产者就业指数为26.70，环比下降0.30。

　　2020年三季度，韩国GDP同比增长-1.27%，增速较前一季度回升1.51个百分点。此中，11月，效劳业指数同比增长0.09%，工业消费指数同比增长2.06%；12月，出产者自信心指数为89.80，环比下降8.10；家庭生活程度指数为86.00，环比下降3.00；经济景气指数为56，环比下降16.00。

　　我国开展一枝独秀，动员新兴市场经济增长

　　2020年三季度，印度GDP同比增长-7.54%，增速较前一季度回升16.38个百分点；俄罗斯GDP同比增长-3.36%，较前一季度回升4.67个百分点；巴西同比增长-3.90%，较前一季度回升7.00个百分点；南非同比增长-6.04%，较前一季度回升11.44个百分点；墨西哥同比增长-8.57%，较前一季度回升10.11个百分点；我国同比增长4.90%，较前一季度回升1.70个百分点。

　　由于疫情打击，2020年农产品主要消费国巴西、印度的出口大幅缩减。2020年10月，印度贸易逆差为87.14亿美圆，环比扩充59.76亿美圆。2020年11月，巴西贸易顺差为37.28亿美圆，环比缩小16.39亿美圆。

　　2021年全球经济面临风险与挑战

　　其一，新冠肺炎疫情构成的打击和影响没有被正确评估。截至目前，全球疫情进一步加剧，以至呈现病毒变异，即使2021年一季度全球大规模打针疫苗，疫情对人类消费生活构成的毁坏也不会很快完毕，全球经济流动一定迟缓，经济上很可能处在较长周期的衰退之中。

　　其二，全球货币宽松构成资产价格泡沫一直膨大，有潜在幻灭的风险。遭到疫情打击，全球重启量化宽松，美联储更是无限量QE，大量资金涌入股市和大宗商品市场，美股再创历史新高，原油等大宗商品价格也快捷大幅攀升。可以看到，以往，危机爆发后，货币大放水城市导致一两年内风险资产和大宗商品价格走高，而累积的泡沫会在将来几年有差异水平的幻灭。这种脱实向虚的击鼓传花游戏，将来难以为继，只管短期经济数据乐不雅观上升，但中恒久全球经济仍没有挣脱衰退风险，必要重点存眷二季度初市场对此的反馈。

　　其三，拜登就职美国总统，中美关系走向存疑。特朗普在任期间，美国对华大打贸易战，全球自由贸易主义遭遇挑战。尽管我国更洪流平上对外开放，拥抱世界，也通过困难会谈换得贸易摩擦呈现缓和的良机，但中恒久，美国优先、反全球化的思潮在美国国内一直升温，可能对拜登对外、对华关系施加倒霉影响，我们要做好恒久打打和和、和和打打的筹备。这一潜在不确定性影响中美贸易以及经济增长，也对全球贸易走向和全球经济复苏孕育发生重要影响。中美两国合则双利，分歧则拖累两国以至全球经济开展，令全球经济恒久陷入通缩状态。

　　其四，地缘辩论仍是国际原油市场上方的达摩克利斯之剑。伊朗问题和美国的中东战略都是海湾和中东地区辩论加剧的“火药桶”，也令原油价格面临宏大颠簸，2021年仍需存眷这方面的状况。

　　国内宏不雅观经济形势剖析

　　2020年，我国有效抗击疫情后，率先复产复工，而且凭仗全财富链劣势，进一步抢占国际出口市场，“三驾马车”小幅增长，鞭策经济有效上升，成为全球主要经济体里惟一实现经济正增长的国家。

　　GDP增速从头上升

　　经初阶核算，2020年前三季度，我国GDP为722786.40亿元，按可比价格计算，当季同比增长4.90%，在4个季度增速放缓后呈现上升。

　　制造业PMI处于扩张区，工业消费供需两旺。尽管2020年12月中国制造业PMI为51.90%，环比下降0.20个百分点，但间断8个月维持在50%以上。2020年11月，全国规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.10%，增速环比回升0.70个百分点；利润总额累计同比增长2.40%，增速环比回升1.70个百分点，反映出企业盈利才华加强。在工业利润好转、需求有效上升的刺激下，主要工业品产量都有较大幅度的增长。2020年11月，发电量为6418.70亿千瓦时，同比增长6.80%；钢材产量为11734.40万吨，同比增长10.80%；水泥产量为24330.30万吨，同比增长7.70%；十种有色金属产量为549.20万吨，同比增长6.10%；乙烯产量为198.40万吨，同比增长11.60%；汽车产量为278.30万辆，同比增长8.10%。

　　“三驾马车”小幅走强。2020年，投资仍是经济增长的主要技能花样。2020年1—11月，股票配资，第一财富投资12259.00亿元，同比增长0.78%；第二财富投资144081.00亿元，同比减少9.07%；第三财富投资343220.00亿元，同比减少5.48%。与此同时，房地产开发投资累计完成129492.36亿元，累计同比增长6.80%；商品房销售累计同比增长7.20%。2020年三季度，成本造成总额对GDP累计同比的拉动为3.10%；2020年1—11月，社会出产品零售总额累计同比增长-4.80%，但下半年出产鲜亮转好。此外，2020年三季度，国内货物和效劳净出口对GDP累计同比的奉献率为14.30%，货物和效劳净出口对GDP累计同比的拉动为0.10%。

　　通胀压力有限

　　2020年以来，受养猪利润高企、企业积极补栏的鞭策，国内猪肉价格大幅回落，进而动员物价先扬后抑。2020年12月国内CPI同比转负为正，至0.2%，2020年11月PPI同比上涨-0.4%，增速环比回升1.10个百分点。

　　CPI与PPI与通胀和经济增长存在必然的规律性。当二者同向走升，同时PPI增速更猛且上穿CPI时，CPI和PPI差值转负并走阔，必然水平上说明经济正在扩张。当二者反向运行时，差值为正表白经济逐步衰退，差值越大衰退水平越深，如2008年和2010年。自2016年供给侧厘革鞭策过剩行业产能收缩以来，大宗商品价格连续攀升，使得工业品出厂价格逐渐上移，PPI出现稳步上行态势，且对CPI的剪刀差一直扩充，出现优良的复苏态势。2020年12月初步，PPI转正，CPI也回到正值。大约2021年一季度，PPI与CPI的剪刀差继续走阔，但幅度有限。短期内经济流动强劲促使物价走高，这种状况合适配置大宗商品，以抵御通胀风险。

　　货币政策稳健发力的同时财政政策积极加码

　　在全球货币大放水的状况下，国内没有选择自觉跟风降息，而是维持相对稳健的货币政策，不搞洪流漫灌，而是精准点滴，增强逆周期调节，在确保稳增长的同时克制通货膨胀。

　　新年伊始，中国人民银行行长易纲暗示，央行在党中央、国务院的正确指导下，2020年施行的稳健货币政策愈加灵敏适度、精准导向，2021年的货币政策要继续“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可连续性。一是在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持活动性合理富余，保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速根本匹配。二是在构造方面，阐扬好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色开展等重点任务的金融撑持。三是在厘革开放方面，深入利率汇率市场化厘革。稳固贷款实际利率下降成就；愈加注重增强预期打点和引导，加强人民币汇率弹性，掌握好表里部平衡，配资，保持人民币汇率在合理平衡程度上的根本不变。

　　财政政策方面，也将愈加积极。2020年以来，政府加大减税减费劲度，全年减税降费凌驾2万亿元。同时，政府加大了投资和公共出产支出。2020年我国通过适度扩充财政赤字来保障经济不变运行，大约2021年财政政策更趋积极。

　　汇率维持偏强格局

　　人民币汇率连续较大幅度贬值至今呈现过5次，8·11汇改、2017年年初、2017年国庆节后、2018年3月中美贸易摩擦开启至11月，2019年5月中美贸易会谈恶化至2020年3月。随着国际疫情的加重，最好的股票配资网，美联储2020年4月颁布颁发无限量QE，之后美圆指数大幅下跌，人民币汇率强劲反弹，不停到当前的6.40。央行行长易纲暗示，“在汇率方面，继续坚持市场在人民币汇率造成中阐扬决定性作用，优化金融资源配置。坚持有打点的浮动汇率制度。注重预期引导。实现人民币汇率在合理平衡程度上的根本不变”。大约2021年人民币继续维持相对偏强格局。

　　综合上述剖析，大约2021年国内GDP增速高达8%，且经济增长前高后低；物价小幅上行，全年大约在2.5%；人民币小幅升值，51配资网，利率逐步走平；继续施行稳健中性的货币政策和积极的财政政策。

　　大类资产配置以及热门行业操纵计谋

　　股指期货

　　2020年，三大股指期货重心上移，临近年底再度上行，全年三大指数累计涨幅近20%。疫情抗击得力以及国内经济一枝独秀，加上A股权重被国际三大指数公司提升，2020年下半年人民币快捷升值，海外资金流入速度加快。别的，2020年，大出产、医药、食品饮料以及金融科技竞相斗艳，也是公募基金实现业绩翻倍的股市大年。尽管自2018年起，A股股指已经走过三年的构造性牛市，股票配资网，整体指数以及市盈率都居于历史相对高位，但在房住不炒、货币相对贬值环境下，居民产业配置的天平鲜亮向权益类倾斜。因而，可以大约，2021年沪深300指数仍有15%摆布的上涨幅度，主要驱动力来自国内经济复苏优良、物价过分通胀可能性有限、外资配置A股提升估值、大宗商品上涨支撑周期板块走强、片面注Finotec册制下制度红利释放。沪深300指数颠簸区域可能在4650—6500点，5400点以下均是逢低规划良机，且沪深300指数表示鲜亮优于上证50指数和中证500指数。

　　债券

　　2021年上半年，国内经济复苏步骤有望加快，但中恒久存在潜在下行压力。别的，通胀大约小幅走高，制约活动性释放，也令利率居高不下，但LPR厘革标的目的和目的仍将妨害下行。2021年全年大约降准1—2次，10年期国债收益率大约小幅回落，恒久在2.5%—3.3%颠簸，年内国债期货会走出底部振荡、之后逐步上涨的行情，建议97之下逢低吸纳多单。

　　大宗商品

　　2021年大宗商品面临更复杂的经济环境，美圆指数大约中恒久振荡回落，国际油价大约振荡上移，活动性相对宽松以及全球风险资产价格抬升均令大宗商品金融属性加强，但经济复苏的不确定性、脆弱性以及大宗商品2020年累计的涨幅过大必然水平上克制了上涨空间。企业短期主动补库与农产品细微通胀并存，2021年上半年尤其是一季度仍是大类商品走强的高光时刻，但下半年可能冲高回落或者强弱分化，大约有色金属整体上涨空间有限，铜、镍、锌会有10%的涨幅，而铝面临偏弱格局；黑色系一季度强势运行，不排除二季度继续反弹的可能；主要农产品粕类、大豆、玉米、油脂延续上涨趋势，棉花、白糖维持区域振荡形式；能化种类走势分化，聚烯烃宽幅颠簸，而PTA、短纤反弹为主。别的，生猪期货已经上市，2021年生猪供应无虞，饲料老本快捷上涨，生猪期货上有压力、下有支撑，粗略率在25000元/吨以下彷徨，以至有短期跌破20000元/吨的可能，建议27000元/吨以上逢高做空，或者建设做空养殖利润的头寸：做多玉米、豆粕期货，同时做空生猪期货。

　　贵金属

　　全球经济2021年将快捷复苏，美圆指数中恒久振荡下跌，全球货币宽松令风险资产走高，大宗商品也是牛气满满，而避险资产黄金和白银相对暗淡。不过，全球滞涨风险以及地缘政治风险令贵金属存在阶段性脉冲走强的可能，整体上2021年黄金、白银将在区间内弱势运行，且白银颠簸幅度大于黄金，国际金价运行区间大约在1650—2100美圆/盎司，国际银价运行区间大约在20—30美圆/盎司。国内金价由于人民币小幅升值，其主力合约的运行区间大约在355—415元/克，低于370元/克就可以思考做多。