随着美国金融市场动乱进一步加剧，美国经济衰退的概率日益增大，美圆贬值已经成为一个一定事件，而人民币兑美圆汇率也就相应在近期处于连续攀升阶段，因而，所谓汇率的“双向颠簸”成了一个神话。

　　面对单边升值，汇率风险是不言而喻的;一个争执是，能否应该先行放开成本账户;而另一个问题是，外汇衍消费品应该阐扬怎样的功能。笔者坚持成本账户的连续和渐进式开放，而更为关键的是如何认识外汇衍消费品的作用。

　　第一，就近期看，当前的人民币在岸衍消费品交易的结果鲜亮不敷，政策取向应该是充裕阐扬现有衍消费品的价格发现功能，由此鞭策汇率造成机制的进一步厘革。

　　笔者与人民银行广州分行的结合课题组实证钻研证实，在已经具备远期和掉期交易机制的条件下，76.6%的企业依然选择即期结汇，另有22.3%的企业选 择了远期结汇。而2005年8月15日银行间远期交易上线以來，市场交易不停比较油腻，活动性鲜亮不敷，并呈现“单边市”的场面，大量的同标的目的敞口头寸找 不到交易对手平仓，汇改后有的银行已积攒了大量的净售汇敞口，配资，银行间远期市场還不能为银行提供充裕的分散风险的渠道。

　　另一方面，即期市场和远 期市场尚未完全打通。依照利率平价实践，银行在做外汇远期的同时，必要拆借一笔本币或外币并在即期外汇市场结售汇，但在中国成本项目還未完全放开的状况 下，各商业银行都有外债指标限制，只能在规定的项目下拆借外币，而且拆进來的本外币也不能在即期外汇市场上随便结售汇。

　　因而，股票配资，我们的厘革应该 遵循的顺序是，首先进一步放开成本项目可兑换，在成本充沛率监管和商业银行本外币资产负债打点的前提下放开外债指标打点，以阐扬当前的远期和掉期在价格发 现上的功能，并由此扭转远期市场上的单边市状态，真正实现人民币汇率的双向颠簸，以此鞭策即期外汇市场上的价格发现。

　　第二，就中期看，进一步扩充人民币外汇衍消费品的交易种类，是不变宏不雅观货币金融运行的须要技能花样。

　　在当前的汇率风险分担机制下，中央银行依然起着最终的汇率不变者角色，这导致中央银行通过对冲性货币政策操纵承当了巨额货币老本。依据我们测算，自 2005年7月至2007年三季度，中国外汇储蓄因人民币升值、美圆相对贬值而导致的丧失为人民币1571.5亿元。同时，央行票据发行利息支出、上调法 定存款筹备金率的额外利息支出、出格国债利息支出三项合计1409.2亿元。

　　别的，中央银行为吸收过剩的外汇活动性而投放根底货币，股票配资，在客不雅观上加剧了中国银行体系的活动性过剩;而为降低套利性短期游资打击，不得不让人民币与境外货币(主要是美圆)利差保持不变。上述操纵限制了货币政策的灵敏性、针对性和有效性。

　　因而，一个可操纵的建议是，当前的关键性政策操纵是，适时扩充外汇衍消费品的交易种类，放开对真实贸易背景的严格限制，允许居民和企业停止套期保值。惟 其如此，威力真正扭转当前的汇率风险分担格局，制止风险集中于中央银行的状态。另一方面，风险打点意味着收益，微不雅观经济主体通过本外币衍生品交易也是金融 全球化和现代金融市场条件下取得“财产性收入”的一条重要门路。　　第三，就恒久看，进一步阐扬商业银行在外汇衍生品市场上的做市商功能，是至关重要的现实政策选择。

　　我们发现，企业和居民根本上倾向于由商 业银行代为打点汇率风险，而当前的主要问题是，商业银行缺乏生存外币资产或施行差异币种交易的鼓励。同时，银行间交易有利于操作现有的企业和居民-商业银 行-中央银行风险通报和价格发现渠道，真正造成即期和衍消费品市场的优良对接。

　　因而，矛盾的焦点在于，如何进一步阐扬银行间外汇衍消费品的功 能，而不是构建一个新的外汇衍消费品的交易所市场。就此，商业银行有须要在打点体制上停止深刻厘革，扭转当前的公司融资和个人金融注重信贷而无视资产打点 的操纵特征，建设面向企业和居民的本外币交易客户经理、产品经理和财务参谋体系，为经济主体提供专业化风险打点效劳。

　　这可以导 致三个后果：一是商业银行集中全社会的主要外币头寸，并据此停止衍消费品交易;二是经济主体的套期保值必要，将令商业银行真正鞭策衍消费品交易和设想，而 非简略结汇;三是人民币汇率造成的主体将不再是中央银行-商业银行，而是由诸多商业银行通过对手交易发现价格。