医药畅通仍是医药财富链中的一环吗？
事实上，今年以来，医药医疗相关领域，根本是都是上涨的，从创新药到仿制药到原料药，从医疗办法到耗材，从疫苗到血成品，从药房到线上医疗APP，全都牛股辈出。
疫情之下，人们首先想到的就是医药股，除了医药相关需求大增，后续哪怕经济萧条，医药需求仍然不太会下降。
惟一表示悲催的，就只剩下医药畅通板块，国药控股，华润医药根本都是狂跌走势。
为何？
本日我们来剖析一下今年下跌近30%的华润医药。
一、短期业绩承压
华润医药主营业务为医药制造和医药畅通，此中按毛利计算，医药制造和医药畅通业务各占一半。

质料 医药畅通业务则为各类医药运输配送效劳，在该领域，华润医药为中国排名第三的医药畅通配送商。
而制造领域则为制药业务，此中包含华润旗下的华润三九，最好的股票配资网，华润双鹤，江中药业，东阿阿胶等，公司是中国最大的OTC药品制造商。
公司于3月底公布了2019年业绩，总体未如抱负，公司收入尽管同比回升7.8%，但利润下滑较大，此中公司净利润下滑近29.7%，归母净利润下滑13.7%。
下滑的年报是股价一直走低的起因之一。

质料 公司的下滑主要源自旗下东阿阿胶运营业绩的大幅下滑，公司持有东阿阿胶32.3%的股权，东阿阿胶在2019年面临产品库存滞销，存货大量减值的问题，由去年的赚20亿到今年吃亏4亿，加上华润之前收购东阿阿胶孕育发生商誉减值7亿港币，大幅拖累业绩。
但另一方面，除了制药业务，医药畅通业务同样是承压的，可以看到2019年医药畅通分部业绩比拟2018年同样稍微下滑。鲜亮，随着医药集中采购以及整顿两票制的推进，医药畅通环节的市场正在一直萎缩。
而公司的融资老本也鲜亮大增，多了近8亿，也拖累了业绩，公司负债的增多是主要起因。
在港股市场，业绩很重要，尤其是在经济周期下滑的工夫，忽然业绩大跌，负债加重，投资者很多城市夺路而逃。
二、各大板块发展性存疑
尽管，短期的业绩有必然的非经常性因素，例如存货和商誉减值，但公司恒久的发展性，存在不少问题。
先说医药畅通业务。
在带量采购之后，药品大幅降价，尽管这减掉的多是水分——中间商的差价，药厂实际得手的收益降幅要小于这个数，51配资，但毫无疑问，医药畅通环节就处于这个中间商的位置。
过去虚开高价，伪造发票获取抵税的两票制生态终结了以后，目前的医药畅通业务已经更多地向纯粹的运输冷链效劳行业演变，随之而来的是整个市场蛋糕的萎缩，以及商业形式的退化。
很简略，原来的商业形式，医药畅通企业的收入是药品出厂额的百分比，如今药品出厂价降了很多，医药畅通市场的蛋糕也免不了萎缩。
医药畅通行业尽管有集中度提升的逻辑，但这一逻辑并不能抵御药价降90%导致业务量大降的下滑逻辑。
差异于快递公司，医药畅通企业面临的客户是集中的，病院处于强势地位，但问题在于，病院每每有资金压力，选择向上游赊账，而集中采购之下，商品运输是又带有方案性的，并不能自由定价，这就使得医药畅通企业比起快递公司面临更大的问题，更高的成本占用，更高的运营杠杆。
单纯的医药畅通商业形式算不上好。比拟之下，医药零售终端的商业形式就更好，因为面对的是终端出产者这一分散的群体，药房就具有议价权。
美国的龙头医药畅通企业，如mck，卡地纳安康等，其市值就远小于CVS，沃博联等医药终端零售企业。
我们不妨事再从市值作比照（以下数据均为美圆），美国的医药市场是中国的近4倍，而目前MCK的市值为250亿，卡地纳安康为150亿，美源博根为190亿，股票配资网，他们占了美国市场的近90%，比拟之下，国药控股为80亿，华润医药为40亿，上海医药为50亿。而他们占了中国市场的近40%。

质料 国内的医药畅通企业今年都跌了不少，华润医药更是跌了30%，但是很难说这些医药畅通企业就此跌出了价值。
尽管，国内的各大医药畅通企业都有本身的零售企业，将畅通绑定零售做一体化是一个可行的思路，但对于华润医药来说，它的零售业务是偏弱的，与国药、上药比拟都很小，只排在国内第十的位置，所以医药零售的逻辑暂时还不能作为公司的主要逻辑。
至于制药板块，毫无疑问，目前医药行业的开展趋势在于创新，但华润医药的制药规划都是在OTC领域，谈不上有什么创新。中药尽管在这轮抗疫中有必然作用，但是其无奈自迭代的问题是必定的，所以恒久的开展也是会慢于行业整体的。
而在带量采购的打击下，公司的化药业务也会大受影响，所以，制药板块恒久也看不到开展的空间。
加上公司增持东阿阿胶的时点正是在其暴雷之前，这不得不令人狐疑其对医药行业恒久趋势判断的目光。
没有恒久逻辑对于一家公司来说是可怕的。
三、短期疫情继续承压
撤除恒久逻辑的问题，公司短期业绩继续还将承压。
尽管不妙的年报过去了，但是前瞻一季度，恐怕公司的业绩还是有问题。
疫情当然利好一些医药企业，但更利空大量的医药企业。许多制药公司无奈动工，加上医药门诊量下降，2020年1-2月中国医药市场是下降8.6%的，作为医药畅通企业，公司的业务量自然下降。
而公司旗下的华润双鹤，华润三九，东阿阿胶等，在疫情中都没有产品被大量使用推广，业务量应该还是下降的。
整体看下来，公司一季度应该还会面临同比下滑，19年的年报不必然是最差的时刻。所以在宏不雅观经济下行，市场活动性收紧，公司短期业务受挫，恒久逻辑较弱的状况下，公司股价发生了大跌。
目前，300亿港币市值的华润医药对应9-10倍的PE，20%摆布的派息比例，这对于非发展股，股价依然不能称为低估。