时来天地皆同力，运去英雄不自由。

回望2018年，随着宏不雅观政策的张弛及财富格局的演变，a股成本军团冷暖自知：负重前行者有之，逆势兴起者有之，配资网，勇士断腕者有之，全军覆没者亦有之。

2016年10月，上证报曾以领有3家及以上A股公司为标尺，独家起底了约20支民营成本系，彼时掌控的上市公司总市值约1.27万亿。两年多后，只管身处窘境，成本系阵营并未减员。

据上证报最新统计，随着均瑶系、新奥系、美的系等新贵“进阶”，领有3家及以上A股公司的成本系仍有约20支，但麾下上市公司总市值却已缩水至9840多亿。

大风大浪之后，成本系的兴衰更迭当然与外部环境的变革勾稽相连，更与本身战略定力和攻守之道休戚相关。横蛮生长与有序拔擢，在市场洗礼中表示迥然。

成本系潮起潮落中，“德隆式”警钟再度回响：成本堆砌的大厦只是空中楼阁，实体经济才是金融业繁盛的根基。

成本系冷暖

祸乱滔天，方显英雄实质。据上证报资讯统计，截至目前，复星系、海航系、横店系、万向系、广汇系、鹏欣系、精功系等10多支老牌成本系仍固守城池，其原始积攒多始于制造业，紧扣时代脉搏应时而变。与此同时，厦门当代系、睿康系等近年异军突起的成本系逐渐殒没。

成本系阵营中，扎根浙江小镇的横店系令人冷艳，去年IPO再开两枝后，已手握5家上市平台，旗下南华期货在排队等候审核。

2001年、2002年，横店系通过收购，将普洛药业(000739)和英洛华(000795)收入囊中，其后陆续将孵化的横店东磁(002056)、德邦照明、横店影视(603103)送上成本舞台。

“横店系上市公司的现有资产简直都是本身培育的，有着较强的内生性生态系统。”浙江商界人士对记者说。

开创于1975年的横店集团，目前领有200多家消费与效劳型企业、5万名员工。

“成本运营是工具，资产运营才是核心。横店集团在成本市场上无论有什么作为，都是遵循‘成本效劳于财富’的思路和准则。”学者身世、“操盘”横店系成本经营的横店集团副总裁徐文财曾如是暗示。横店系的野心不止于此，董事长徐永安曾在内部会议提出“到2020年，力争集团能有6-8家A股上市公司”。

更多后来者的兴起则依赖攻城略地。

2018年3月，美的开创人何享健之子何剑锋斥资18亿元拿下华录百纳(300291)控股权，何氏父子A股平台增至4家。

同样是2018年，王玉锁掌舵的新奥系将*ST藏旅纳入麾下后，已领有3家A股公司。

在新进成本系中，浙商的身影光荣醒目——华立系汪力成旗下华正新材(603186)2017年胜利IPO，使其在昆药集团(600422)、健民集团(600976)外再添新丁；均瑶系王均金，在一番搏杀后入主国资背景的爱建集团(600643)，在A股构建三驾马车；万丰系陈爱莲、吴良定家族，以混改之名入主长春经开(600215)，在东北布下第三颗棋子。

在成本系的“身经百战”中，方大系的进退耐人寻味。

曾领有方大炭素(600516)、方大特钢(600507)、方大化工3家上市公司的方大系，2016年遇困时以20亿元发售了方大化工 现名航锦科技(000818) 的控制权。

2018年4月，借助国企混改东风，方大集团(000055)以战略投资者身份，通过参预定增及增持入主东北制药(000597)，耗资凌驾15亿元。通过此举，方大为旗下的医药财富找到了一个成本平台。

方大系去而复返的底气是，旗下成员业绩爆发：2017年度，方大炭素(600516)盈利达36亿元，方大特钢(600507)盈利25亿元。公开信息显示，辽宁方大集团(000055)净利润由2016年的23.4亿元攀升至2017年度的102.6亿元。

“从成本系的维度看，这两年在金融去杠杆环境中岿然不倒，多是以制造业起家的老牌企业集团，这些经验过数次市场颠簸的民企，实体经济扎根更深，财务构造相对稳健，比成本新贵更有敬畏感和格局不雅观。”资深投行人士暗示。

反不雅观厦门当代系、睿康系等“速成”的成本系，在政策环境的演变中轰然倒塌，成为成本市场的流星，令人嗟叹不已。局部成本系的光环犹在，但已身陷险境，是否度过危机尚难论断。

成本系坍塌之因

善泳者溺，善骑者堕。过去两三年内，成本“弄潮儿”曾显赫一时景色无限，肥马轻裘称心疆场，但素质上只是在玩一个高风险的套利游戏。在市场快捷退潮时，裸泳者的实质马上透出来。

领有30万粉丝的夏建统，最新一条新浪微博停留在2018年5月3日。

夏建统的另一身份，是英格兰阿斯顿维拉足球俱乐部的老板。

哈佛大学设想学博士结业的夏建统是成本系“速成”的典型。

过去三年间，他将旗下天夏科技以41亿元卖给索芙特 现为天夏智慧(000662) ，配资网，并先后入主了莲花味精 现名莲花安康(600186) 、长途电缆 现名睿康股份(002692) ，在不惑之年构筑了睿康系。

2016年夏建统远渡重洋，出资6000万英镑收购了阿斯顿维拉足球俱乐部。

差异于彼时的意气风发，这位42岁的浙江商人此刻腹背受敌。

2018年4月，睿康系作价14.46亿元发售了睿康股份(002692)的控股权，账面吃亏凌驾3亿元。2018年7月初步，包含夏建统在内的睿康系高管从莲花安康(600186)片面撤出，由安徽国厚资产接收。

目前，睿康系所持上市公司全副股权已被申请轮候冻结，夏建统已被法院列为被执行人和限制出产人员名单。夏建统仍任董事长的天夏智慧(000662)，截至2018年三季报时，大股东及第三大股东所持股份全副被冻结。

其兴也勃焉，其亡也忽焉。厦门当代系等造系轨迹与睿康系相似，均以高杠杆快捷构建起成本帝国，在市场变局中急速坠落。回头审视，它们的共性标签是“高杠杆”和“跨界”。

若论杠杆之高，居首的成本系非汇垠系莫属。这也是A股市场难得的以金融成本构筑成本系的族类。2015年至2016年间，广州汇垠系以102万元出资，撬动了总额43亿元的买壳交易，拿下了汇源通信(000586)、万家乐(000533)、融钰集团(002622)3家上市公司的控股权，将杠杆收购套路运用到极致。

汇垠系以有限合伙企业为平台，通过资管方案、信托方案、银行资金等层层嵌套的方式拉长资金链条、放大杠杆倍数，操作层层通道隐藏终极出资人，避开监管视线。

此刻来看，汇垠系通过高杠杆搭建的成本平台薄弱又脆弱，潮水退后，留下了一地鸡毛：蕙富博衍所持万家乐(000533)股权已被司法冻结；蕙富骐骥所持汇源通信(000586)亦处于轮候冻结状态，各路成本仍在尔虞我诈；汇垠日丰对融钰集团(002622)几番运作未果后欲抽身而退，但接盘方悲观应对令交易变数重重。在股价巨幅下跌后，汇垠系骑虎难下。

汇源通信(000586)的内斗，更是曝露了卖壳及成本运作中的诸多抽屉协议。在局部已知案例中，实控人违规保证、瞒哄关联交易、大量高息民间借贷、体外利益输送，形成了成本系水面之下的灰色阴影。

成本“加减法”

持而盈之，不如其已。明星变流星的大起大落中，外部环境的变革是间接导火索，但成本系本身战略定力及应变才华不敷，才是真正的内因。一再上演的成本系兴替剧情再度警示：实体经济才是金融业繁盛的根基。

在市场巅狂时刻，“All in”一度成为成本冲锋的集结号。

2016年末，一家谐音“All in”的深圳鳌迎投资高调入主某上市公司引发言论哗然。两年过去了，该A股公司主业照常乏善可陈，股价与峰值比则下跌近六成。

“做加法”，是激进成本系的共性。

某成本系掌门反思说，前几年扩张较快，认为标的资产质地不错，风险可控，在举债的同时以至使用信托、资管等短期资金投入恒久项目，导致现金流期限错配，无奈应对大环境的变革。在银根紧缩时，由于一时找不到可替代的融资渠道，债务风波最终发作并引发连锁反馈。该民企负责人通过收购一度控制了3家上市公司，目前已“归零”。

从财富维度看，自觉跨界是成本系承压的另一重要因素。

统计可见，“爆雷”的成本系大都脱实向虚，热衷向金融科技、影视文化、供应链金融等轻资产行业转型，这些新兴行业在过去几年内备受成本热捧，估值泡沫鲜亮。

更关键的是，素质上看，局部成本系的大举扩张，只是为了寻求一二级市场、体内体外、境内境外之间的估值套利，并非基于财富拔擢之需。

领有两家上市公司的浙江某民企董事长对记者说：“我对专业以外的领域从不涉足，只做才华圈范围内的事情。”该企业家旗下两家公司均为IPO上市，负债率极低，现金流富余。

谁似浮云知进退，才成霖雨便归山。也有一些成本系深谙进退之道。好比，零售业大佬黄茂如的茂业系就在“做减法”，从茂业通信(000889) 现名中嘉博创 撤身，并曾欲发售商业城(600306)，专注做优核心平台茂业商业(600828)。

复星集团董事长郭广昌不久前在浙商总年会演讲时有感而发：“我们很多企业，我对他们办事的格调有一种感觉，51配资，就是All in，就是赌。这个赌不是说去赌场，而是说做企业很有赌性。之前的40年，因为整个市场在开展，一俊遮百丑，你很粗略率赌胜利了。但你千万不能把经济的局势当作你本人的才华，假如市场欠好了，会怎么样？All in一下会很爽，但之后呢？”

A股成本系的潮起潮落，在反复着兴替故事的同时，也引出了更多有关实业与金融、快与慢、专注与多元的主题反思。何以长青，谁主浮沉？“没有什么比工夫更具有说服力了，因为工夫无需通知我们就可以扭转一切。” 余华曾在《活着》里如此感慨。