2018第十届中国云计算大会将于7月23日至25日在北京举行，会议主题为聚力云上生态赋能实体经济，本次会议还将设立云计算核心技术与理论、云制造与企业数字化转型等主题论坛。

　　近年来，云计算是信息技术财富开展最快的领域。机构研报数据显示，2016年全球云计算财富规模到达4348.1亿元，同比增长25.4%；中国云计算财富规模到达514.9亿元，同比增长36.2%；大约到2020年全球云计算财富规模将到达9530.3亿元，年均复合增长率（CAGR）21.68%；中国云计算市场规模将到达1387.6亿元，年均复合增长率（CAGR）28.13%。

　　对此，市场人士遍及认为，云计算凭仗其灵敏配置、资源操作率高和勤俭老本的劣势，正逐渐颠覆传统IT行业的陈列形式。依据IDC数据显示，2017年陈列在云环境中的IT根底架构产品支出增长26.2%，传统非云计算IT根底设备的全球支出下降2.6%，IT根底设备支出加速从传统IT产品转向云效劳。在此鞭策下，2018年是中国云计算财富的拐点，政策+财富+成本全方位共振，云计算财富需求进入加速增恒久，云计算行业相关上市公司业绩增长得到进一步回升，中报业绩增长超预期的绩优白马股或现交易性时机。

　　事实上，云计算行业上市公司业绩表示同样亮丽，成为公募基金提早规划的重要起因。数据统计发现，截至目前，已有68家相关上市公司披露了中报业绩预告，业绩预喜公司到达44家，占比64.71%。此中，中际旭创、证通电子、天源迪科、高伟达、生意宝、中青宝和万达信息等7家公司均大约2018年上半年净利润同比翻番，高发展性尤为凸显。

　　从中报预告净利润上限来看，有19家公司大约2018年上半年净利润上限到达1亿元以上，而工业富联大约2018年上半年净利润上限居首，到达56.00亿元，二三四五（6.80亿元）、捷成股份（6.40亿元）、网宿科技（4.58亿元）、中际旭创（3.19亿元）、顺网科技（3.17亿元）、光环新网（3.10亿元）、神州数码（2.75亿元）和高新兴（2.70亿元）等8家公司呈文期内净利润上限均有望到达2亿元以上，此外，大约2018年上半年净利润上限超1亿元的公司还包含：蓝盾股份、科大讯飞、国本科技、用友网络、坚信服、齐心集团、东方国信、银江股份、润和软件、久其软件等10家，彰显出较强的盈利才华。

　　值得留心的是，早在二季度公募基金就已对云计算相关概念股停止规划。截至7月18日收盘，包含华夏基金、汇添富基金、华安基金等在内的49家基金公司披露二季报显示，有42只云计算概念股被公募基金重仓持有，合计持股数量为6.81亿股，合计持股市值约119.38亿元。此中，亚联开展、坚信服、华东电脑、工业富联、二三四五、恒华科技、捷成股份、浪潮信息、万达信息、中国长城、中科曙光、泛微网络、天源迪科、神州泰岳、拓尔思等15只概念股成为公募基金在二季度增持的重点，其增持资金到达21.28亿元。

　　坚信服：业绩增长略低于预期，云业务推广较快

　　坚信服 300454

　　钻研机构：安然证券 剖析师：闫磊 撰写日期：2018-07-18

　　公司战略性业务标的目的--超交融业务增长较快，但毛利率相对较低：依据公司公告，上半年公司营业收入保持必然增长，但由于毛利率相对较低的云计算业务收入占比增多，综合毛利率较上年同期有所下降。超交融架构是公司云计算业务板块的主体，也是公司重点投入的标的目的，近年来出现出高速增长势头，但是由于目前交付产品中，一体机交付比例仍然较高，毛利率相对较低，2017年毛利率为53%，低于公司另两个板块信息安详（88%）和无线业务（64%）。

　　超交融业务作为公司的战略标的目的，将来增长仍然明确。一方面，国内企业信息化需求增长的大趋势未扭转，中小企业上云意愿也在加强，超交融作为高效、低老本、运维简略的私有云或者混合云的处置惩罚惩罚计划，市场空间宏大。依照Gartner的预测，2016到2021年超交融市场的年复合增长率为48%，中国市场增长将更为快捷。另一方面，公司目前同主要合作对手出现出差别化合作的态势，各自的市场区隔内均有较大拓展空间，并且比拟合作对手，公司交融了安详处置惩罚惩罚计划的超交融架构也更有合作力，并且公司在可视化方面也较其他企业做得更好，更有利于中小企业客户陈列。

　　因而，我们认为，公司在该领域仍将保持高速增长的势头。2017年公司云计算业务规模为5.45亿元，占公司营收比重为22%，同比增长146%，大约2018年仍将保持高速增长。

　　公司业务收入出现节令性特点，也是上半年业绩未能释放的另一个重要起因：同其他网络安详企业相似，公司业绩出现出鲜亮的节令性特征。客户采购主要集中在下半年，近三年的下半年收入占到公司收入比重的63%摆布。但是，费用却在年内各季度平均的发生，可能构成一季度、上半年或者第三季度呈现节令性吃亏或者业绩不如人意。因而，我们认为，上半年业绩对全年业绩的参考作用不大。

　　公司在技术研发和销售方面的投入鲜亮回升，这也是公司上半年业绩略低于预期的重要起因之一：公司公告称，销售费用、研发投入较上年同期增幅较大。从公司上市筹集资金投向看，云计算和网络安详都是投入的重点。我们认为，公司这两个板块在2018年上半年研发和市场拓展方面都在加速陈列，相应打点费用和销售费用增多鲜亮在情理之中。但该局部投入在呈文期内很难见到实效，相关费用必然水平上拉低了公司的业绩。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，大约EPS别离为1.91元、2.56元、3.40元，对应7月13日收盘价的PE别离约为60.6、45.2、34.0倍，维持引荐评级。公司作为a股市场上新晋的网络安详龙头企业，在上网行为打点、VPN、下一代防火墙等多个领域都处于行业当先地位，将来将在国家网络安详财富开展和企业信息化成立中充裕受益。别的，公司在超交融领域有着共同的合作劣势，将来高速增长的势头有望延续。

　　风险提示：（1）行业合作加剧，企业毛利率下降的风险：网络安详行业作为国家重点开展的信息技术财富，也是网络强国成立的重要支撑，将来从财富政策的角度思考，国家可能将激励更多有实力的企业进入该领域。同时，网络安详、云计算等领域需求的增长，可能遭到宏不雅观经济走势、政企信息化投入强度等因素影响，需求增长可能不及预期，行业企业合作可能加剧，企业毛利率将有下降的风险;（2）新业务增长不及预期：比拟公司传统的网络安详领域，云计算、企业无线都是公司在近年来新开展起来的业务单元，尽管增长较为迅猛，但是在各自板块中都存在着相似于新华三、华为等强大合作对手，将来假如企业不能够保持连续的创新和开拓才华，相关板块的业务高速增长的势头可能被打断;（3）国家政策可能呈现调整带来的税收优惠减少等风险：目前国家对国内网络安详财富在立法、技术开展、财政税收、投融资等多个领域都赐与了政策搀扶。但将来假如国家政策的撑持力度和标的目的呈现调整，行业和企业的开展将遭到影响。

　　工业富联：开拓工业互联网，领军智能制造晋级

　　工业富联 601138

　　钻研机构：申万宏源 剖析师：骆思远 撰写日期：2018-06-13

　　2015年2月，工业机器人公司福匠科技创立，2017年7月变换为富士康股份预备上市，2017年12月增资引入32家投资主体，公司领有全资及控股境内子公司共31家，全资及控股境外子公司共29家。FII以工业互联网为主题，纳入通信网络、云效劳、科技效劳三大事业群。FII为鸿海集团持股94.223%之子公司。本次发行募集资金总额为271亿元，募集资金净额为267亿元。

　　开展工业互联网在国家战略层面被屡次重申。2016年中国制造业均匀小时工资是2005年的3倍，已高于除智利以外的任何拉美大国，中国人口红利消失。工业物联网是将具有感知、监控才华的各类收罗或控制传感或控制器以及泛在技术、挪动通信、智能剖析等技术一直融入到工业消费过程各个环节，从而大幅进步制造效率，改善产品质量，降低产品老本和资源耗费，最终实现将传统工业提升到智能化的新阶段。依据工信部《工业互联网开展行动方案（20182020年）》，到2020年底，方案初阶建成工业互联网根底设备和财富体系，并初阶构建工业互联网标识解析体系和安详保障体系。

　　工业富联兼具入口及硬件劣势。工业互联网平台是两化交融的三明治版，由IaaS、PaaS、SaaS自下而上形成。最上层SaaS是由互联网企业、工业企业、众多开发者等多方主体参预应用开发的工业APP层，其核心是面向特定行业、特定场景开发在线监测、经营优化和预测性维护等详细应用效劳。数据入口是SaaS领域开发商抢滩重点，工业富联背靠鸿海集团40年六流数据源，并自机器人及精细刀具，领有开展工业互联网的软硬件劣势。

　　电信、网络、效劳器三大产品线市占率均已居于行业当先。在电子办法智能制造领域中，依据IDC数据库统计，2016年全球效劳器与存储办法制造市场产值约为353亿美圆，FII占全球总产值的比例凌驾40%;2016年全球网络办法制造市场产值约为279亿美圆，发行人占全球产值凌驾30%;2016年全球电信办法制造市场产值约为122亿美圆，发行人占全球产值凌驾20%。因而，这三大项业务开展前景主要取决于行业发展性。

　　初度笼罩，赐与买入评级。预测工业富联2018-2020年营收别离为3879/4265/4697亿元，净利润为195/236/287亿，增速别离为22.7%/21.5%/21.2%。工业富联有望成为智能制造经典，动员国内制造业晋级。工业富联发行市值2712亿元，，首日收盘价19.83，市值3906亿元，对应2018年PE20X。A股电子制造业龙头企业2018年均匀估值23X，思考公司稀缺性及发展潜力，赐与6个月目的估值25X，回升空间25%。

　　浪潮信息：股权鼓励批文落地，市场最大疑虑解除

　　浪潮信息 000977

　　钻研机构：申万宏源 剖析师：刘洋 撰写日期：2018-07-10

　　公告：公司7月6日公告，收到山东省国有资产投资控股有限公司《关于浪潮电子信息财富股份有限公司施行股权鼓励有关问题的意见》，准则同意公司依照有关规定施行股权鼓励。

　　股权鼓励国资委批文落地，市场最大疑虑解除。市场此前担忧国资委批文未落地，公司股权鼓励打点费用等存在不确定性。公司2018股权鼓励计划经过两次细节批改后，取得国资委批文通过，实际解除市场对公司最大担心。7月24日，公司将召开临时股东大会，审议股权鼓励计划，审议通过后可正式授予。

　　l2018股权鼓励计划鼓励力度大（占总股本2.94%），授予条件存眷盈利才华问题。本鼓励方案拟向鼓励对象授予3796万份股票期权，约占本鼓励方案草案公告时公司总股本12.89亿股的2.94%。同时，计划行权条件对净资产收益率明确提出要求，表白公司已经初步存眷盈利才华问题。

　　公司供应链打点才华、产品交付才华已是行业内最强，股权鼓励计划落地再一步改善公司治理与运营效率。浪潮JDM做到工厂预制、整机交付，供应链打点才华、产品交付才华为行业能最强。互联网企业自建数据中心对交付效率要求高。例如，假如腾讯的数据中心效劳器年采购量为十万台（节点）摆布（保守如果），依照传统的单日交付300-500台通用规范效劳器来计算，必要连续交付300多天。而浪潮在2014年就靠SR效劳器创下了单日单机房5000节点的交付记录。

　　公司庸俗收入60%来自互联网企业，直蒙受益IaaS成立浪潮。从海外开展状况看，亚马逊AWS一家独大，2018Q1收入54.42亿美圆;阿里云在近几个季度迅速增长，2018Q1收入6.98亿美圆，YoY119%，国内市场占据一半市场份额，但是仍仅仅为AWS规模1/8。大约将来3~5年BAT云计算中心的投入增速仍将保持较高程度，公司收入60%来自互联网企业，在BAT中供应比例连续向上，直蒙受益互联网厂商IaaS成立浪潮。

　　l大约2022年收入过千亿，维持买入评级。维持盈利预测，大约18-22年营业收入402、539、733、930、1190亿元，归母净利润6.34、9.35、21.31、33.35、52.64亿元。大约2022年营业收入可到达1190亿元，维持买入评级。

　　中科曙光：AMD7nmGPU面世抢占生态，曙光GPU效劳器享先发劣势

　　中科曙光 603019

　　钻研机构：申万宏源 剖析师：刘洋 撰写日期：2018-06-12

　　合作对手短期难以赶超，7nmGPU抢占下一代生态。AMD接纳的7nm制程，可以将Vega架构的晶体管密度进步到原来的2倍，配资网，性能进步到原来的2.35倍。7nm出产级CPU也将在明年面世。同时，Intel的10nm芯片停顿迟缓，良率问题无奈在短期内处置惩罚惩罚。而NVIDIA的Volta架构GPU仍基于12nm制程工艺，我们大约AMD有望操作先发劣势成立AIGPU生态。

　　lAMD与曙光恒久竞争，产品适配享先发劣势。2016年AMD公告将X86生态授权给曙光子公司海光，AMD与曙光成为恒久竞争搭档。同时，曙光的GPU效劳器适配于AMD7nmGPU，一旦流片，我们大约曙光粗略率能在第一工夫完成调试推向市场。

　　AI算力需求的增多加速GPU效劳器的爆发。随着算力的需求进一步提升，将增多对算力根底设备的投入，而目前大大都神经网络计算依然用于推理（陈列），而不是训练，这意味着公司必要从头调整用途或购置更多的芯片停止训练。传统的CPU效劳器已经不能满足深度进修大量并行算法的需求，我们大约AIGPU效劳器将迎来爆发式增长。

　　X86芯片停顿顺利，恒久逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云效劳将在18年连续驱动公司业绩爆发。原大约归属上市公司股东的净利润别离为5.35/10.08/16.46/22.12亿元，思考芯片出货量短期不会爆发，下调盈利预测，大约2018-2021年公司营业收入别离为77.1/104.2/151.9/182.3亿元，大约归属上市公司股东的净利润别离为5.16/8.55/12.2/18.8亿元，维持买入评级规范

　　天源迪科：首获阿里云铂金竞争搭档认证，严密关系鞭策云业务高速增长

　　天源迪科 300047

　　钻研机构：安信证券 剖析师：胡又文，曹佩 撰写日期：2018-06-14

　　公司今天发布公告，近日取得阿里云企业效劳竞争搭档方案及Apsara Aliware竞争方案之首家铂金竞争搭档授权，有效期至2019年3月31日。

　　点评

　　与阿里云竞争更近一步，技术实力取得充裕承认。公司早在联通系统云化时期即与阿里云展开竞争，目前双方已在电信经营商、交通、能源、航空等行业严密竞争。这次铂金竞争搭档授予显示公司与阿里云的竞争更进一步，彰显其产品和技术实力取得阿里云的充裕承认。

　　云计算开展势不成挡，巨头竞争搭档显著获益。阿里云2017年收入112亿人民币，2018年一季度同比增长103%，间断12个季度收入同比保持100%增长。在云计算巨头日益主导IT架构的格局下，竞争搭档成为了云计算财富链的重要一环。公司作为阿里云首家铂金竞争搭档，将充裕受益云计算的浪潮。

　　借助阿里云架构提供SaaS产品，有望实现商业形式晋级。阿里云企业效劳竞争搭档方案通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品，协助企业实现数字化转型。Apsara Aliware竞争方案是阿里云基于阿里企业级互联网架构使企业可实现从传统IT架构到互联网架构逾越式晋级。通过阿里云铂金竞争搭档授权，将来公司有望通过提供SaaS类产品实现本身商业形式的转型。

　　投资建议：我们看好云计算的高景气度鞭策公司业务的逾越式开展。大约公司2018-2019年的EPS别离为0.61元、0.77元，维持买入-A投资评级，6个月目的价21元。

　　风险提示：新业务开展不及预期;产品化水平不及预期。

　　泛微网络：OA龙头谁与争锋

　　泛微网络 603039

　　钻研机构：国信证券 剖析师：高耀华 撰写日期：2018-04-03

　　评论：

　　OA 专精。

　　泛微网络主要处置惩罚协同打点和挪动办公软件产品的研发、销售及相关技术效劳。协同打点和挪动办公软件是基于流程打点、门户打点、常识打点、目的方案、任务协作、人力资源、客户打点、项目打点、集成打点等业务模块，让组织内的人、财、物、信息、流程等资源集中于一个片面协同的经营管控体系内停止打点，并让组织内所有应用都可以在挪动终端上使用的应用软件。泛微网络的主要产品依照所针对的组织从大到小布列，别离为e-cology、e-office 和eteams。此中，e-cology 为泛微软件的主要产品，收入占比凌驾95%。

　　朝上进步的销售计谋。

　　泛微网络的主要产品e-cology 采纳直销形式，但是在施行时必要区域效劳中心和区域授权业务经营中心的配合。公司总部接纳电话撑持、在线长途效劳、邮件效劳、客户交换会等多种方式提供效劳撑持。每个中心均装备技术效劳人员，在售前、售中、售后各个环节间接接触最终客户，快捷响应并提供现场效劳。也就是说，公司的产品的施行的一局部由授权效劳中心停止，并与其停止分成，分成体如今销售费用中的施行费用。这大大激发了竞争搭档的积极性。

　　稳健的财务计谋。

　　依据泛微网络年报披露，其收入确认接纳如下准则：

　　l 公司e-office 系列产品是具有较强的通用性，客户需求差别较小，而且可以批量复制销售的应用软件。公司在收到订单后，授予客户使用许诺，并同时满足上述销售商品收入确认条件时确认产品销售收入。

　　l 公司eteams 系列产品是具有较强的通用性，客户需求差别较小，公司在收到订单后，授权客户在一按期间内的使用许诺，并同时满足上述销售商品收入确认条件时确认产品销售收入。

　　l 对于必要装置施行的软件产品，股票配资网，本公司在软件产品依照合同约定内容完成施行、交付和测试工作，经须要的用户培训和系统的试运行，获得客户签署的书面验收资料，并满足销售商品收入确认条件时一次性确认软件产品销售收入。

　　不难发现，对于公司收入占比超95%的e-cology 产品的，泛微网络的收入确认是相当保守的：其在验收完成后才停止收入确认，而不是像另外公司接纳竣工百分比法，泛微网络庞大的预收账款、充沛的现金流可以侧面说明这一点：

　　泛微网络2017年预收账款到达了1.94亿，同比增长67%，运营流动现金流量净额1.57亿元，同比增长27.48%。

　　思考到泛微的项目施行周期较短，我们认为，其预收账款中有必然比例在竣工百分比喻法下可以得到确认，最好的期货配资网，假如将其加回可对泛微网络的净利润有积极奉献。

　　大约公司18-20年收入别离是10.56/15.32/21.44亿元，同比增长50.0%/45.0%/40.0%; 归母净利润别离是1.13/1.51/2.09亿元，同比增长29.5%/34.2%/38.0%;EPS 别离为1.63/2.19/3.02元;对应PE 别离为63.6/47.4/34.4倍。赐与增持评级。

　　风险提示。

　　EBIT Margin 较低;合作加剧风险;非经常性损益较高风险;项目质量把控风险。