3月19日，深圳市德方纳米科技股份有限公司 以下简称“德方纳米” 首发申请获通过。德方纳米拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不凌驾1069万股，募集资金9.95亿元，别离用于年产1.5万吨纳米磷酸铁锂项目、锂动力钻研院项目、信息化成立项目、增补活动资金。德方纳米上市保荐机构为华泰结合证券。

2014年至2017年1-9月，德方纳米实现营业收入别离为1.30亿元、3.13亿元、5.62亿元、5.60亿元，实现归属于公司普通股股东的净利润别离为1200.08万元、6690.85万元、7560.81万元、5942.21万元。

德方纳米运营流动孕育发生的现金流量净额三年一期低于净利润。呈文期内，德方纳米运营流动孕育发生的现金流量净额别离为105.53万元、5752.11万元、3858.28万元、-1.23亿元。

2014年至2017年9月30日，德方纳米应收账款余额别离为4589.36万元、2722.07万元和9360.48万元和1.63亿元，占当期营业收入的比例别离为35.33%、8.70%、16.67%和29.10%。

2017年9月末，德方纳米新增与宁德时代(300750)等庸俗客户的应收商业承兑汇票账面余额为1.86亿元。

2014年至2017年9月30日，德方纳米存货余额别离为1198.01万元、3533.21万元和5387.88万元及9727.29万元，占活动资产的比例别离为13.20%、18.28%、21.61%及17.67%。

德方纳米综合毛利率2015年初步呈现下滑。2014年至2017年1-9月，德方纳米综合毛利率别离为38.07%、40.29%、29.08%及23.78%，最新的毛利率数据仅为2015年数据的59.02%，濒临腰斩。

2015年，德方纳米毛利率一度回升至40.29%，仅低于同行升华科技，远高于当年行业毛利率均值32.74%。但自2016年起，德方纳米综合毛利率降至29.08%，低于行业均值。呈文期内，同行业可比公司的毛利率均匀值别离为36.31%、32.74%、32.40%、24.93%。

据中国信息报导音讯，2017年全球的磷酸铁锂产能已经高达10万吨，而产量却不敷7万吨，已经呈现了鲜亮的产能过剩，德方纳米继续募投扩大磷酸铁锂正极资料恐怕倒霉于财富开展。

招股书显示，德方纳米主要产品的产能均未呈现不够用的状况，纳米磷酸铁锂是公司的第一大收入来源，占收入的90%以上，然而其产能操作率却不敷90%。

今天股市行情网记者查阅招股书发现，2014年至2017年1-9月，德方纳米产能操作率别离为75.63%、95.16%、79.84%、88.92%。德方纳米另一主要产品碳纳米管导电液的产能操作率别离为54.84%、48.26%、53.98%、96.74%。

德方纳米纳米磷酸铁锂产销率逐年下滑。2014年至2017年1-9月，公司纳米磷酸铁锂产销率别离为101.80%、98.17%、96.37%、95.43%。

德方纳米碳纳米管导电液的产销率也出现必然下滑。呈文期内，碳纳米管导电液产销率别离为86.06%、104.17%、98.42%、96.96%。

2014年至2017年9月30日，德方纳米负债合计别离为8548.14万元、1.36亿元、3.05亿元、5.44亿元，资产负债率 合并 别离为51.93%、37.32%、49.88%及59.81%。此中，公司短期借款别离为2947万元、4076万元、7242万元和2.79亿元。

据21世纪经济报导，业绩迅猛增长暗地里，是德方纳米与宁德时代(300750)的严密竞争。2014年才新增为德方纳米客户的宁德时代(300750)，自该年起就是公司最大的销售客户。呈文期内，德方纳米与宁德时代(300750)销售金额占公司整体营业收入的比例别离到达18.78%、50.35%、63.17%和66.73%，出现出显著的逐年增高趋势。若再与比亚迪(002594)统一计算，则近年来德方纳米对这两家新能源电池企业的依赖水平将高于70%。

据金色光音讯，德方纳米呈文期内业绩确实呈增长趋势，然而公司的应收账款和应收票据的金额在以更快的增速上涨，或有突击营收之嫌。尤其是2017年前三季度来源于公司大客户宁德时代(300750)的应收票据和应收账款就凌驾了2个亿。两个应收项目合计金额的大幅增长或也导致了公司运营性现金流的鲜亮恶化。

据金融投资报报导，在德方纳米和宁德时代(300750)各自披露的招股书中，双方交易数据呈现“打架”的状况，于是德方纳米对宁德时代(300750)的销售数据真实性存疑。2014至2016年、2017年1-9月公司对宁德时代(300750)的销售收入别离为2439.17万元、1.58亿元、3.55亿元、3.74亿元，占当期营业收入比例别离为18.78%、50.35%、63.17%、66.73%。而在宁德时代(300750)的招股书中，德方纳米是其主要供应商之一，此前的招股书中披露了其从德方纳米采购的数据，2014至2016年的采购额别离为2296.11万元、16038.30万元、35336.28万元，占宁德时代(300750)采购总额的比例别离为2.40%、3.18%、2.94%，不停都是第五大供应商商。

今天股市行情网记者向德方纳米董事会办公室发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

锂离子电池资料制造商拟创业板上市

德方纳米的主营业务为纳米级锂离子电池资料的研发、消费和销售。作为锂离子电池资料的专业制造商，公司专注于资料性能的提升和改善，先后胜利研发、量产了纳米磷酸铁锂、碳纳米管导电液等产品。

德方纳米控股股东及实际控制酬报吉学文、孔令涌、王允实。

吉学文间接持有公司27.05%的股份，为公司第一大股东；孔令涌间接持有公司21.53%的股份，同时通过润得益直接持有公司0.44%的股份，间接及直接合计持有公司21.97%的股份，为公司第二大股东；王允实间接持有公司10.08%的股份，为公司第三大股东；吉学文、孔令涌、王允实三人间接及直接合计持有公司59.09%的股份。

德方纳米拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不凌驾1069万股，募集资金9.95亿元，此中，6.02亿元将用于年产1.5万吨纳米磷酸铁锂项目、1.50亿元将用于锂动力钻研院项目、4327.32万元将用于信息化成立项目、2亿元将用于增补活动资金。

运营性现金流三年一期低于净利润

2014年至2017年1-9月，德方纳米实现营业收入别离为1.30亿元、3.13亿元、5.62亿元、5.60亿元，实现归属于公司普通股股东的净利润别离为1200.08万元、6690.85万元、7560.81万元、5942.21万元。

德方纳米运营流动孕育发生的现金流量净额三年一期低于净利润。呈文期内，德方纳米运营流动孕育发生的现金流量净额别离为105.53万元、5752.11万元、3858.28万元、-1.23亿元。

2016年度及2017年1-9月，公司的运营流动孕育发生的现金流量净额较上期末下降较快。德方纳米称，主要起因是受新能源汽车补助政策调整的影响，公司客户票据结算占比提升；为减少原资料价格颠簸风险，公司对电池级碳酸锂等原资料停止大量备货，支付现金较多；为进步资金使用效率，公司增多以应收票据背书的方式支付办法款，其本质是以运营性收益停止投资性流动，但交易不波及现金出入，未体如今现金流量表内。

对于公司运营流动孕育发生的现金流量净额低于净利润，德方纳米暗示，主要起因系公司处于高速成恒久，为扩充运营规模而连续增多营运成本投资，且受补助方式由“预拨制”转为“年度清算制”的影响，新能源汽车行业财富链资金的趋紧，公司客户票据结算占比日益增多，导致存货、运营性应收项目增多额高于运营性应付项宗旨增多额。

毛利率间断下滑 低于行业均值

德方纳米综合毛利率2015年初步呈现下滑。2014年至2017年1-9月，德方纳米综合毛利率别离为38.07%、40.29%、29.08%及23.78%。

2015年，德方纳米毛利率一度回升至40.29%，仅低于同行升华科技，远高于当年行业毛利率均值32.74%。但自2016年起，德方纳米综合毛利率降至29.08%，低于行业均值。

呈文期内，同行业可比公司的毛利率均匀值别离为36.31%、32.74%、32.40%、24.93%。

德方纳米称，2014至2015年公司毛利率的回升主要是由于新能源汽车行业的快捷开展，公司产能操作率一直提升，规模效应逐步显现。

2016年德方纳米综合毛利率下滑，最好的期货配资网，德方纳米暗示，2016年，公司综合毛利率较2015年降幅较大，主要系因为2016年公司主要原资料碳酸锂价格大幅上涨，而销售价格的调整滞后于原资料价格的提升，使得当期纳米磷酸铁锂产品单位老本回升比例大于单位价格回升比例，导致综合毛利率有所下降。

对于2017年1-9月公司综合毛利率较2016年下降，德方纳米称主要起因为受2016年末新能源汽车行业补助政策调整的影响，2017年初主要锂离子动力电池厂商在政策适应过渡期采购量下降，使得公司相应期间产能操作率下降；同时公司依据政策引导和新能源汽车财富市场化开展趋势，联结本身消费规模、老本控制才华以及资金周转和安详等思考，以大客户战略为导向，选择了相对稳健的开展计谋，为在市场化合作中占据先机，下调纳米磷酸铁锂销售价格，其毛利率有所下降；公司碳纳米管导电液的产能规模提升、工艺改进使产品的单位老本连续下降，为抢占更大市场份额，公司调整了合作计谋，操作老本劣势降低碳纳米管导电液销售价格，导致碳纳米管导电液毛利率有所下降；毛利率较高的碳纳米管导电液产品收入占比一直下降，产品构造的调整导致综合毛利率下降。

产能操作率不敷 行业产能已经呈现过剩

据中国信息报导音讯，2017年全球的磷酸铁锂产能已经高达10万吨，而产量却不敷7万吨，已经呈现了鲜亮的产能过剩，德方纳米继续募投扩大磷酸铁锂正极资料恐怕倒霉于财富开展。

招股书显示，德方纳米主要产品的产能均未呈现不够用的状况，纳米磷酸铁锂是公司的第一大收入来源，占收入的90%以上，然而其产能操作率却不敷90%。

2014年至2017年1-9月，德方纳米产能操作率别离为75.63%、95.16%、79.84%、88.92%。德方纳米另一主要产品碳纳米管导电液的产能操作率别离为54.84%、48.26%、53.98%、96.74%。

招股书揭示，假如将来公司纳米磷酸铁锂产品市场合作加剧或公司市场开拓不力、庸俗锂离子电池市场需求增速低于预期，募投项目新增产能存在不能及时消化的风险。

德方纳米本次IPO募资，新建年产1.5万吨的纳米磷酸铁锂项目。今天股市行情网记者查阅招股书发现，德方纳米纳米磷酸铁锂产销率逐年下滑。2014年至2017年1-9月，公司纳米磷酸铁锂产销率别离为101.80%、98.17%、96.37%、95.43%。

德方纳米碳纳米管导电液的产销率也出现必然下滑。呈文期内，碳纳米管导电液产销率别离为86.06%、104.17%、98.42%、96.96%。

应收账款突增2017年三季度末应收账款飙升至1.63亿元

2014年至2017年9月30日，德方纳米应收账款余额别离为4589.36万元、2722.07万元和9360.48万元和1.63亿元，占当期营业收入的比例别离为35.33%、8.70%、16.67%和29.10%。

2017年9月末，德方纳米新增与宁德时代(300750)等庸俗客户的应收商业承兑汇票账面余额为1.86亿元。

德方纳米暗示，公司应收款项金额增长较快主要系销售规模增长以及公司所处行业的市场供求、资金情况以及客户的信誉情况等因素所致。公司应收款项金额较大，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩构成倒霉影响。

德方纳米应收账款核销状况显示，2014年至2017年1-9月，公司实际核销的应收账款别离为0.57万元、215.40万元、46.42万元、0.25万元。

公司核销的款项为早期销售造成的应收款项。2014年，公司已对山东海霸电池有限公司、海霸能源有限公司的相关货款全额计提坏账筹备；2015年，因山东海霸电池有限公司、海霸能源有限公司无支付才华履行法院判决，相应金额无奈收回，公司核销了该项应收账款。

2015年公司核销的应收账款主要来源于山东海霸电池有限公司、海霸能源有限公司的货款。2014年，因山东海霸电池有限公司、海霸能源有限公司不依约履行付款义务，公司提起诉讼，山东省枣庄市薛城区人民法院民事判决书 2014 薛商初字第1216号 判令山东海霸电池有限公司支付公司货款135.96万元；山东省青岛市黄岛区人民法院民事判决书 2014 黄商初字第2676号 判令海霸能源有限公司支付公司货款72.44万元。

2016年核销的应收账款主要来源于湖北东生能源科技有限公司、东莞市特瑞斯电池有限公司的货款。截至2015年末，公司已对湖北东生能源科技有限公司的相关货款全额计提坏账筹备18.70万元，对东莞市特瑞斯电池有限公司的相关货款计提1.03万元坏账筹备。2016年，因两家公司运营异常、无支付才华，相应金额无奈收回，公司核销了对应的应收账款。

2017年1-9月核销的应收账款系河南新太行电源股份有限公司的货款，因其运营异常，相应款项难以收回，公司核销了对应的应收账款。

来自宁德时代(300750)的应收金额激增 被指突击收入

据金色光音讯，德方纳米呈文期内业绩确实呈增长趋势，然而公司的应收账款和应收票据的金额在以更快的增速上涨，或有突击营收之嫌。尤其是2017年前三季度来源于公司大客户宁德时代(300750)的应收票据和应收账款就凌驾了2个亿。两个应收项目合计金额的大幅增长或也导致了公司运营性现金流的鲜亮恶化。

依据招股书披露，“2015年下半年由于正极资料市场供需状况发生了变革，公司适时调整了信誉政策，准则上执行预付款、款到发货的付款方式，缩短了信誉账期”，由于2014年的信誉政策与之后差异，不具有可比性，于是我们舍弃了呈文期内2014年的相关财务数据，只剖析2015年以来的应收项目金额变革。

呈文期最后两年一期内，德方纳米营业收入别离为3.13亿元、5.62亿元、5.60亿元，整体呈回升趋势，而各期末公司的应收账款别离为2,722.07万元、9,360.48万元、1.63亿元，应收账款所占各期营收比例别离为8.70%、16.67%、29.10%，上涨幅度十分鲜亮。而在应收票 据方面，公司各期末应收票据别离为5,149.86万元、4,430.99万元、2.12亿元，增幅愈加鲜亮，此中2017年前三季度的应收票据比拟前一完好年度居然增多了近5倍。若联结上述应收账款与应收票据，则各期末的两个应收项宗旨合计金额别离为7,871.93万元、1.38亿元、3.75亿元，占各期营业收入的25.16%、24.55%、66.94%，2017前三季度的两个应收项目合计金额占比大幅上涨。据招股书中披露，2016年下半年以来，公司联结差异客户的信誉情况，将信誉政策由原来的预付款、款到发货等方式变换为30~120天的信誉周期，公司通过放宽客户信誉来突击收入的迹象比较鲜亮。

随着进一步深刻钻研，我们发现德方纳米2017年前三季度大幅上涨的两个应收项目合计金额有2.15亿是来源于公司大客户宁德时代(300750)。此中来自宁德时代(300750)的应收票据为1.81亿元，占到了全副应收票据的97.32%，并且这些应收票据都为商业承兑汇票，而呈文期可比前三年内，来自宁德时代(300750)的应收票据全副为银行承兑汇票，显然德方纳米应收票据的质量已经鲜亮下降。别的，呈文期末，来源于宁德时代(300750)的应收账款还有3,419.24万元，占到了公司当期应收账款总额的20.98%，若加上上述的巨额应收票据，公司2017年前三季度和宁德时代(300750)相关的两个应收项目合计金额就高达2.15亿元，占到了当期营收的38.39%，比较高企。

由于德方纳米的存货与应付账款在呈文期内数值较小，对现金流影响有限，因而金额大幅上涨的两个应收项目自然也成为了公司运营性现金流恶化的主要起因。呈文期最后两年一期内，公司运营性现金流净额别离为5,752.11万元、3,858.28万元、-1.23亿元，呈现了大幅下降，2017年前三季度更是呈现了运营性现金流净流出1.23亿元的状况。公司2015年现金及现金等价物余额为5,807.87万元，2016年大幅下滑至995.09万元，2017年公司通过大举向银行借款2.95亿元才勉强将现金及现金等价不变在3,316.27万元。如此看来，公司的运营性现金流不敷，资金链连续紧张，连续运营风险或已显著增多。

存货金额逐年回升

2014年至2017年9月30日，德方纳米存货余额别离为1198.01万元、3533.21万元和5387.88万元及9727.29万元，占活动资产的比例别离为13.20%、18.28%、21.61%及17.67%。呈文期内，公司存货余额快捷增长，占活动资产的比例由13.20%提升至17.67%。

德方纳米2015年末存货余额较2014年末增多2335.20万元，2016年末存货余额较2015年末增多1854.67万元。公司暗示，存货增长起因为：呈文期内公司的消费、销售规模连续扩充，导致原资料、库存商品、在产品及半产品库存相应增多；原资料碳酸锂价格上涨，动员各类别存货计价程度回升。2017年9月末，存货余额较2016年末增多4339.41万元，主要系随着公司消费规模的扩充，原资料及库存商品增多所致。

2017年三季度末负债5.44亿元

2014年至2017年9月30日，德方纳米负债合计别离为8548.14万元、1.36亿元、3.05亿元、5.44亿元，资产负债率 合并 别离为51.93%、37.32%、49.88%及59.81%。

此中，期货配资网，公司短期借款别离为2947万元、4076万元、7242万元和2.79亿元。

德方纳米暗示，2014至2016年末，公司短期借款均为依据与银行签订的借款合同向银行融入的短期资金；2017年9月末，除银行借款外，股票配资，公司的短期借款还包含向银行贴现的商业承兑汇票，由于贴现协议中约定附带追索权，公司未终止确认应收票据，将该款项确认为商业承兑汇票贴现质押借款。

别的，呈文期各期末，德方纳米应付票据余额别离为0万元、1533.00万元、6277.03万元、1亿元，为银行承兑汇票和商业承兑汇票。2016年末、2017年9月末应付票据较上期末增多，主要系公司为进步资金周转效率，增多使用汇票方式支付供应商货款所致。

本次，德方纳米拟将募集资金2亿元投入增补活动资金。

业绩依赖宁德时代(300750)

据21世纪经济报导，业绩迅猛增长暗地里，是德方纳米与宁德时代(300750)的严密竞争。2014年才新增为德方纳米客户的宁德时代(300750)，自该年起就是公司最大的销售客户。

呈文期内，德方纳米与宁德时代(300750)销售金额占公司整体营业收入的比例别离到达18.78%、50.35%、63.17%和66.73%，出现出显著的逐年增高趋势。若再与比亚迪(002594)统一计算，则近年来德方纳米对这两家新能源电池企业的依赖水平将高于70%。

在2018年市场传布的IPO审核“51条红线”中，此中之一便是关于“对客户存在严峻依赖”。据悉，若一家企业向单一大客户销售收入或毛利占比凌驾50%以上，即形成“对客户存在严峻依赖”。

“对客户能否存在依赖，实际是公司可连续性盈利才华的一方面，但IPO审核中，客户构造单一，或对前5大客户或供应商存在严峻依赖的公司过会概率并不低。大客户依赖并不是监管机构做出否认决定的惟一起因，监管层在理论中往往会联结其他风险因素，综合判断报告企业能否具备连续盈利才华和其他的严峻潜在风险。”3月19日，一位濒临监管层的投行人士说。

与宁德时代(300750)招股书数据“打架”

据金融投资报报导，在德方纳米和宁德时代(300750)各自披露的招股书中，双方交易数据呈现“打架”的状况，于是德方纳米对宁德时代(300750)的销售数据真实性存疑。

如上所述，2014至2016年、2017年1-9月公司对宁德时代(300750)的销售收入别离为2439.17万元、1.58亿元、3.55亿元、3.74亿元，占当期营业收入比例别离为18.78%、50.35%、63.17%、66.73%。而在宁德时代(300750)的招股书中，德方纳米是其主要供应商之一，此前的招股书中披露了其从德方纳米采购的数据，2014至2016年的采购额别离为2296.11万元、16038.30万元、35336.28万元，占宁德时代(300750)采购总额的比例别离为2.40%、3.18%、2.94%，不停都是第五大供应商商。

很鲜亮，交易双方数据存在差别。且值得一提的是，于德方纳米而言，宁德时代(300750)是其绝对的依赖，而对于宁德时代(300750)而言，则双方体量不成同日而语。