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      天山股份是中国建材旗下的新疆水泥龙头，深耕新疆经济兴隆区，规划江苏宁、锡和常区域。天山股份是新疆地区产能最大的水泥企业，附属于中建材集团。截至2019年底，公司领有熟料产能凌驾2790万吨（新疆、江苏产能占比别离为81%和19%）。营收构造中，水泥熟料占比为84%。得益于供给侧厘革和基建、地产需求稳步增长，水泥价格回升鞭策公司盈利才华提升。

      风险提示：宏不雅观经济风险，水泥供给侧约束鲜亮放松，区域需求不及预期等。

      天山股份(000877)

      投资建议：我们认为新疆水泥行业供需格局有望连续优化，水泥价格有望稳中有升。西部大开发带来的需求潜力有望逐渐释放，而大范围产能新增难以再现，行业龙头将出现必然“公用事业”属性，股票配资，具备地域上天然的把持性，公司恒久盈利才华将得到保障，中恒久估值“凹地”有望被填平。我们中性大约2020年、2021年公司水泥熟料销量同增17.3%和15%，吨价同增0元和10元，归母净利润为20.0亿元和25.7亿元，对应20、21年PB约为1.19倍和1.02倍，PE约为6.5倍和5.1倍，估值较低。赐与“增持”评级。

      基建有望驱动新疆需求进一步向好，公司产能操作率有望稳步提升。2019年新疆水泥产量同增8%，发掘机销量同增46%。2020年4月单月新疆挖机销量同增72%，或预示新疆水泥需求将快捷提升。2020年是“十三五”脱贫攻坚最后一年，存量项目有望加速推进。“十四五”期间新疆方案重点公路项目累计成立规模约2.14万公里，总投资金额约为4303亿元，年均投资额861亿元，较2018-20年翻番；方案新增铁路经营里程6322km，新建6个机场。受益于“一带一路”和西部大开发提速，全疆出格是南疆乌将线二线铁路、大石峡水利项目等重点工程成立有望加快推进，水泥实际产能操作率有望上升。

      天山股份：供需格局+内生盈利改善，水泥资产存整合预期，估值有望提升。公司所在的新疆、江苏地区熟料产能CR5约64%、66%，公司产能占比33%、9%，龙头高市占劣势凸显。据公司年报的质料，中国建材集团将于2020年11月10日前，并力争用更短的工夫，安妥推进相关业务整合以处置惩罚惩罚同业合作问题。中建材西北水泥整合在即，有望逐步撤销区域同业合作。公司近年针对本身产能操作率较低的状况，对局部消费线计提减值，降低了历史累赘。随着公司产能操作率和销量的扩充，吨折旧及三费有望下降。

      错峰置换示范新疆先行，供给侧协同高压不减。新疆水泥行业受外部打击少，自身利于行业格局不变。2017年以来，新疆电石渣水泥产能置换进一步推进，新疆市场价格率先走出窘境（2017-2019天山股份疆内水泥熟料吨价格别离同增24、73、57元）。2020年，我们测算新疆实践加权均匀错峰消费天数为184天，股票配资网，同减6天，是14年以来错峰天数次高年份。

      江苏基建托底水泥需求，地产需求韧性强，错峰力度保持高压势态。需求端，2019年江苏水泥产量同增9.2%。2019和2020年4月挖机销量别离同增17%和87%，股票配资，基建需求先行指标态势向好。2020年江苏方案交通成立完成投资额同增15%，“盐通、沪通、连徐、连镇”高铁线确保年底建成，“南沿江、宁淮”定期推进，基建仍将助推水泥需求高增。16-18年江苏地产新动工面积正增长，传导至施工端有望动员地产领域水泥需求恢复。供给端，江苏环保压力使得错峰力度保持高压势态，2020年停窑总天数60天，同减5天。