作为近几年中国地产界的一匹黑马，国内高端房企融创中国（01918.HK）日前晒出了自己2019年的年报成绩单。 作为近几年中国地产界的一匹黑马，国内高端房企融创中国（01918.HK）日前晒出了自己2019年的年报成绩单。 年报数据显示，2019年全年，公司实现营业收 ...

作为近几年中国地产界的一匹黑马，国内高端房企融创中国（01918.HK）日前晒出了自己2019年的年报成绩单。

作为近几年中国地产界的一匹黑马，国内高端房企融创中国（01918.HK）日前晒出了自己2019年的年报成绩单。

年报数据显示，2019年全年，公司实现营业收入1693.2亿元，同比增长36%；归母净利润260.3亿元，同比增长57%；合同销售额5562亿元，超额完成年度销售目标。

不过在上述一连串亮眼的数字背后，融创中国年报里似乎还隐藏着一些瑕疵：杠杆率奇高、资金成本高于同行、文旅项目的变现效果也难言乐观。

从财务高杠杆水平来看，融创的净资产负债率从2013年的434.59%提升至2017年的927.58%。虽然随后两年融创中国的净资产负债率逐渐下降，2019年回落至741.98%，但依然处于同业高位。

据黑池财经统计，截至2019年末，万科、碧桂园、中国恒大、融创中国净资产负债率分别为540.74%、772.41%、507.76%、741.98%。由此看来，除碧桂园外，融创的净资产负债率远高于其他两家公司水平。

资金成本方面，2020年1月7日，融创发行了2025年到期的5.4亿美元的优先票据，票息约6.5%/年。同日，碧桂园分别发了两个美元票据，为2027年到期的5.5亿美元，和2030年到期的4.5亿美元，票息分别为每年5.125%、5.625%，均低于融创。而业内的龙湖和万科美元票据的票息一直维持在4%/年左右。

数据显示，截至2019年底，融创中国借贷总额为3222.7亿元，其中一年内到期借贷为1357.3亿元，长期借贷为1865.4亿元。公司现金为779亿元，现金覆盖短期债务的倍数为0.57，说明其短期偿债压力较大。

除了在杠杆率和融资成本高于行业外，融创中国年报中值得一看的还有其文旅项目的变现情况。

据融创中国官网介绍，截至2019年底，融创中国已布局10座文旅城、4个旅游度假区、26个文旅小镇，其中涵盖41个主题乐园、46个商业及近100家高端酒店。截至目前，已有广州、无锡、昆明等新项目开业。

然而在融创中国的营业收入中，文旅城运营仍占比较小。2019年年报显示，融创中国在物业开发方面实现1594.70亿元，同比增长35.47%；而在文旅城运营仅实现28.52亿元，同比增长40.70%；物业管理实现69.93亿元，同比增长39.78%。三项业务在总营收占比分别为94.19%、1.68%和4.13%。

事实上，由于文旅城短期来看对融创利润和营收贡献较少，且仍需要不断投入资金，融创中国也有打算变卖部分文旅资产平抑高杠杆风险。

据融创中国董事局主席孙宏斌介绍，融创现在持有的资产，无论是文旅还是过去项目中持有的一些商业资产，比例偏大。虽然能够承受，但是一些新的文旅项目在快速推进，持有的项目还在增加。

3月27日，在融创中国召开2019年业绩发布会上，孙宏斌还告诉投资者，融创今年要做三件事：调融资结构、降融资成本；处置一些持有资产；拿地要拿对地方、拿对时间。