东方财富(300059)发行可转债获核准，实力增强继续扩张
发布时间：2020-12-31 作者：admin 来源：网络整理 浏览：
导读：事件 ： 东方财富(300059) 今日公告：2019年度创业板公开发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会核准，...
投资要点
面值总额73亿元可转债获核准，证券资本实力有望进一步增强：1）证监会核准公司向社会公开发行面值73亿元可转债，募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金，支持其各项业务发展，增强其抗风险能力。2）募集资金拟投入项目包括：扩大两融业务，提升市场份额，（不超过65亿元）；扩大证券投资业务规模（不超过5亿元）；对东方财富创新资本进行增资，加快另类投资业务发展（不超过3亿元）。3）证券业务为公司主要收入来源之一（2019上半年年贡献收入占比达66%），传统及创新业务的发展均需要资本规模的支持，公司正处于客户数量、业务规模快速增长阶段，资本实力增强后证券有望进一步加速扩张。
被动投资渐受追捧，流量端龙头东财将持续受益，看好财富管理长期空间。1）资管新规落地后，资管产品面临净值化管理的要求，主动管理产品费率高企且难以持续获得超额收益的情形下，指数基金/ETF作为价值化投资的载体，具有风险收益特征鲜明、交易便捷、运作透明、成本低廉等特征而受到热捧。截至2019年上半年指数基金资产净值超万亿，占全市场的占比从去年同期的4%增长至7%，竞争激烈，降费打响市场争夺战。2）此前东财首支基金成立（上证50指数基金），费率为20BP（管理费0.15%/年，托管费0.05%/年），远低于市场水平（如博时上证50ETF联接A费率40BP、华夏上证50ETF费率60BP等）。公司以高流量+低成本+优服务构筑核心竞争力，品牌资源优势鲜明，流量变现第三层级加速启动，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为，看好财富管理长期空间。
公司平台平稳发展，证券业务持续演绎高成长性，实力增强将继续扩张。1）互联网金融平台效率持续提升，天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势，基金代销业务平稳发展，收入结构进一步优化，尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例由2016年的62.21%上升至2019年上半年的70.8%。2）公司证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增，经纪/两融业务市占率从2018年3月的2.20%/1.03%提升至2019年6月的3.00%/1.40%，随可转债获准，未来资本实力进一步增强，业务结构优化，综合竞争力提升，客户数量及业务规模扩张，证券业务有望持续演绎高成长性。
盈利预测与投资评级：公司可转债获批，资本实力增强后将进一步扩张客户数量及业务规模，叠加基金流量变现第三层级加速启动，坚定看好零售财富管理业务发展前景。中短期内，东财证券业绩有望维持高增，预计公司2019、2020年归母净利润分别为20.0、29.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示：1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。
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