受俄乌战争、新冠疫情等利空因素的独特打压，沪指年初以来跌幅凌驾10%，本月更是一度探至一年半以来的新低，在连续走弱的市场中，投资者也饱受煎熬。

　　在此行情困难之际，券商中国·投资小红书记者取得了价值派投资大佬Z总一个账户近10年的投资业绩清单。这份由瑞银证券自动生成的业绩单显示，Z总在2012年6月至2021年末的9年半的工夫中累计收益率为12.55倍。事实上，假如算上2022年以来的业绩，这个账户实现了远超10年12倍的投资业绩。

　　Z总是深圳价值投资派圈子的传奇人物，他的投资主战场是港股和A股两个市场，过去20年获得了凌驾2000倍的骄人业绩，但他一向低调行事，慎思笃行，只在市场低迷的时刻如2018年底才有过小圈子的难得发声。

　　纵不雅观Z总20年的投资历史，出格是近10年的投资历史，可以发现他的恒久投资业绩除了少量的运气身分外，主要是来自对价值投资准则的恒久坚持：如注重安详边际，在个股极具价值的时候脱手；坚守才华圈法则，恒久投资于简略易懂的行业；抱有平时心，满足年化10%~15%的投资收益率；独立考虑，坚持恒久投资、逆向投资和集中投资等法则。

　　每到行情连续低迷的时刻，配资网，时常会听到“价值投资在A股能否可行”的质疑声。Z总认为，个人的经验可以作为一个例证，价值投资不只在中国成本市场可行，并且可以连续取得不错的收益，乃至可能实现产业等级的逾越。

　　“普通人学巴菲特就好了。”Z总说，无论是偏PE形式的赛道投资，还是追逐热点的游资形式，对投资者的要求都太高了，而价值投资因为确定性高、持股不变性高，才是普通投资者的投资大道。

　　10年累计收益超12倍，熊市是价值投资者的绝佳时刻

　　Z总的十年收益净值走势图显示，熊市是价值投资者战胜市场的绝佳机会，正是在别人缺乏自信心、远见和毅力之时，价值投资者洞开仓位积攒优异股票，市场极度泡沫之时兑现收益，拉长周期来看，投资累计收益率并不会坐过山车，而是中枢一直抬升，最终实现从贴地滑翔到一飞冲天的指数级别上涨，这就是复利的工夫手段。

　　2012年到2013年是价值投资者的困难时刻，上证指数在2012年和2013年别离上涨3.17%和下跌6.75%，但Z总的这一账户在此两年中别离实现了33.52%和11.7%的收益率，大幅跑赢市场；在2014年到2015年的牛市中，Z总收益反而跑输市场。

　　Z总在2016年实现了36.11%的收益率，这是一份十分骄人的年度成效。由于2015年的“巨震”和2016年初的“熔断行情”，市场极度疲弱，动辄开启“千股跌停”形式，普通投资者以至知名的机构投资者都失去了持股的勇气。但Z总迎来本人的绝佳时刻，在2016年实现了36.11%的收益。

　　到2016年末，Z总五年累计收益率也酿成了118.73%。一轮牛熊过后，Z总此时已经战胜大大都同时出发的投资者。“一年三倍者如过江之鲫，但五年一倍者百里挑一。”

　　在漫长的投资生涯中，固执的投资人总是能偶尔迎来跨越本人想象的好运，2017年显然属于这样的光阴，Z总在2017年实现了250%的收益，六年的累计收益也就一跃成为666.98%。但这种收益可遇不成求，可能就是Z总所说的“运气”。

　　2018年则迎来满仓下跌，上证指数该年度大跌24.6%，Z总的年度回撤也到达18.52%。但2018年的坚守是十分有价值的，为尔后三年投资收益间断上涨打下根底。截至2021年末，Z总近十年的累计收益到达1255.24%。

　　普通投资者总是畏惧熊市，而理性看待“市场先生”恰是价值投资的重要方面。Z总也曾说过，价值投资者并不是因为具备了异于凡人的忍耐力，而是在认知上深化了解市场运行的规律，威力控制情绪做到不贪心不恐怖，尽可能抓住熊市洞开仓位搜集优异公司的筹码，并在市场极度泡沫之际不恋恋不舍，兑现收益。

　　价值投资是浮躁与果敢的混合物

　　投资业绩只是投资人的“记分牌”，投资人的恒久业绩简直在投资组合创立的那一刻已经注定了。

　　在脱手之际，Z总的投资规范极为明确，就是思考好公司的定性之上，也要严守定量的估值指标。

　　“从定性上来说，就是买入运营上有合作劣势的好公司，好公司就是其商业形式可以造成大量自由现金流；估值上也要有绝对劣势，我最常用的规范是3~5年现金流回本，即3~5倍PE.”Z总说。

　　“这么多年来，最好的股票配资网，投资的核心思路没有变革。尽管投资组合在变革，但准则没有变革。这么高的收益率有运气的身分，但组合可以保持盈利是必定的。”Z总坦言。

　　这么严苛的脱手规范，是不是极少呈现可以买入的时机？Z总说：“一是要浮躁，二是钻研的公司数要多一些。我的经历是时机总比资金多。”

　　正如芒格所说，价值投资是浮躁与果敢的混合物，在短少时机的时候不妨事安静沉着僻静期待，一旦时机降临，则不会浅尝辄止。

　　近年来，全球超宽松的货币政策环境催生特斯拉、莫德纳等新经济概念个股的一路走高，新经济板块的估值被推高到历史高位，木头姐等新经济投资人光环加身，巴菲特“机械式”的价值投资理念受到质疑。

　　但Z总却不为市场风向所动，严守投资中的安详边际规范，安静沉着僻静地做热闹非凡市场中极为少数的另类。

　　无论市场风向如何变更，严守估值规范带来的护卫使得价值投资者在脱手之后很难吃亏。在过去20年间，Z总曾重仓过的12家公司中，10家盈利，1家持平，1家吃亏。

　　安详边际是价值投资的重要命题。正因为设定了严格的估值规范，首创价值投资剖析的格雷厄姆在1936年至1956年动乱频发的美国成本市场中，依然获得年化收益率不低于14.7%的投资业绩，他在凌驾30年工夫里购置的百种“廉价证券”无一例吃亏。

　　投向简略易懂的行业

　　Z总将本人的投资限定在简略易懂、低估值、高分红、强现金流的传统企业中，他恒久的持股集中于煤炭、水电、地产、金融和出产等行业中，“正确避开七英尺高的栅栏”，“专注逾越一英尺栅栏”是其主要的投资计谋。

　　成本市场喜新厌旧，投资者总倾向于认为斑斓的风景在远方，对复杂难懂的公司充塞向往，但Z总恒久的卓越投资业绩说明，投资的收益并不因为投资简略易懂的公司而下降。

　　Z总对煤炭股情有独钟，在2005年展开的那轮牛市中，煤炭股就曾为他带来丰厚的收益。2018年度，Z总再次重仓煤炭股，并曾位列某煤炭上市公司的前十大股东。煤炭股头部公司的年度股利支付率往往到达40%以上，且具有滚滚的现金流，合乎其三五年就可以收回本金的投资要求。

　　“投资人必需大白，你的投资业绩并非像奥运跳水较量的方式评分，难度上下并不重要。你正确地投资一家简略易懂且合作力连续的公司，所得到的回报与你辛苦剖析一家变量一直、复杂难懂的公司可以说是不相高下。”巴菲特也曾表达过同样的不雅观点。

　　最近几年，赛道投资流行，一旦退潮就知道谁在裸泳。Z总认为，赛道投资中也有价值投资，不过确定性较低，对投资者才华要求更高，传统价值投资好在确定性高，对投资人要求没有那么高，持股不变，投资过程相对轻松。

　　最近十年，A股经验了一轮牛熊转换，而且经验了2016年和2018年的巨幅震荡，相当多的投资者感到备受煎熬，期货配资，但Z总却云淡风轻，“我的账户持股以价值股为主，简简略单，不费什么劲。价值投资简略实用，投资过程轻松，可以获得合理回报。但价值投资也有难点，就是站在当下看将来，仍然有很多不确定性。”

　　巴菲特也曾说，变迁快捷的财富环境或许诺能让人一夜之间大发，但却无奈提供投资时想要确实定性。但“对于爱做梦的投资者来说，任何路边的野花，城市比邻家的女孩具有吸引力， 岂论后者如何贤惠。”

　　读者可以在此重温下巴菲特寻找目的公司的规范：

　　一是规模够大，具有超卓的经济特征；

　　二是具有被验证了的连续盈利才华（对于那些将来做出的预测，我们毫无趣味；对于所谓“窘境反转”型公司，我们也败兴味）；

　　三是在负债极少或没有负债的状况下，公司具有优良的净资产回报率；

　　四是具备打点层；

　　五是业务简明（假如有太多的科技身分，我们可能搞不大白）；

　　六是价格合理。

　　降低收益预期，股票不过是戴着面具的债券

　　Z总通常将预期回报率设定为年化15%，即到达五年翻一倍的规范。但普通的投资者往往看不上每年15%确实定性投资，求快的成果容易停止高风险投资，进而招来覆灭性冲击，正是“一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者百里挑一。”

　　Z总也坦言，他本人身边的朋友很少采用他的投资建议，大家都觉得10%~15%的年化回报率太低了。

　　设定合理的投资预期也是投资的重要命题。股票投资回报率恒久来说难以跨越企业的净资产回报率。这也就是巴菲特所说的，股票不过是衣着富丽外衣来插手华尔街化装舞会的，恒久年化回报率为12%的债券，只不过这种债券没有标明固定的到期日和固定的利息。

　　对众多A股投资者来说，巴菲特的胜利投资有隔着千山万水的处于大洋此岸间隔感，Z总的投资是在A股市场和港股市场中实现的，它是对价值投资准则的完全信奉和知行合一：正确看待市场颠簸、严守估值规范、坚守才华圈法则、坚持恒久投资、逆势投资和集中投资，并用20年远超2000倍的业绩证实价值投资是重剑无锋，工夫的复利在A股具有同样的手段。